Rocket Lab 2Q26 火線速讀：整體來看，Rocket Lab 本季度交出了一份不錯的業績，但在下季度的指引方面，毛利率和 Adjusted EBITDA 卻大幅 miss 市場預期，具體來看：

① 總收入達 $2.34 億（同比 +62%），超市場預期：

Space Systems（太空系統，收入$1.895 億，同比 +94%）：為絕對增長引擎。主要增長來自於：

a. SDA Tranche II/III 等大型星座合同進入交付高峰，按完工進度（Over-time）確認的收入體量激增；

b. Mynaric 與 Motiv 的併購並表（Mynaric 貢獻約$1,320 萬），同時補齊了激光通信供應鏈缺口。

Launch Services（發射服務，收入$0.446 億，同比-4%）：儘管發射從去年同期 5 次增至 6 次，但受收入確認方式拖累。本季包含 2 次 HASTE 任務（採用履約進度法，前期已確認大部分收入），而去年同期的純 Electron 任務採用發射成功時點法（一次性全額確認），導致表觀單次發射均價攤薄（從 $930 萬降至 $740 萬）。

② 當季毛利率超預期，但已顯露結構性壓力：

整體毛利率（GAAP）36.1%，雖環比下滑 2ppt，但仍優於預期的 34%。

環比下滑主因來自於毛利較低（約 30%）的衞星整星平台交付佔比大幅提升，而高毛利（部分可達 70%+）的成熟星載零部件銷售佔比相對下降。

此外，Mynaric 剛經歷破產重組，初期整合毛利率偏低；且發射服務 HASTE 任務的結轉收入也拉低了整體盈利水平。

③ 費用端仍在剛性擴張，為未來加速投入：

研發費用（約$0.82 億，同比 +25%）：主因 Neutron 中型火箭首飛在即，Archimedes 發動機密集熱試車、整流罩測試及系統集成推高了工程薪酬與測試成本。

銷管費用（約$0.60 億，同比 +50%）：主因公司密集推進 Iridium、Mynaric 及 Motiv 等多項戰略併購，產生了高昂的法務、盡調與財務顧問等一次性交易成本。

得益於當季絕對收入與毛利率的支撐，經營利潤和 Adjusted EBITDA 依然優於市場預期。

④ 3Q26 毛利率指引大幅走低

3Q26 毛利率指引（GAAP 29%-31%）大幅低於預期的 36%，預計主要由於 SDA、新籤 GEO 衞星及 FlatSatellite 項目在 Q3 進入交付高峰與產能爬坡初期，工藝磨合帶來額外成本壓制；同時高毛利發射業務權重偏低，進一步造成結構性拖累。

而在毛利率大幅低於預期下，adjusted EBITDA 指引為-0.17 億至-0.23 億，同樣也低於預期的-0.12 億。

⑤ Neutron 預計 26Q4 首飛，但存在延期風險

而對於市場最關心的 Neutron 進度（對標 Space X 獵鷹 9 號），首飛時間方面，公司當前的基準目標是 2026 年 Q4 將首飛箭交付至發射台，初步瞄準 2026 年底完成首飛。

但官方同時也表示，年底首飛的時間窗口正在收窄，新型運載火箭的研製週期本身存在複雜的技術不確定性，最終首飛時點還取決於後續一級鑑定測試等關鍵環節的結果，存在延期風險，主要來自於公司正在主動平衡首飛進度與量產就緒度。$Rocket Lab(RKLB.US)