--- title: "管理層：目前處於衰退期，關注復甦時點（Unity 4Q22 電話會紀要）" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/4305033.md" description: "以下為$Unity Software(U.US) 4Q22 業績電話會紀要，財報點評可回顧《Unity：與 IronSource 強強聯手，還是難抵行業寒冬？》一、季報核心數據 vs 市場預期速覽 1. 營收端：季度營收 4.51 億美元，YoY+43%，高於市場預期 (3.4% beat)。2. 毛利率：季度毛利率 69%，YoY-7.7pct，低於市場預期 (-5.4pct miss)..." datetime: "2023-02-24T07:32:39.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/4305033.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/4305033.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/4305033.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 管理層：目前處於衰退期，關注復甦時點（Unity 4Q22 電話會紀要） *以下為*$Unity Software(U.US) *4Q22 業績電話會紀要，財報點評可回顧《*[***Unity：與 IronSource 強強聯手，還是難抵行業寒冬？***](https://longportapp.com/topics/4298000?invite-code=)*》* **一、季報核心數據 vs 市場預期速覽** **1\. 營收端：**季度營收 4.51 億美元，YoY+43%，高於市場預期 (3.4% beat)。 **2\. 毛利率：**季度毛利率 69%，YoY-7.7pct，低於市場預期 (-5.4pct miss)。 **3\. 指引：** **（1）1Q23：** \- 營收同比增長至 4.7-4.8 億美元，YoY+47%-50%； \- 經調整 EBITDA 0.07-0.12 億美元，經調整 EBITDA% 1%-3%。 **（2）2023:** \- 營收同比增長至 20.5-22 億美元，YoY+47%-58%； \- 經調整 EBITDA 2.3-3 億美元，經調整 EBITDA% 11%-14%。 **二、電話會原文** **（一）管理層發言** 宏觀環境仍保持彈性。遊戲開發者依然具有強大生產力，製作了大量的遊戲，對遊戲開發的投資良好，DA 用户強大，整體遊戲行業仍然保持強勁。 去年，數字孿生增長超 100%，需求持續旺盛，雖然銷售週期稍稍拉長，但總體而言供不應求的形勢使公司處於較佳的位置。 廣告市場從 2022 年中期開始趨於穩定，目前仍保持穩定。強大的用户參與被較弱的 eCPM 所抵消，但它一直保持穩定。 對 2023 年持審慎保守態度（更多的是出於 “控制成本，制定較低的支出預算” 下的考慮），對市場認為的下半年出現復甦不做預測，但總的來説市場穩定，無需擔憂。 **（二）問答環節** **【1】整體業績表現與展望** **Q：在 Shareholder Letter 中寫到，創收的動力是定價、中國和數字孿生，是否可以將其解讀為：由於公司在移動遊戲市場客户羣發生變化，導致今年席位增長將承壓** **A：**通常不提供席位的指引，也因此不會將此特別強調。公司顯然已經實現了用户增長，在遊戲行業和每個平台的份額繼續保持強勁。 強調中國地區的定價系，這是環比增長的重要驅動因素。 預計隨着時間推移，專業藝術領域（Professional Artistry）的席位將強勁增長。目前，暫不認為在席位方面存在任何問題。 **Q：公司指引預計 1Q23 EBITDA 為 700 萬-1200 萬美元，全年為 2.3 億-3 億美元，此強勁增長的驅動因素** **A：**預計今年成本將相對平穩。公司擁有非常健康的毛利率—當收入逐季增長，就會達到如此健康的利潤率水平。 需要注意的是，成本控制措施僅部分影響 1Q23，不過會對 2-4Q 產生全季度影響。 **Q：中美局勢緊張（如美國限制芯片出口、中國建議停用四大會計師事務所）對公司影響** **A：**第一，中國是世界上最大的遊戲市場。 第二，公司在中國市場是行業領導者。 第三，公司改變了中國地區的業務結構，與此前結構相比，當下已為在中國的長期發展做了更好的準備。 第四，中國重新開始發放遊戲版號。 最後，來自中國的數字孿生需求旺盛。 綜上所述，中國地區非常重要，公司已經為在中國的長期發展做好充足準備。 **Q：與谷歌的合作關係的看法** **A：**與谷歌建立了深厚的合作伙伴關係。 **Q：1Q23 業績預期環比下降是源於 Create 還是 Growth** **A：**對市場以及 Create 和 Growth 業務均持審慎態度，特別是 Growth。暫無法提供 1Q23Create 和 Growth 的業績指引，但市場假設已得到證明。4Q 具有很強的季節性影響，因素包括強大的專業服務（Professional Services）業務等。 難以詳細解讀季節性影響。去年年初，疫情導致人們居家，廣告業務表現強勁；年中開始，廣告業務變得穩定。而在正常年份，Growth 一般在 4Q 表現最好，接着是聖誕節後的 1Q，最後是 2、3Q。而遊戲業務 Create 與此類似，4Q 表現最好；其中移動遊戲全年表現會比較平均，但 4Q 的消費會增加。 通常情況下，4Q 較 3Q 環比增長 10%-15%。但疫情、居家和經濟衰退，增加了對季節性影響判斷的難度。 目前處於典型的經濟衰退期：遊戲內消費者參與、遊戲外的 Create 和管道表現強勁，基於遊戲消費的廣告業務表現穩定，eCPM 稍弱。公司密切關注復甦拐點。 **Q：今年遊戲廣告市場萎縮 10%，其他公司認為遊戲廣告市場正在穩定改善，而 Unity 認為上半年依舊艱難，觀點相異的原因是** **A：**1Q22 增速約為 20%，而年中趨於穩定，因此 1H23 將不會復現去年同期增長。預計 2H23 不會復甦，與 2H22 相比，增長將較為平坦，因此認為會-10%。 **Q：未來投資重點；未來增長的主要驅動因素** **A：**市場正在經歷衰退，某些項目投資不得不暫停，如體育和現場娛樂。 不過，沒有降低 Weta 的優先級，因其是非常有意義的收入來源，及非常好的推動專業藝術業務成長的機會。大多數創作者並不是程序員，而是藝術家，他們期望得到好的藝術工具。 Grow 的產品開發週期通常在 1 年內，而 Create 的新技術創造週期則是數年。以數字孿生平台為例，其基於雲的收入是 18 個月的週期。因此，需要從 ROI 時間框架角度看待此問題。對數字孿生雲平台的投資理由與 UGS 相似—公司擁有充裕的時間。增加 Create 創收的最佳方式是增加收入來源，目前已有按席位付費，正在尋找第二個收入來源。 廣告網絡的 LevelPay、核心遊戲業務等都具有盈利性，需要持續投資，公司基於 ROI 閥值對其進行排序，確保作出正確的投資決定—這也是 Unity 收入增長温和而利潤同比增長強勁的原因。 **【2】業務重組及發展** **Q：新 Create 環比增長約 900 萬美元，而舊 Create 環比增長約 1300 萬美元，這意味戰略合作業務收縮，還是 UGS（Unity Gaming Services）收縮** **A：**3Q22 戰略合作業務表現強勁，但這是一項因交易簽署時間而會有起伏的業務。因此，需要在獨立的基礎上評價 Create，實際上 4Q22 增長絕對值環比加速。 **Q：將戰略合作業務併入 Create 的原因** **A：**戰略合作業務的營收大部分是 Create 所驅動的，合併後能更好地發揮協同作用。 **Q：Growth 和 Create 淨擴張率對比；新定價措施和消費模型對非遊戲業務的影響；未來擴張難題** **A：**（1）在淨擴張率方面，Create 淨擴張速度相當穩定和健康，過去半年削減主要來自 Growth。 （2）在定價措施方面，Unity 的壓力主要在遊戲業務，非遊戲業務商業模式和變現模式不同。公司不斷改進客户變現方式，新定價措施主要集中於遊戲業務，即訂閲席位的數量。 在非遊戲業務方面則是另一種形式的努力，在訂閲和消費業務上更好地實現客户價值。 去年在遊戲業務方面採取了提價措施，這看起來有悖常理，但預計將推動至 2023 年的季度連續增長。公司以現有合同簽署時的價格履行現有合同。因此，隨着現有合同到達終止日期，客户以更高的價格續約。因此，定價是推動今年增長的因素之一。 此外，3Q22 基於使用費的平台—數字孿生平台啓動，現在已有許多客户開始使用數字孿生平台，帶來增量收入。希望未來幾個季度和幾年內，數字孿生平台成為主要業務，持續貢獻業績。 **Q：LevelPay 的客户是全新的，還是成熟的大規模客户；從其他平台獲取大發行商戰略；與 LevelPay 類似平台的發展戰略** **A：**其一是，合併之前 LevelPlay 在更小更獨立的玩家方面更成功，而 Unity 在更大的玩家方面有相對的優勢。現在轉化更多小玩家成為 Unity 的客户，這 Create to LevelPlay 的協同作用。因為 70%+ 移動遊戲是在 Unity 中構建，所以將 LevelPlay 整合至 Unity 是成功的策略。相信 LevelPay 能吸引更多客户，進而提高市場份額，工程團隊也正密切評估客户遷移情況。 **Q：UGS 發展前景** **A：**對 UGS 的長期增長前景充滿信心，將成為公司非常重要的業務。UGS 管理團隊十分強大，團隊成員正推動 UGS 發展和轉化客户。USG 為客户提供高性能和良好成本效益，極具競爭力。 **Q：Aura 發展前景** **A：**Aura 是收購 ironSource 後的新建立的設備管理業務，它以應用商店為中心於運營商層面運作，產生大量的數據和營收，相信 Aura 將會帶來巨大收益。 Aura 與 Digital Turbine（此領域的主要競對）有很大區別。當在此領域贏得市場份額時，此份額相當於一個主要國家的運營商。 公司對自身感到滿意，包括 Unity 是 2 個應用商店的領先創造平台、行業領先的用户變現平台之一、出色的設備管理平台，特別是將上述結合以創造端對端、高度協同平台，這使 Unity 在競對中脱穎而出。 **Q：Weta 發展前景** **A：**首先，推動專業藝術領域的發展不僅指 Weta，Ziva 和 SpeedTree 也增加了專業藝術的組合。 第二，電影和遊戲的組合藴含很多商業機會。 第三，預計使用 2 年時間將這些工具帶至雲端，目前進展順利。 **Q：4Q 非遊戲業務 Create 業績表現** **A：**全年增長 118%（其年初絕對值為 0.7 億美元）。 此外，在可比基礎上，Create 佔比由 40% 上升至 41%，清晰地展現了業務加速發展，希望此勢頭在 2023 年延續。 **【3】ironSource 合併** **Q：此前 Meditation 是 UGS 缺失部分，相信合併 ironSource 後此問題已得到解決，請問在 4Q（此季度合併 ironSource）從 ironSource 學到了什麼；展望 2023 年廣告市場，Mediation 能帶來什麼增益** **A：**人們對合並後的產品和聚合工具（如 LevelPlay 和 2 個廣告網站）表現濃厚興趣。Meditation 的市場份額和客户都在增加，進而推動變現。這些收穫並非一蹴而就，在達成協議後需要時間和努力，通常是分階段的。 1Q23 受市場份額增加的影響很小，但公司預計 1Q23 和 2023 全年將獲得市場份額增長，正因此，公司對全年業務的增長充滿信心。 從去年年中開始，廣告市場就很穩定。確實期望在某個時間點回升，也有相當多人認為今年年底將復甦，但公司依然不會預測 2023 年回暖，因這能讓公司更加關注成本，並從中獲得 EBIT 槓桿。 在這個穩定的廣告市場中，預計全年市場份額增長，跡象亦已初現。 總的來説，整合 ironSource 的工作進展順利，高管離職等事情不會再出現。Grow 的 Tomer 和 Create 的 Mark 正努力推動發揮平台之間的協同作用，以驅動進入市場和將客户轉化至公司平台。 協同效應將是未來數季度的重點，將創造一個單一的端到端平台組合，以向客户提供更好的產品和服務。工具和服務相結合將使平台變得更加強大，得益於此協同效應，今年的市場份額將增長。 **Q：不包含 ironSource 的淨收入留存率（net retention rate）環比下降，那麼對 2023 年包含與不包含 ironSource 下淨收入留存率預期分別是** **A：**由於公司將在 1Q-2Q23 擴大市場份額，因此今年的淨擴張率（net expansion rate）顯然會高於 100%。無法就包含和不包含 ironSource 的淨擴張率給出準確數字。1Q23 和全年市場份額的增長，因此淨擴張率將是正數。 **Q：收購 ironSource 產生的協同效應** **A：**目前，Meditation 正在贏得客户，此為今年 EBIT 增長的重要驅動力。前述恰恰是在收購後發生的，向市場展現了合併數據平台為客户提供高性能的強大力量。 Unity 正在做的第二件事是，將 Supersonic 嵌入編輯器中，使之成為一個簡單、易操作的平台，用户可以直接創建產品、推向市場、獲取用户以及變現。 **Q：此前 ironSource 貢獻超過 10 萬美元的客户是 446，最新是 284，這是因為收購時對 ironSource 的收入確認，還是 ironSource 自身發生了某種轉變** **A：**並非如此。 ironSource 的部分大客户，亦為 Unity 的大客户，因此不能將數字簡單相加。部分客户對公司而言變得更大，但他們已計入 10 萬美元以上的客户中。 這是十分健康的組合：公司吸引了新客户，同時滲透更多客户。 **Q：合併 ironSource 後的用户資源整合情況；廣告業務增長展望；Aura 對 Unity 的增益** **A：**（1）目前已很大程度整合了銷售、產品和工程團隊，以向客户提供更好的服務。在工程和數據方面，已基本完成了主要數據合併，以通過評估同一問題的更多數據為客户帶來更好的結果。 此外，正在將 Unity 廣告網絡工具應用至 ironSource 中。 （2）在 Aura（非遊戲業務）方面，Aura 推動了全球各地的安卓設備遊戲和非遊戲應用程序的安裝量，拓寬廣告業務。 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [U.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/U.US.md) ## 評論 (1) - **TOMLhE · 2023-02-26T15:55:12.000Z**: 這個真的很仔細的數據分享。 --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**