--- title: "Meta（紀要）：投 AI 不含糊，明年要投 1000 億" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/32423484.md" description: "以下為海豚投研整理的，關於$Meta(META.US) 2025 年第 2 季度業績説明電話會紀要，財報解讀請移步《Meta 逆天狂飆！》一、財報核心信息回顧：二、財報電話會詳細內容 2.1、高管層陳述核心信息：1. 業務進展 1）總體表現- 全球每日使用 Meta 應用的用户超過 34 億，整體參與度保持高水平。- AI 系統已開始顯示自我改進跡象，改進速度雖慢但趨勢明確..." datetime: "2025-07-31T02:10:37.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/32423484.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/32423484.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/32423484.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # Meta（紀要）：投 AI 不含糊，明年要投 1000 億 **以下為海豚投研整理的，關於**$Meta(META.US) **2025年第2季度業績説明電話會紀要，財報解讀請移步****《**[**Meta 逆天狂飆！**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32417621)**》** **一、財報核心信息回顧：** ![IMG_256](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5130467d44343266df661183458cfcf8?x-oss-process=style/lg) **二、財報電話會詳細內容** **2.1、高管層陳述核心信息：** **1\. 業務進展** **1）總體表現** \- 全球每日使用Meta應用的用户超過 34 億，整體參與度保持高水平。 **\- AI系統已開始顯示自我改進跡象，改進速度雖慢但趨勢明確。** -Meta的願景是為每個人帶來個人超智能，開發超越人類智能的“超智能”AI，並相信這有潛力開啓激動人心的新個人賦能時代。 -已成立 Meta Superintelligence Labs，包含基礎、產品、公平團隊以及一個專注於開發下一代模型的新實驗室。 \- Llama 4.1 和 4.2 模型進展良好，下一代模型正在開發，將在未來一年左右推動前沿。 \- 正組建精英、人才密集的AI團隊，Alexandr Wang 領導整個團隊，Nat Friedman 負責AI產品和應用研究，Shengjia Zhao 為首席科學家。 \- Meta擁有構建領先模型並交付給數十億用户所需的所有要素，包括無與倫比的計算能力。 -Prometheus 集羣將於明年上線，預計成為世界上第一個吉瓦級以上集羣；Hyperion 未來幾年內將擴展到五吉瓦；多個 Titan 集羣正在開發中。 -堅信超級AI將改進公司所做的每一個方面。 **2）應用產品端** a. WhatsApp： 作為Meta AI查詢量最大的驅動因素，用户直接向Meta AI發送消息以完成信息收集、作業幫助和生成圖像等任務。WhatsApp 商業平台的商業消息收入增長貢獻了Family of Apps的其他收入增長。 b. Facebook： 用户活躍度持續增長，尤其在美國市場視頻觀看時間同比增長超過 20%。Meta AI在Facebook上的使用正在擴大，人們用它來詢問信息流中看到的帖子，並在平台和搜索中查找內容。推薦系統進步使Facebook的使用時間增加了 5%。 c.Instagram： 全球視頻觀看時間同比增長超過 20%。推薦系統進步使Instagram的使用時間增加了 6%。美國超過三分之二的推薦內容現在來自原創帖子。 d.Threads： 社區和互動深度持續增長，LLM（大型語言模型）的整合正在顯著推動Threads上與排名相關的觀看時間增長。截至5月份，全球廣告主現在可以在大多數國家（包括美國）向Threads用户投放視頻和圖片廣告。 3）Meta AI a.Meta AI 改進： AI驅動的內容推薦系統顯著提高了內容質量。Meta AI現已在超過 200 個國家和地區可用。 b.Llama 模型： Llama 和其他幾個後端流程正在被利用，包括處理錯誤報告，這使得過去10個月內Facebook信息流和通知中頂線錯誤報告在美國和加拿大下降了大約 30%。 c.投資規劃： 公司將大力投資AI，相信超智能將改進公司所做的每一個方面。 4）Reality Labs 與可穿戴設備 a.Ray-Ban Meta 眼鏡： 持續表現強勁，銷售額正在加速增長。第二季度銷售增長加速，最受歡迎的SKU仍然供不應求，公司正努力提高供應量以滿足消費者需求。 b.AI 眼鏡： 推出了新的高性能AI眼鏡，即 Oakley Meta Houston's，它們具有更長的電池續航時間、更高分辨率的攝像頭，並專為運動設計。 c.Quest 生態系統： 人們繼續在Quest生態系統上花費更多時間，社區穩步增長。上個月推出了Meta Quest 3S Xbox edition，並看到了雲遊戲創紀錄的興趣。除了遊戲，媒體和網頁瀏覽也對參與度貢獻了很大一部分。 **5）業務展望** a.用户體驗與互動： 致力於通過推薦系統和產品體驗的進一步改進，持續增加Facebook、Instagram和WhatsApp的日活躍用户。 b.短期策略： 預計全年將實現進一步改進，隨着模型規模的擴大，並使推薦內容更適應用户在會話中的興趣。下半年將專注於進一步提高原創帖子的新鮮度。 c.長期策略： 長期排名創新進展良好，預計將在未來幾年帶來下一波改進。跨平台基礎推薦模型的研究工作持續推進。 d.Meta AI： 隨着模型不斷改進，用户參與度不斷增長。預計Meta AI將通過將外語內容自動翻譯和配音成觀眾的本地語言來幫助內容發現。 e.Threads： 用户和互動深度持續增長。 **6）變現效率** a.廣告投放優化： 繼續優化每個平台上的廣告供應，以便在最相關的時間和地點更好地投放廣告。第二季度已在Threads的信息流和WhatsApp的“更新”選項卡中開始引入廣告。預計WhatsApp廣告初期供應量較低，變現能力較低，短期內不會對總展示量或收入增長做出重大貢獻。 b.廣告性能提升： -AI在廣告系統中釋放了更高的效率和收益，驅動本季度強勁的業績表現。 -新的AI驅動的廣告推薦模型已擴展到新的展示面，並通過使用更多信號和更長的上下文提高了性能，大約帶動了 Instagram上5%的廣告轉化率 和 Facebook上3%的轉化率。 -Andromeda模型架構的增強和擴展到Facebook Reels，使得 Facebook Mobile Feed 和 Reels 的轉化率提高了近 4%。 -新的生成式廣告推薦系統GEM性能提高，使第二季度Instagram的廣告轉化率增加了約 5%，Facebook Feed 和 Reels 增加了 3%。 -Lattice模型架構覆蓋範圍的擴展，使得 第二季度Facebook Feed 和 Reels 的廣告轉化率增加了近 4%。 c.Advantage+ 解決方案： 生成式AI驅動的廣告創意工具獲得強勁的廣告主保留率。 -Advantage+ sales and app campaigns簡化廣告系列創建流程的推廣已完成。 -近200萬廣告主 正在使用視頻生成、圖像動畫和視頻擴展功能。 -第二季度開始測試AI驅動的翻譯功能，使廣告主能夠將廣告文案自動翻譯成 10種不同語言。 -增量歸因功能已全球推廣。 -全渠道廣告已全球推出，測試中，使用全渠道廣告的廣告主與僅針對網站優化相比，每次購買的總成本中位數降低了 15%。 1. 財務表現 1）整體概況 a.收入： 2025年第二季度總收入為 475 億美元，按報告和不變貨幣計算均同比增長 22%。 b.費用： 總費用為 271 億美元，同比增長 12%。收入成本增長 16%，研發費用增長 23%，營銷和銷售費用增長 9%，管理費用（G&A）下降 27%。 c.淨收入： 淨利潤為 183 億美元，每股收益 7.14 美元。 d.運營利潤率： 運營利潤為 204 億美元，運營利潤率為 43%。 e.自由現金流與資本支出： 自由現金流達 85 億美元。資本支出（包括融資租賃的本金支付）為 170 億美元，主要受服務器、數據中心和網絡基礎設施投資推動。 f.股票回購與股息： 本季度回購了 98 億美元 的A類普通股，並向股東支付了 13 億美元 的股息。 g.現金及有價證券： 季度末持有 471 億美元 現金及有價證券，負債 288 億美元。 **2）Family of Apps** a.收入： 第二季度收入為 471 億美元，同比增長 22%。 -廣告板塊： 廣告收入為 466 億美元，同比增長 21%（按不變貨幣計算增長 22%）。 在線商務垂直領域是同比收入增長的最大貢獻者。 ARPU增長最高的地區為歐洲和世界其他地區，分別增長 24% 和 23%；北美和亞太地區分別增長 21% 和 18%。 廣告展示量增長 11%，主要由亞太地區帶動。 平均每次展示價格上漲 9%。 -其他板塊： Family of Apps 其他收入為 5.83 億美元，增長 50%，主要由WhatsApp付費消息收入增長以及Meta-verified訂閲推動。 b.費用： Family of Apps 的費用為 222 億美元，同比增長 14%，佔總費用的 82%。 c.運營利潤： Family of Apps 運營收入為 250 億美元，運營利潤率為 53%。 **3）Reality Labs 業務** a.收入： 第二季度收入為 3.7 億美元，同比增長 5%，主要由AI glasses銷售額的增長推動，部分被Quest銷售額的下降抵消。 b.費用： Reality Labs 費用為 49 億美元，同比增長 1%，主要由非人員相關的技術開發成本增加推動。 c.運營虧損： Reality Labs 運營虧損為 45 億美元。 **4）資本配置策略** 主要重點是將資本重新投入業務，其中基礎設施和人才建設是首要任務。 a.人員調整計劃： 截至第二季度末，公司擁有超過 75,900 名員工，環比下降 1%。然而，公司在變現、基礎設施、Reality Labs、AI以及監管和合規等優先領域持續招聘。 預計所有優先領域的人才增加將繼續推動 2025年和2026年 的整體員工增長，而其他職能部門的員工增長將保持受限。在AI領域，特別強調招募行業內的頂尖人才，以建設Meta Superintelligence Labs，加速AI模型開發和產品計劃。 b.資本開支計劃： 預計擁有足夠的計算能力將是未來幾年實現公司許多最大機遇的核心。核心廣告和自然互動計劃中的AI容量投資帶來有吸引力的回報，預計 2026年繼續大力投資。開發領先的AI基礎設施是開發最佳AI模型和產品體驗的核心優勢，因此預計 2026年將以類似的顯著增幅來投資AI領域的機會。 **5）Q3 2025 及全年指引** a.收入指引： 預計 2025年第三季度總收入將在 475 億美元至 505 億美元之間。指引假設外匯對同比總收入增長帶來約 1%的順風。預計 2025年第四季度 的同比增速將慢於第三季度，因為與2024年第四季度更強勁的增長期進行比較。 b.費用指引： 預計 2025年全年總費用將在 1140 億美元至 1180 億美元之間，較此前預測的1130億美元至1180億美元有所收窄，反映同比 20%至24%的增長率。預計 2026年的總費用增長率將高於2025年的增長率，**主要驅動因素是基礎設施成本（折舊費用和運營成本將急劇加速增長）和員工薪酬（重點領域技術人才增加及2025年全年招聘員工薪酬費用確認）**。 c.資本支出： 預計 2025年的資本支出（包括融資租賃的本金支付）將在 660 億美元至 720 億美元之間，較此前預測的640億美元至720億美元有所收窄，中位數同比增加約 300 億美元。**預計 2026年的資本支出將再次出現類似顯著的美元增長，以增加在線容量並滿足AI工作和業務運營的需求。** d.税率： 預計本年度剩餘時間和未來幾年美國聯邦現金税將有所減少。預計 2025年的税率將高於第二季度的税率。 e.監管風險： 正在密切關注包括歐盟和美國的法律和監管挑戰，這可能對業務和財務產生重大影響。例如，正就“減少個性化廣告”（LPA）與歐盟委員會進行溝通，委員會可能尋求施加進一步修改，這可能導致用户和廣告主的體驗實質性惡化，並可能最早在 本季度晚些時候對在歐洲的收入產生顯著的負面影響。 **2.2、Q&A 分析師問答** **Q：關於Meta AI業務部門在過去三到六個月的演變，您深入該戰略後，有哪些關鍵學習點？這些學習點如何影響了人才招聘和計算資源方面的轉變，以及您最近發佈的博客文章中，該戰略如何根據這些關鍵學習點而演變？** A： 從宏觀層面看，我們觀察到迄今為止每一步的AI進展中，那些更激進或最快的假設，往往最準確地預測了實際發生的情況，今年亦是如此。內部團隊在調整Llama 4以構建自主AI代理方面取得了顯著進展，這些代理能夠幫助改進Facebook算法，提升內容質量和用户參與度，儘管目前規模尚小，但發展軌跡非常樂觀。 我們認為未來幾年世界將大不相同，超級AI將很快塑造我們所有的系統，這將改變公司內部各項工作的許多基本假設。AI進展的持續加速，支撐了我們對擁有最優秀、最精英人才及其團隊的重視，以及確保擁有領先計算集羣的必要性。我們致力於讓研究人員擁有更多的人均計算資源，以便他們能夠領導研究並將成果推廣到我們產品線的數十億用户。 **Q：基於Mark關於擴大人才和計算資源規模的評論，請您更深入地解釋一下，我們應該如何看待這兩個組成部分在未來12到18個月內如何驅動運營支出和資本支出？** A：鑑於這是一個非常動態的運營環境，我們尚未啓動2026年的預算編制流程，但已對2026年基礎設施計劃的大致情況及AI人才薪酬費用增長有所瞭解。在總費用方面，基礎設施將是2026年費用增長的最大單一貢獻者。 這主要受到2026年折舊費用急劇加速的推動，其中包括2026年購買並投入使用的資產的增量折舊，以及2025年部署的基礎設施在2026年確認全年折舊。 此外，預計2025年和2026年資本支出中，短期資產的比例將高於往年。基礎設施成本增長還包括更高的運營費用，如能源、租賃和維護費用，以及與維護集羣相關的運營費用和雲服務支出增加。 員工薪酬是2026年費用增長的第二大驅動因素，主要由對技術人才的投資驅動，包括今年招聘的AI人才的全年薪酬費用。在資本支出方面，2026年資本支出增加的主要驅動因素將是擴展生成式AI容量，用於建設訓練容量，這將導致服務器、網絡和數據中心方面的支出增加。 **Q：關於智能實驗室和超智能的願景，與12個月前相比，您現在如何看待？您能否向我們介紹一下，在未來24個月內，您最關注克服哪些技術限制或技術瓶頸，這些可能與過去有所不同，以確保您在未來10年內真正引領超智能的理念？** A：在研究議程和我們高度關注的許多領域中，我們確實認為關注“自我改進”是一個非常重要的研究方向。對於開發超智能而言，它不能僅僅從人類那裏學習，因為它旨在構建比人類更智能的實體，因此需要學習如何自我改進。 **我們相信這是構建超智能一個非常基礎的部分，將對我們如何構建產品、運營公司、發明新事物、做出新發現以及更廣泛的社會產生深遠影響。**就整體努力的形態而言，我更加確信小型、人才密集的團隊是推動前沿研究的最佳配置。這與我們在Instagram、Facebook或廣告系統中高效運用數百甚至數千人改進系統的模式不同。對於超智能的前沿研究，真正需要的是能夠全面掌握整個系統的最小團隊。 **Q：您們對核心產品進行了許多改進，以提高參與度、推薦效果等。您能否向我們介紹一下，在未來18個月內，您最期待哪些因素能進一步提升核心平台的參與度？** A：關於核心推薦引擎的前瞻性路線圖，我們近期關注的短期事項包括：專注於使推薦內容更適應用户在會話期間的互動，從而使其在用户當時最感興趣的方面上更具相關性。我們正在進行優化，以幫助小型創作者的最佳內容，通過更快地將其匹配給正確的受眾而脱穎而出。 同時，我們也在努力提高系統通過興趣探索和學習明確用户偏好，來發現每個人的更多樣化和利基興趣的能力。我們還計劃進一步擴大模型規模，並納入更先進的技術，以提高推薦的整體質量。在長期投入方面，我們正在開發支持跨多個服務的推薦基礎模型，並將大型語言模型（LLM）更深入地整合到我們的推薦系統。這項工作的一個主要重點將是優化系統使其更高效，以便在不影響投資回報率（ROI）的情況下繼續擴大推薦系統容量。 **Q：Meta一直是開源AI的大力倡導者，隨着您追求超智能並尋求在您巨大的基礎設施投資上獲得更大回報，您的想法在這方面是否有所改變？** A：關於開源，我們認為公司的想法並沒有特別改變，我們一直都在開源一些模型，但並非所有我們所做的一切都開源。預計我們將繼續生產和分享領先的開源模型。目前也存在一些趨勢，例如模型變得如此之大，以至於對許多其他人來説根本不實用，因此我們在分享其生產力或是否主要幫助競爭對手方面有所考量。 此外，隨着接近真正的超智能，存在一系列完全不同的安全問題，需要我們非常認真地對待。預計我們將繼續進行開源工作，保持領先地位，同時並非所有工作都開源，這與我們一直以來的做法是一致的。 **Q：您對2026年資本支出的評論表明明年可能超過1000億美元的支出，您是否仍預計將全部由自己融資，或者是否存在合作機會？** A：關於明年增長的資本支出融資問題，我們當然預計將自行承擔其中的很大一部分。但同時，我們也正在探索與金融合作夥伴合作共同開發數據中心的方式。目前我們沒有任何最終確定的交易可以宣佈，但我們普遍認為，將會有一些模式能夠吸引大量外部融資，以支持大型數據中心項目。這些項目能夠利用我們建設世界一流基礎設施的能力進行開發，同時在我們的基礎設施需求隨着時間變化時為我們提供靈活性。因此，我們正在探索許多不同的途徑。 **Q：你們的支出現在正接近一些最大的超大規模提供商。您是否認為所有這些容量主要用於內部用途，或者您認為有沒有辦法共享，甚至想出一種商業模式，利用這些容量用於外部用途？** A：目前，我們專注於確保有足夠的容量來滿足我們的內部用例。這包括我們為支持有機內容推薦、所有廣告排名和推薦工作所做的所有核心AI工作。我們還致力於建設所需的高級AI模型訓練能力，並確保為未來可能出現的推理用例做好準備。 推理用例不僅專注於開發高級模型，還會考慮如何擴展到有望對用户廣泛有用和吸引人的消費用例。目前，我們並沒有真正考慮基礎設施的外部用例。 **Q：考慮這些資本支出的投資回報率（ROI）時，我相信您有內部模型。您如何看待ROI，您對長期回報持樂觀態度嗎？** A：關於資本支出的投資回報率（ROI）問題，在核心AI方面，我們持續看到強勁的投資回報率，我們衡量這一點的能力相當好，並且對嚴謹的衡量和所獲得的回報感到非常滿意。在生成式AI方面，我們顯然還處於回報曲線的早期階段，並不期望生成式AI工作在今年或明年能成為收入的顯著驅動因素。但我們對即將開放的變現機會總體上非常樂觀。 Mark在他的發言中也提及了這些機會，我們認為在中長期內，這些機會與我們當前業務的現狀非常接近且直觀，因此它們將是我們的巨大機會，並且每個機會都將有巨大的市場。在基礎設施建設時，我們考慮到了可互換性。雖然數據中心機房和網絡基礎設施等許多方面需要預先建設，但我們將根據需要訂購服務器，服務器最終將是資本支出中最大的一筆開銷，我們將在需要時做出最佳決策，以確定容量的去向。 **Q：追求超智能願景時，您在追蹤哪些標誌或KPI來判斷您是否步入正軌並取得了進展？它是否真的與您上面概述的五大支柱相關，還是我們應該更廣泛地思考？** A：在內部，我關注的指標包括：團隊成員的素質、我們正在生產的模型質量、我們公司其他AI系統的改進速度，以及領先的基礎模型在多大程度上促進了所有其他AI系統以及我們所做的一切的改進。我認為這會自然地轉化為我們的標準產品和業務策略，即將該技術轉化為新產品，這些產品將首先擴展到數十億人，然後隨着時間的推移進行變現。 我認為這會有一個滯後期，這也是我們一貫的工作方式，無論是開發新的社交產品還是類似Meta AI的產品。我們都會努力達到領先的規模，構建最高質量的產品，並專注於此幾年，然後一旦我們對自己的地位真正有信心，我們就會專注於圍繞其發展業務。我們認為，如果您正在構建超智能，您應該利用您所有的GPU來確保您能夠用它很好地服務您的客户，並且通過直接生成，可以獲得更高的回報。 **Q：AI如今帶來了巨大的投資回報率（ROI），所有這些投資也在為實現長期目標而努力，您對於收入或核心業務表現與投資節奏之間的關係，是否有任何改變或調整？** A：我們過去曾表示，從盈利能力的角度來看，我們的主要重點是推動合併營業利潤的長期增長，這不會是線性的。在某些年份，我們將實現高於平均水平的利潤增長，而在我們進行重大投資的年份，我認為這將影響我們能夠實現的營業利潤增長量。 目前，我們看到了許多有吸引力的投資機會，我們相信這些機會將使我們能夠在未來幾年為所有投資者帶來可觀的利潤增長。因此，當我們追求這些投資時，我們專注於限制其他領域的投資。我們確實相信，現在是我們真正投資AI未來的時機，因為這不僅會為我們開啓新的機會，還會加強我們的核心業務。 **Q：Meta AI的整體參與度正在增長，尤其是在WhatsApp上，目前我們平台上有十億用户，目前的重點是推動個性化。希望更多地瞭解這些下一代模型如何幫助推動這裏的採用，特別是隨着AI旗艦模型Behemoth在某個時候上線。當人們在WhatsApp上使用AI時，您對搜索和查詢以及潛在的變現有什麼想法。** A：我不會深入探討這方面的具體路線圖，但基本情況是，我們確實看到隨着我們不斷改進Meta AI背後的模型並進行後期訓練，用户參與度會增加。當我們切換到更新的模型時，例如從Llama 4到Llama 4.1，我們期望這些模型本身就具有很強的通用性。 因此，雖然可以專注於特定領域，但總的來説，它在人們想做的許多不同事情上都會變得更好。我認為每個版本，無論是我們每週進行的持續訓練，還是當我們發佈新一代或大版本更新時，都會持續改善用户參與度。我們專注於此，並且對此非常興奮。 **Q：Ray-Ban項目迄今為止一直是你們的一個標誌性成就。我們在眼鏡和您過去談到的新計算平台的開發方面進展如何？是比您想象的更快還是更慢？當您利用Meta AI時，您是否認為眼鏡最終會取代智能手機，或者您需要一種AI優先的新形態？** A：Ray-Ban Meta和Oakley Meta以及我們計劃的其他產品都表現良好。這款產品不僅是一款時尚的眼鏡，擁有有趣的功能，而且Meta AI在其中的使用量持續增長，每日使用人數百分比也在增加，所有這些都令人欣喜。 我認為眼鏡基本上將是AI的理想形態，因為你可以讓AI全天看到你所看到的，聽到你所聽到的，並與你交談。一旦在其中加入顯示屏，無論是寬廣的全息視野還是較小的顯示屏，都將釋放大量價值，實現全天候多模態與AI系統的交互。我個人認為，未來如果你沒有具備AI功能的眼鏡或以某種方式與AI互動，你可能會處於認知劣勢，不如與你共事或競爭的其他人。這也是我們過去五到十年在Reality Labs傾力投入研究的領域。此外，眼鏡將是融合物理和數字世界的理想方式，整個元宇宙願景最終也將變得極其重要，而AI也將加速這一進程。 **Q：你們如何看待未來幾年SBC（股權激勵）的進展？可以假設它會比收入和運營支出增長更快嗎？以及您如何最大限度地減少股東稀釋？** A：薪酬成本增加的影響，包括今年的股權激勵（SBC），已反映在修訂後的2025年費用展望中。這些顯然也是2026年費用增長的一個主要驅動因素，因為我們確認了為新招聘人才的全年薪酬。 儘管如此，我們非常注重密切關注稀釋效應。我們普遍認為，我們強大的財務狀況將使我們能夠支持這些投資，同時繼續回購股票作為回購計劃的一部分以抵消股權激勵，並向我們的投資者提供季度現金股息分配。 <此處結束> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [EXC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EXC.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**