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昨日 06:37
小鵬 2Q26 火線速讀：整體來看，小鵬此季度業績表現非常一般，而在最關鍵的下季度指引上，明顯 miss 了市場預期。
從本季度業績來看，市場預計隨着高價的 GX 交付帶動車型結構向上，小鵬的汽車業務毛利率會環比回升，但實際上僅呈現環比持平趨勢。而綜合毛利率的超預期，主要靠服務和其他收入環比大幅提升所帶動——預計主要由於高毛利的技術研發服務收入增長（里程碑達成帶來大額收入確認）。
但在大幅增長的銷管費用下（新車營銷廣告開支上升，及按銷量增加對經銷商支付的佣金），賣車淨利潤仍然 miss 預期。
而在最關鍵的下季度指引上，小鵬嚴重 miss 市場預期。
小鵬三季度銷量指引僅 11.5-12.1 萬輛，市場預期還有 14.7 萬輛。由於 7 月已交付 3.8 萬輛，該指引隱含的 8 月/9 月平均月銷僅 3.85-4.15 萬輛。
在小鵬新車 MONA L03 進入完整交付季、且在手訂單超 5 萬輛的情況下，這樣的銷量指引很明顯的問題就是 L03 遇到了嚴重的產能瓶頸，且短期內無法解決。而相對高價新車 GX 雖然訂單表現超預期（月銷 7,000 輛，在手訂單約 3 萬輛），但受限於產能爬坡節奏，對 Q3 整體銷量的拉動尚未充分釋放。
收入指引隱含的單價預期僅 16.8 萬元，低於市場預期的 17.3 萬元，也反映出高價 GX 在整體交付結構中佔比仍偏低、低價 MONA 系列佔比仍較高的現實。$小鵬汽車(XPEV.US) $小鵬集團-W(09868.HK)
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