--- title: "蘋果：纏在身上的雷，終於出來了" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/3921280.md" description: "短期陣痛後，將再回增長" datetime: "2023-02-03T02:16:26.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/3921280.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/3921280.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/3921280.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 蘋果：纏在身上的雷，終於出來了 蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2023 年 2 月 3 日凌晨，美股盤後發佈 2023 財年第一季度財報（截至 2022 年 12 月）。 **1、整體業績：核心數據全面下滑。**$蘋果(AAPL.US) **本季度實現營收 1172 億美元，同比下滑 5.5%，低於彭博一致預期（1212 億美元）**。本季度低於市場預期，主要是受手機、Mac 和可穿戴業務不佳的影響。**蘋果公司本季度毛利率 43%，同比下滑 0.8%，符合彭博一致預期（42.9%）**。軟件端毛利率穩定在 70% 以上，而本季度硬件端毛利率在高價機的帶動下有所回升，但仍低於去年同期。 **2、iPhone：量上已難增，只剩價獨撐。**本季度全球手機市場在兩位數的下滑中，iPhone 業務的出貨量也難以獨善其身。海豚君估算蘋果本季度手機出貨量出現較大下滑，僅靠在高價機型的出貨帶來一定的彌補。 **3、iPhone 以外其他硬件：創新不足，需求疲軟**。Mac 業務耐不住行業 20% 多的下滑，本季在渠道庫存補充後收入有較大回落**。**iPad 業務是本季度唯一超預期的硬件，受益於 10 月發佈的新品帶動。可穿戴硬件產品的創新不足，難以提振下游需求，本季再次出現下滑。 **4、軟件服務：從高增變成了穩健。**軟件服務本季度收入 208 億美元，略超彭博一致預期（204 億美元）。由於蘋果是軟硬一體化的模式，當硬件之前的季度高增長不再，也將影響蘋果軟件服務端的用户增長速度。雖然軟件業務沒有了過往的兩位數增長，但本季度仍維持住了增長的局面。 **整體觀點：蘋果公司本季度財報是不及市場預期的。除 iPad 業務和軟件服務以外，其餘各業務都出現明顯不及預期的情況。當然本季度美元匯率升值，對蘋果的非美元收入有一定的負面影響，但在美國市場也出現了下滑的情況。** 結合海豚君在上次財報中對蘋果的 “手機和 Mac 業務” 的風險預期，在本次季報中都如期而至。隨着 Mac 此前補庫的結束，PC 的出貨量仍將回歸產品競爭力的考量。而在疫情褪去後，手機的出貨量也不能再歸咎於疫情對供給端的影響。 從整個行業面來看，本季度手機市場下滑 17% 和 PC 市場下滑 27%，均未看到回暖的跡象。**但是由於整體市場不佳的情況，行業及公司也將對供應鏈/庫存/費用等方面進行調整，加快出清，以迴歸正軌。** 對於蘋果公司的投資上，近期美債收益率下行，對科技股的整體估值有所拉動。即使行業還未看到好轉的情況，而在股價上仍可能會得到一定的支撐。**同時海豚君認為縱然蘋果當前的業績未見好轉的跡象，但是經過調整後仍有望重獲增長。** 而對於當下的行業面，海豚君仍維持觀點，“較先開始調整的安卓產品可能率先完成庫存出清，而蘋果隨後也將迎來庫存端的消化，輕裝上陣”。 海豚君對蘋果財報的具體分析，詳見下文： **一、整體業績：核心數據全面下滑** **1.1 收入端：2023 財年第一季度蘋果公司實現營收 1172 億美元，同比下滑 5.5%，低於於彭博一致預期（1212 億美元）**。蘋果本季度收入的下滑是 2019 年以來首次，主要受到手機、Mac、可穿戴等多項業務的拖累。 對於本季度收入的下滑，公司給出了匯率和 iPhone 供應端的解釋，但實際上電子硬件的需求端也可能受到了整體行業不景氣的影響。 海豚君在此前報告《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》中也提示了蘋果鏈的風險，**“雖然蘋果三季度仍交出了逆勢增長的成績，但也難以掩蓋四季度的風險。”** 從硬件和軟件兩方面看： 1. **蘋果公司本季度的硬件業務增速重回負數（-7.7%）。**本季度硬件端的下滑最主要是受手機業務的拖累同比下滑近 60 億美元。海豚君認為本季度的下滑受疫情對供給端干擾的影響，但也不能忽視整體市場疲軟對需求的抑制，其實是供需不景氣共同導致； 2. **蘋果公司本季度的軟件業務增長 6.2%，**增速繼續維持個位數。在硬件端出現下滑的情況下，軟件服務仍能實現增長，本季的表現已經好於上季度。但由於硬件端的疲軟，軟件端短期內較難重回高增長。 **從各地區來看**：本季度蘋果各地區的收入全面出現下滑，尤其是 2017 年以來從未下滑的美洲市場，在本季度也出現了下滑。**本季度中大中國區和歐洲地區的收入下滑最為明顯，分別下滑 7.3% 和 7%**。這其中有美元升值的影響，同時局部地區也有疫情因素的擾動。 **1.2 毛利率：2023 財年第一季度蘋果公司毛利率 43%，同比下滑 0.8%，符合彭博一致預期（42.9%）。**本季度公司毛利率的環比回升，這有新機帶來的季節性影響，公司毛利率已經連續 8 個季度維持在 42% 以上了。 海豚君拆分軟硬件毛利率來看： 蘋果公司本季度軟件毛利率繼續站穩在 70% 以上的水位。而市場最關注的仍是硬件端的毛利率水平，本季度蘋果硬件毛利率回升至 37%。蘋果 14 系列新機的推出帶動高價機的大賣，進而帶動公司毛利率的提升。 **1.3 經營利潤：2023 財年第一季度蘋果公司經營利潤 360 億美元，同比下滑 13.3%。**蘋果公司本季度經營利潤的下滑，主要是毛利潤下滑和費用端增長所致。 **本季度蘋果公司的經營費用率 12.2%，同比增長 1.9pct。**受本季度收入下滑影響，銷售與行政費用率和研發費用率同比均有提升。而在絕對值的角度，公司本季度研發投入呈現剛性的特徵，提升較為明顯。 **在公司業績端呈現疲軟，而費用仍在增加的情況下。蘋果也可能進行減費控本，來增厚利潤。** **二、iPhone：量上已難增，只剩價獨撐** **2023 財年第一季度 iPhone 業務收入 658 億美元，同比下滑 8.2%，低於彭博一致預期（684 億美元）。**本季度整體手機市場下滑 17.1%，同時公司又遭遇到了供應端的挑戰。在供需的雙重影響下，最終蘋果的手機業務也出現了下滑。 海豚君從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務的主要增長來源： **1）iPhone 出貨量：**在本季財報披露前，IDC 已經對季度各品牌出貨情況做了披露。受疫情、通脹等因素影響，2022 年第四季度全球智能手機市場同比下降 17.1%。憑藉自身的產品力，蘋果公司的市場份額繼續從 23.4% 提升至 24.1%。但是，本季度仍出現了兩位數（14.8%）的下滑； **2）iPhone 出貨均價：**由於 IDC 數據的披露，本季度 iPhone 出貨量已被市場消化。結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價同比繼續增長，達到 900 美元左右。本季度 iPhone 出貨均價提升，主要受相對高價的 iPhone14 pro 系列出貨佔比提升，帶來結構性的拉動。 **三、iPhone 以外其他硬件：創新不足，需求疲軟** **3.1Mac 業務** **2023 財年第一季度 Mac 業務收入 77 億美元，同比下滑 28.7%，低於彭博一致預期（97.2 億美元）。對於本季度 Mac 業務大幅低於市場預期的情況，海豚君已經在上季財報點評**《[蘋果：唯一沒卧倒的巨頭，還能挺多久？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584113?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》中提示，“本季度的如此高增不可持續，蘋果在供應端產能釋放後，也將受整體市場低迷的拖累”。 **根據 IDC 的報告，本季度全球 PC 市場出貨量同比下滑 27.5%，而蘋果公司本季度出貨量僅下滑 1.3% 已經遠遠好於同行。****而出貨量在環比上的較大下滑，主要是因為蘋果的 Mac 產品在上季度中存在一部分的補庫需求，帶來了短期激增的情況。而本季度在完成補庫後，該部分需求有所削弱。** **3.2 iPad 業務** **2023 財年第一季度 iPad 業務收入 94 億美元，同比增加 29.6%，超彭博一致預期（77.8 億美元）。**iPad 業務是本季度公司硬件端唯一超預期的項目，而公司在季度內（10 月）發佈的 iPad 新品對業務有所提振。 **3.3 可穿戴等其他硬件** **2023 財年第一季度可穿戴等其他硬件業務收入 135 億美元，同比下滑 8.3%，低於彭博一致預期（153 億美元）。**蘋果的可穿戴等其他硬件業務本季度再次負增長，主要是因為市場上對可穿戴硬件的需求有所疲軟。即使下半年公司又推出了部分新品，但市場反響並不樂觀，並有訂單調整的傳言。 可穿戴，家用和配件等其他硬件產品，都是以創新驅動為主的可選消費。而宏觀經濟環境，對可選消費有較大的影響。而今可穿戴等硬件產品的創新又凸顯不足，很難刺激需求的繼續增長。雖然本次蘋果有新品發佈，但未見爆品亮相。在下一個爆品/創新出現之前，可穿戴等其他硬件業務很難再回到之前的高增。 **四、軟件服務：從高增變成了穩健** **2023 財年第一季度軟件服務收入 208 億美元，同比增長 6.2%，略超彭博一致預期（204.7 億美元）。**軟件服務雖然僅有個位數增長，但仍是公司最穩健的部分。 **海豚君認為，蘋果軟件服務收入增速下滑主要是受量和價的雙重影響。①量的方面**：這是由於蘋果是軟硬一體化的模式，當硬件之前的季度高增長不再，也將影響蘋果軟件服務端的用户增長速度，蘋果的軟件服務增速已經出現連續下滑；**②價的方面**：在宏觀經濟背景的影響下，一定程度影響了消費者的服務付費的意願。 在軟件服務中，最讓人關注的是軟件服務的毛利率水平。**在本季中軟件服務毛利率實現 70.8%，穩住在 70% 以上。**在互聯網廣告行業整體低迷的情況下，蘋果仍能獲得 70% 以上的毛利率，還是能看出硬件入口的重要性。 <此處結束> **長橋海豚蘋果歷史文章回溯：** **財報季** 2022 年 10 月 28 日電話會《[蘋果：旺季不旺，“卷王” 也難逃衰退（FY2022Q4 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584900?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 10 月 28 日財報點評《[蘋果：唯一沒卧倒的巨頭，還能挺多久？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584113?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 7 月 29 日電話會《[僅有 iPhone 業務遮羞，管理層會怎麼解釋（蘋果電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3217735)》 2022 年 7 月 29 日財報點評《[微增的 iPhone，竟成了蘋果最後一塊 “遮羞布”](https://longbridgeapp.com/topics/3215858)》 2022 年 4 月 29 日電話會《[多因素困擾，蘋果給出疲軟指引（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/2453543)》 2022 年 4 月 28 日財報點評《[瘋狂賺錢的蘋果，該為增長憂心了！｜財報季](https://longbridgeapp.com/topics/2451263)》 2022 年 1 月 28 日電話會《[蘋果：供應危機緩解，創新點燃真科技（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/1879146)》 2022 年 1 月 28 日財報點評《[蘋果的硬實力，又甜又香 | 讀財報](https://longbridgeapp.com/topics/1878601)》 2021 年 10 月 29 日電話會《[業績預期落空後，蘋果管理層交流了什麼？](https://longbridgeapp.com/topics/1264643?invite-code=032064)》 2021 年 10 月 29 日財報點評《[預期撲空，蘋果答卷尬了](https://longbridgeapp.com/topics/1263392?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 28 日電話會《[蘋果五項全能大超預期後，管理層的解讀（附完整 Q&A）](https://longbridgeapp.com/news/41413283)》 2021 年 7 月 28 日財報點評《[蘋果：優秀的定義，五項全能大超預期](https://longbridgeapp.com/news/41377499)》 2021 年 4 月 29 日電話會《[蘋果 2021Q2 業績會紀要](https://longbridgeapp.com/topics/781014?invite-code=032064)》 2021 年 4 月 29 日財報點評《[優秀的公司總是不斷超預期，新財季的蘋果夠硬氣！](https://longbridgeapp.com/news/34578989)》 2021 年 4 月 25 日財報前瞻《[霸氣側露的一季報後，蘋果新一季財報會持續爆發嗎？](https://longbridgeapp.com/news/34167490)》 深度 2022 年 12 月 29 日《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 11 月 11 日《[業績好也照樣跌，蘋果真的甜嗎？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3638189)》 2022 年 6 月 17 日《[消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 2022 年 6 月 6 日《[美股巨震，蘋果、特斯拉、英偉達是被錯殺了嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/2758465)》 2022 年 2 月 28 日《[蘋果：轉嫁成本壓力，就服你！](https://longbridgeapp.com/news/56609825)》 2021 年 12 月 6 日《[蘋果：雙輪驅動漸顯乏力，“跛腳” 硬件急需大單品續力](https://longbridgeapp.com/news/51510803)》 直播 2022 年 9 月 8 日《[蘋果 2022 秋季發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/115957?channel=n115957)》 2022 年 4 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2022 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2022 年 1 月 28 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2022 年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2021 年 10 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第四季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/3097?channel=nl3097&invite-code=032064)》 2021 年 10 月 19 日《[蘋果 10 月新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2794?channel=nl2794&invite-code=032064)》 2021 年 9 月 15 日《[蘋果 2021 秋季發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2429)》 2021 年 7 月 28 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第三季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/747)》 2021 年 4 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/28)》 2021 年 4 月 21 日《[蘋果春季新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/21)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) --- > **免責聲明: 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