小米 2Q26 火線速讀：財報大部分數據都與市場預期基本相近。公司本季度收入的同比下滑，主要來自於傳統業務中的手機和 IoT 業務的拖累。至於其中不及預期的核心利潤表現，主要是受汽車業務均價/毛利率再度下滑的拖累。

當小米股價從 61 港元一路下滑至 30 港元以下時，其實公司在業務上面臨的逆風，已經被市場充分認知：包括存儲緊張、國補退坡和汽車 “積壓訂單的消化”。

在當前公司股價在低位趴着的情況下，市場更關注的是：

①傳統業務會不會 “更差”：手機毛利率會不會跌破 8% 以及 IoT 業務何時重回增長；

②汽車業務 55 萬輛目標：在前 7 個月僅交付 21.6 萬輛的情況下，管理層在財報後是否下調全年目標；

③其他看點（小米汽車出海、AI 與機器人等）：短期貢獻不大，超預期的進展會提升市場對公司的中長期期待。

結合本次財報來看，小米傳統業務在二季度還 “沒止住” 下滑的頹勢，其中手機毛利率維持在 8.5% 的相對低位，IoT 業務延續着將近 20%+ 的同比下滑。汽車業務方面，SU7 和 YU7 的 “高光表現已經過去”，兩者合計月銷量回落至 3 萬輛左右，市場只能期待接下來澎程系列增程款車型的表現。

由於前七個月只交付了 21.6 萬輛，如果要完成公司之前 55 萬輛的全年目標，對應着後面 5 個月要交付 33.4 萬輛（即月均 6.68 萬輛），這是相當具有挑戰的。市場主流機構基本已經將公司預期下調至 46-50 萬輛，關注後續小米管理層電話會中的表述（海豚君會整理發佈）。

小米當前的業績貢獻主要來自於傳統業務和汽車兩方面，只有當傳統業務不再下跌的時候，公司股價才能真正企穩。澎程新車是在這基礎上的博弈點，畢竟 9 月才開始交付，對目前來説是 “盲盒”，也是 “期待”。歡迎關注海豚君後續具體點評及紀要內容。$小米集團-W(01810.HK)