京東 2Q26 火線速讀：本次京東的業績相對 “平穩或者説平淡”，營收和利潤相比彭博一致預期只是小超，相比部分大行的預期還略微跑輸。因此業績發佈後的市場反應並不積極。

具體來看：

1、總收入約 34.6 億，同比下滑 2.9%，稍低於彭博預期的-4.1%。增速繼續惡化，但因 2 季度社零數據確實是 22 年後最低，市場有充分預期。利潤上，整體調整經營利潤為 54.8 億，稍高於彭博一致預期。同比角度，相比去年因外賣大戰基本打光的利潤則是大幅改善。

2、核心的商城板塊，本季收入下滑 4.7%，利潤則達近 135 億，同比下降 3.3%，利潤率同比提升了 0.1pct。對此可以有兩個解讀，一是看起來京東自主調整利潤率的能力已大體釋放完畢，利潤率沒能再大幅超預期提升。另一個角度，則是儘管商城營收增速創多年來新低，規模效應下降，仍維持了利潤率走高趨勢。

3、分銷售類型看，本季通電產品銷售是超預期的，同比負增長約 12%，較上季度的-8%，下滑有限。相比之下，一般商品銷售增速和廣告收入增速下降的幅度更大，都在 10pct 左右。雖然也都在預期之內，但這可能意味着京東靠這兩塊業務對沖通電走弱，以及提升綜合利潤率的趨勢，可能進入了瓶頸。

4、股東回報上，整個上半年公司一共花費了約 10 億美金進行回購，較去年的回購力度有所下滑。年化後對應當前市值大約相當於 5%，估計會讓部分資金不滿。$京東(JD.US) $京東-SW(09618.HK)