--- title: "BOSS 直聘（紀要）：全年盈利預期小幅提升，AI 投入適度" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43592210.md" description: "BOSS 直聘 2026 年二季度業績會內容。" datetime: "2026-08-25T16:05:07.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43592210.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43592210.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43592210.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # BOSS 直聘（紀要）：全年盈利預期小幅提升，AI 投入適度 **以下為海豚君整理的** $BOSS 直聘(BZ.US) **FY26 二季度的財報電話會紀要，財報解讀可參考《**[**BOSS 直聘：環境進一步承壓，招聘小龍頭依舊四平八穩**](https://longbridge.cn/topics/43586503?channel=SH000001&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=4f3beb77-e45f-425c-ae7f-c504be8df761)**》** **一、財報核心信息回顧** 1\. 股東回報：董事會宣佈年度現金分紅約 2.3 億美元；年內已完成回購超 3 億美元，約佔總股本的 4.6%。 年內股東回報合計超 5.3 億美元，對應回報率超過去年調整後淨利潤的 100%，兑現此前承諾。累計回購已超總股本的 10%。 2\. 業績指引：三季度總收入預計 24.1 億–25 億元，同比增長 11.4% 至 15.6%。管理層另給出兩項全年口徑——調整後經營利潤率仍可較年初預期小幅提升，股權激勵費用佔收入比全年維持在高個位數水平。 3\. 一次性投資收益與税務：利息及投資收益 16 億元，去年同期 1.57 億元，增量主要來自一家 2026 年 1 月上市的被投公司公允價值變動所貢獻的約 15 億元投資收益。 所得税費用 5.15 億元，去年同期 0.97 億元。增量主因該筆投資收益對應的 3.67 億元税負，另有 2,000 萬元預提税、1,000 萬元 OECD 全球最低税補足税計提，以及經營利潤本身的增長。 4\. 本季關鍵財務指標 a. 總量：收入 24 億元、同比增長 14%，增速呈加速態勢；調整後經營利潤（剔除股權激勵）10.5 億元、同比增長 19%。 b. 利潤率：調整後經營利潤率 43.8%、同比提升 1.9 個百分點，為歷史新高，主要來自經營槓桿、費用紀律與 AI 帶來的效率提升。 c. 淨利：GAAP 淨利潤 19 億元、同比增長 173%；剔除股權激勵與上述投資相關淨收益後，調整後淨利潤 10.3 億元、同比增長 9%。 d. 成本費用：總成本及費用 15 億元、同比增長 6%；股權激勵費用同比下降 19% 至 1.96 億元，佔收入比降至 7.8%、同比下降 3.1 個百分點。 e. 現金：經營活動現金流淨額 9.45 億元、同比下降 10%，主因廣告營銷支出與納税增加、投資收益收現減少，部分被客户回款增加抵消。 f. 期末現金類資產 188 億元，口徑含現金及等價物、短期定期存款與短期投資，不含證券投資。 **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** 1\. 用户與商業化 a. 二季度雙端用户規模均創歷史新高，月活躍用户均值超過 2,000 萬。 b. 截至 2026 年 6 月 30 日的過去 12 個月，付費企業客户同比增長 11% 至 720 萬家；活躍企業用户的付費率連續第四個季度改善。 c. ARPPU 同比增長 7%，驅動來自更高效、更有價值的服務，其中不斷擴充的 AI 功能促使客户提升支出。 d. 二季度招聘需求整體平穩；收入增長在大客户與中小客户之間較為均衡，兩端動能都健康。 2\. 增長戰略：五年維度的空間判斷 a. 二季度是公司上市五週年。管理層重述的空間判斷是：中國有近 5 億勞動者與 4,000 萬家以上活躍企業，在線招聘的滲透仍有可觀空間。 b. 移動端推薦加直聊的模式大幅降低了招聘方與求職者的溝通成本，這套低成本模型讓數千萬家企業得以大規模地把招聘從線下搬到線上。 c. 核心邏輯是網絡效應：雙端用户基數越大、類型越多樣、互動越頻繁，平台服務能力就越強。 d. 未來五年增長同時來自三線、四線、五線城市與一二線城市，低線城市的核心驅動仍是滲透率提升。 e. 一線城市的商業化口徑自下半年起做了調整。 3\. AI 應用與投入 a. AI 的大規模應用提升了平台效率；白領與藍領（工廠）招聘場景中的 AI 面試等功能是重點投入方向，相關業務收入環比快速增長。 b. 內部 AI 應用已覆蓋安全、審核、銷售營銷、運營、研發等全部環節。 c. 二季度贊助 FIFA 世界盃並加大 AI 雲服務投入，人員規模環比增長，但盈利能力仍在改善。 4\. 分項成本費用與歸因 a. 營業成本同比增長 2% 至 3.12 億元，主因調研與分析師成本上升，部分被應用商店佣金下降及 AI 在運營、審核、客服中的規模化應用抵消。毛利率同比提升 1.6 個百分點至 87%。 b. 銷售及營銷費用同比增長 38% 至 5.81 億元，主因 FIFA 世界盃營銷戰役，以及隨現金收入增長而增加的銷售人員相關費用。 c. 研發費用 4.31 億元、同比增長 3%；調整後研發費用同比增長 7% 至 3.61 億元，主因 AI 基礎設施投入帶來的雲服務費與服務器折舊上升。 d. 管理費用同比下降 30% 至 2.19 億元，主因員工相關費用減少。 **2.2 Q&A 問答** **Q：AI 產品最新進展如何？閉環服務的收入規模、對匹配效率的影響有沒有可披露的量化指標？** A：**未給閉環業務收入規模與效率量化指標，僅披露 AI 面試日均超 1 萬場。** AI talent sourcing 與原有搜索的區別在於：傳統搜索的 query 很短，大模型允許很長的 query 和多輪對話，能真正理解客户想要什麼，從而更好地服務對專業度要求高的客户，把搜索能力帶到新的層級。 真正的價值是打開月活之外的存量池：公司累計服務用户已超 3 億，但上月月活躍用户僅 700 0 萬；隨着對新用户的進一步滲透，這一對比有可能變成 1 億月活對 4 億累計。最需要觸達這批"沉默用户"的正是獵頭，因為這些人更資深、更專業，該功能已同時接入自有與第三方獵頭的工作流。 管理層對閉環服務的理解是從一個環節到下一個環節的交互過程，AI 面試功能目前日均運行超過 1 萬場，正一步步向入職環節靠近。 **Q：南北閣 4.2-3B 相比上一代的提升在哪？與市面上的頂級模型如何比較？** A：**在第三方端側小模型測評中多個細分項排名第一，明確走小模型而非超大模型路線。** 測評機構 Artificial Analysis 與 Liquid AI 聯合在 iPhone 17 Pro 與三星 Galaxy S26 上評測小尺寸模型。 Nanbeige4.2-3B 在指令遵循、科學推理、數學等多個細分項上排名第一。 上一代 4.1-3B 在推理與寫作上已有不錯表現，4.2-3B 則更擅長處理更復雜的 agent 任務，包括代碼智能與辦公場景。 戰略取向上，管理層認為通往 AGI 有兩條路：一條是超大模型，極耗電力也極耗資金，是大公司在做的事；另一條是用小尺寸模型解決具體問題並創造價值，落地場景包括手機、車機、智能機器人等，公司在這一方向處於領先位置。 **Q：宏觀壓力對公司下半年的影響有多大？其中多少能被運營改善抵消？** A：**未量化宏觀影響，轉而強調企業客户基數與付費率兩塊存量空間。** 管理層表示尊重賣方對宏觀的專業判斷、自己不多談，創業 12 年以上已歷經多輪週期，公司會繼續維持穩定經營。 第一塊空間是客户基數：累計服務用户超 3 億、企業超 2,200 萬家，但按央行數據中國企業平均生命週期不到 3 年，這 2,200 萬家裏已有相當部分不再活躍。即便把 4,000 萬家活躍企業當作靜態市場，可開拓空間仍是現有客户數的一倍以上，且每年還有新公司不斷湧現。 第二塊是付費率：年度活躍企業超過 1,000 萬家，其中超過 50% 仍在免費使用。以某一線城市為例，若把免費客户轉為最低檔付費客户，其單次成功匹配的成本至少上升 15%，但絕對值極小——從相當於 1 瓶礦泉水變成 1.15 瓶。 **Q：AI 服務與產品的成本結構是否不同、會否影響整體利潤率？是否計劃大幅提升資本開支？** A：**不會大幅提資本開支，走"跟隨尾燈"策略，研發費用率維持 20%–25%。** 管理層稱那些大舉投入資本開支的公司有各自的信念，但更重要的是有相應的財務條件；公司的選擇是跟隨尾燈策略，優先做 AI 應用。 AI 投入不會影響整體成本結構、運營能力與財務表現，將維持當前的投入水平。研發費用率維持在收入的 20%–25% 左右，增量資金投向 AI，但明確不會犧牲現金流的安全性。 **Q：內部使用 AI 帶來的效率與成本收益能否量化、還有多少空間？世界盃投入之後，下半年的費用與利潤率趨勢如何？** A：**AI 累計貢獻約 2pct 毛利率，三季度利潤率與二季度相近，全年仍可微升。** AI 已應用於安全、審核、銷售營銷、運營、研發等全部環節，但在成本端體現得更明顯。 2023 年以來，在用户持續增長的同時運營類員工總數保持穩定，員工相關成本佔收入比持續下降，累計貢獻了約 2 個百分點的毛利率。管理層認為當前的高毛利率水平至少可以維持。 下半年展望上，世界盃贊助費用在二、三季度平均確認；模型訓練所需的雲服務租用成本維持當前投入水平。因此預計三季度的利潤率與二季度相近，全年調整後經營利潤率仍可如年初預期那樣小幅提升。 **Q：海外業務 OfferToday 的最新進展如何？是否有向其他市場擴張的計劃？** A：**目標 5 年後貢獻 1 億–1.15 億美元收入，擴張鎖定亞歐、避開高風險區。** 管理層給 OfferToday 定的目標是從今天起約 5 年，為公司帶來 1 億–1.15 億美元收入，這也大致就是該市場的容量，節奏定義為"中等"——不算快也不算慢。 從 OfferToday 覆盤出的規律是：進入一個市場大約需要 2–3 年，之後再用 5 年時間把收入做到 1 億–1.15 億美元。符合這一體量的市場在亞洲和歐洲還有不少，但需要避開地緣政治風險高的地區。 另一類被管理層稱為"慢檔"的市場需要 10–15 年才能做到 1 億美元收入，畫像是發展中國家、居民平均年齡更年輕、總人口略低於 1 億，例如越南、阿根廷、巴西。 <正文結束> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚研究免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [02076.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02076.HK.md) - [BZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BZ.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**