---
type: "Topics"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43482610.md"
description: "快手 2Q26 火線速讀：Q2 業績平淡，雖然整體符合預期，但核心細分有不足。單看業績對近期連續調整的估值起不了多少提振，關鍵還是要看管理層如何展望可靈的增長預期，尤其是考慮到近期視頻模型競爭激烈、同行模型頻出帶來的潛在壓力下。1、可靈如期高增長：Q2 可靈收入超 8.5 億元，環比增長超 30%。隨着 MiniMax H3 在 8 月初發布並獲得了一定的反響，以及後續大廠對多模態模型的順勢投入，可靈未來增長軌跡的清晰度會繼續下降，這裏需要管理層給到目前的一些關鍵運營指標，以及未來戰略前景的判斷。2、傳統業務繼續承壓，有一些創新業務的小增量：（1）廣告不及預期：Q2 廣告收入 4%，低於此前預期的 6%。過去三個季度增速滑坡，一方面與生態流量下滑有關（MAU 雖還在淨增長 2600 萬，但與廣告表現相關 DAU 淨流失 100 萬，更像是短暫衝量帶來）；另一方面與萎靡的消費環境有關（電商已經停報 GMV，但從 Q1 給的指引來看，增長也基本很低了，再加上電商流量的反向補貼，內循環廣告估計同比持平 or 低個位數增長）。儘管也有短劇帶來的增量（Q2 短劇投流增長 100%），但規模佔比不大，且也有競爭。再加上整體廣告業務下半年的高基數壓力，因此這個增速短期較難看到回暖。（2）直播繼續下滑：Q2 直播收入下滑 13.5%，仍受到監管整頓和行業趨勢的影響，符合預期。（3）電商及其他：剔除可靈之外的其他收入為 54 億，同比增長 7%，高於指引的同比持平。具體拉動公司財報未有詳細解釋，海豚君猜測可能是 CBA 賽事轉播期間的帶貨增量（3 月簽約 CBA 版權，在 CBA 直播流裏嵌入導購入口，銷售體育周邊產品），此外還有 4 月推出的線上演唱會所帶來的銷售收入。實際情況可看電話會中管理層的相關表述。3、核心利潤低於預期：毛利潤扣減三項經營費用的核心經營利潤（即不包含其他收益）為 29 億，同比下滑 38%，低於市場預期，主要是因為研發費用高增 35% 導致。毛利率符合預期，環比持平、同比下滑，主要因可靈算力投入及 IAA 短劇（低毛利）佔比提升。銷售和管理費用 Q2 加大緊縮控制。最終經調整淨利潤 39 億，利潤率 11%，同比下滑 30%，符合預期。4、資本開支 vs 股東回報：Q2 Capex 59 億，年初公司指引今年全年 260 億，目前上半年合計 180 億，符合上季度所説的，為了提前採購算力，所以 Capex 投入大部分花在上半年的説法。股東回報上，Q2 回購力度有所加大，耗資 8.8 億港元，回購了 1960 萬股，均價 45 港元/股。按上季度指引，今年股東回報將高於 2025 年（50 億港元），在 30 億分紅基礎上增加特殊分紅和回購，隱含回報收益率超 4%。$快手-W(01024.HK)"
datetime: "2026-08-19T10:34:41.000Z"
locales:
  - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43482610.md)
  - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43482610.md)
  - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43482610.md)
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)"
generator: "portal-rs"
---

# 快手 2Q26 火線速讀：Q2 業績平淡，雖然整體符合預期，但核心細分有不足。單看業績對近期連續調整…


### 相關股票

- [01024.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01024.HK.md)
- [81024.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/81024.HK.md)
- [HKUD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HKUD.SG.md)

---
> **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**