--- title: "地平線（紀要）：2026 年芯片出貨約 500 萬顆、2027 年目標超過 700 萬顆" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43680902.md" description: "盈虧平衡目標仍是 2028 年左右" datetime: "2026-08-31T14:08:24.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43680902.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43680902.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43680902.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 地平線（紀要）：2026 年芯片出貨約 500 萬顆、2027 年目標超過 700 萬顆 **以下為海豚君整理的** $地平線機器人-W(09660.HK) **2026 年中報（1H26）的財報電話會紀要，財報解讀請見《**[**“平替” 英偉達夢碎，地平線懸了？**](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43689571)**》** **核心看點**：上半年收入 20.55 億元、同比 +32.9%，毛利率維持 66%，全年收入指引超 50 億元、芯片出貨今年約 500 萬套明年超 700 萬套，但三項費用合計 33 億元推動經營虧損 17 億元，盈虧平衡仍指向 2028 年前後。 **一、財報核心信息回顧** 1\. **業績指引** a. 全年收入超 50 億元；芯片出貨今年約 500 萬套，明年目標超 700 萬套。 b. 下半年核心客户入門級 AD 車型份額目標 70%–80%，並在其城市 NOA 車型完成高算力 SoC 加 HSD 的量產交付。 c. Starry 艙駕一體芯片加 KKClaw 的方案按計劃四季度量產；征程 7 預計明年二季度初完成 tape-out、2027 年推出。 d. 2027 年起，自有 SoC 加搭載其 IP 的車企自研芯片合計，高階市場份額將居首。 2\. **盈利路徑**：重申努力在 2028 年前後實現盈虧平衡，並明確長期保持高強度、飽和的研發投入；上半年三項費用合計增速 23.3%，低於收入與毛利的 32.9%，經營槓桿開始顯現。 3\. **本期關鍵財務指標** a. 總量：收入 20.55 億元、+32.9%；毛利約 14 億元、+32.9%；毛利率 66%，持平上年同期。收入與毛利均達 7 月預告區間上限。 b. 分部：產品解決方案 9.256 億元、+14.8%，毛利率 36.2%；授權與服務 11 億元、+52.7%，毛利率 90.4%；出貨量約 220 萬套、+12.1%。 c. 口徑：產品解決方案毛利率被域控制器捆綁攤薄，管理層稱屬一次性影響，剔除後實際 48.1%、同比 +3 個百分點。 d. 費用與虧損：研發（含 SBC）略超 27 億元，SG&A 6.34 億元，三項合計 33 億元、同比增約 6.5 億元，絕大部分來自雲端訓練成本；經營虧損 17 億元，non-IFRS 調整後 13 億元。 4\. **一次性項目與資本結構** a. 可轉債公允價值變動帶來大額收益，IFRS 下報告期淨利潤 38 億元。 b. 剔除該變動、加回 SBC 並扣除 D-Robotics 出表的一次性影響後，調整後淨虧損 16.7 億元。 c. 贖回大眾持有的部分可轉債，為全體股東減少 4.9% 股權稀釋；大眾 CARIAD 提前轉股成為持股 9.9% 的戰略股東，自願鎖定 12 個月。 **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** 1\. 行業與滲透率 a. 上半年國內乘用車零售同比降超 20%（乘聯會口徑），部分國內車企降幅超 30%；同期汽車出口同比增超 65%，創歷史新高。 b. 中國乘用車智能輔助駕駛滲透率已達 76.1%，同比提升 8.5 個百分點；合資車企滲透率首次突破 80%。 c. 城市 NOA 車型滲透率約 23%，分母是全部乘用車銷量而非智駕車銷量，即上半年近四分之一新車已配城市 NOA。 d. 5–6 月高階智駕滲透率已超過去年底的峯值。 2\. 競爭格局與自身份額 a. 上半年在中國自主品牌城市 NOA 計算平台市佔率升至約 23%、提升約 5 個百分點，排名由第三升至第二，僅次於一家美國科技公司，後者份額較去年全年降近 10 個百分點。 b. ADAS 市場份額從 2022 年的不足 5% 升至上半年首次突破 50%，為第二名的兩倍。 c. 研發節奏：2021–2023 年推出征程 5（首款超 100 TOPS）並基於規則算法做 AD，累計研發費用超 50 億元。 d. 2024–2026 年推出 5 款征程 6 系列 SoC 與 1 款艙駕融合 agentic 芯片，以及 HSD 1.0、2.0 與首個 agent KKClaw，累計研發費用近 150 億元。 e. 管理層判斷這是技術曲線陡、天花板高的行業，頭部優勢會持續擴大；L3–L5 尚未實現而競爭者數量已在減少。 f. 對價格戰的判斷：終局只有 20% 或不到 20% 的頭部車企具備自研能力，多數 OEM 會採用第三方方案，價格戰會加速這一進程。 3\. HSD 與國內定點 a. HSD 1.0 去年 11 月發佈、2.0 今年 6 月底發佈；第三方評測的接管率已優於競品。 b. 已在奇瑞與長安落地，覆蓋中國銷量前五的自主品牌；豐田與大眾兩大合資也已選定 HSD。 4\. 合資市場 a. 合資品牌份額已穩定在約 35% 並維持近兩年；含特斯拉在內約 75% 為大眾市場車型，合資豪華車合計略超 20%。 b. 通過 Carizon，基於征程 6 系列 SoC 與核心 IP 的高階方案今年將部署於一汽 - 大眾、上汽大眾與大眾安徽的 7 款全新車型，明年擴展至大眾主流 CEA 架構，合計約 20 款。 c. 未來 14 萬–15 萬元價位的大眾車型將搭載其城市 NOA；基於基礎模型，明年助力 Carizon 落地 L3、L4 能力。 d. 與豐田基於征程 6 的合作上半年進入量產，首發於廣汽豐田銷量最高的入門級車型；後續通過 Denso 服務其最主流平台，預計後年開始貢獻銷售。 e. 大眾與豐田合計佔全部合資車企銷量的 50%。生態夥伴還包括 AUMOVIO、Astemo、Aptiv 與 Bosch。 5\. 出海 a. 上半年出口銷量前六大車企集團合計佔比超 70%，而能支撐中國車企出海的智駕供應商基本只有 3 家。 b. 已拿下 24 個品牌、近 60 款出口車型，覆蓋出口量前六大集團；過去 12 個月新增的出口車型已佔未來出口總量的相當比例。 c. Bosch 與 neueHCT 各基於 J6B 打造新一代入門級產品，分別獲得千萬級與百萬級定點，覆蓋中國、歐洲、澳新、拉美、中東與亞太；J6B 累計訂單已達 2,000 萬套。 d. 邏輯是海外 ADAS 仍為主流，先以入門級產品鎖定主流客户基礎、建立統一軟硬件底座，為後續升級高階保留入口。 e. 海外高階需求開始顯現：J6E 與 J6M 已定點多款海外銷售車型，法國、德國、日本部分車企開始規劃 AD 車型。 6\. 商業模式 a. Wintel 模式：SoC 加軟件平台構成直接收入；HSD 與 KKClaw 定位為新一代汽車操作系統，商業模式更接近微軟。 b. 一旦 HSD 演進至 L4、L5，KKClaw 成為車主生活助手，汽車軟件將轉向按里程或訂閲收費，類似 Microsoft 365。 c. ARM+Android 模式：以 IP 授權獲取間接與延伸收入，已授權全球最大新能源車企、全球最大汽車零部件集團之一與中國最大合資車企。 d. Carizon 與上述零部件集團上半年繼續授權算法、服務與軟件，位列前五大客户。 7\. 機器人與非車業務 a. 通過參股公司 D-Robotics 已賦能超 100 類下游機器人品類、服務超 400 家客户，覆蓋中國過半具身智能公司。 b. 分工上，公司聚焦 BPU 與 AI 基礎模型並以 ARM+Android 模式對外授權，D-Robotics 面向數千行業客户做變現。 c. 開源具身模型已被超 100 家學術機構與企業測試或使用，包括 NVIDIA、Meta、Microsoft、字節跳動、阿里與斯坦福等。 d. 6 個月內將發佈融合世界模型與通用理解模型的下一代大腦與自動駕駛模型；同時正與夥伴測試 L4 Robotaxi，管理層認為 L4 私家車與 Robotaxi 底層同源。 **2.2 Q&A 問答** **Q：下半年在頭部新能源車企新平台的項目定點有哪些進展？收入增長主要由 J6M 中階還是 6P 高端驅動？** A：**J6M 是下半年銷量主驅動，但收入增量更多來自 6P 等高算力產品與 HSD。** 下半年一家頭部新能源車企的入門級 AD 平台將放量，管理層稱銷量增長只是收入增長的一部分，真正推動高增速的是高價值產品——高算力 J6M、尤其是 6P 以及 6H，再加上 HSD 軟件方案。 高算力芯片配 HSD 600 有明顯進展，近期與兩家中國頭部車企取得定點突破。HSD 平台目前已覆蓋中國前五大自主品牌與前兩大合資車企，幾乎涵蓋市場上全部最高銷量的客户羣，管理層稱行業內沒有其他公司能同時做到這一定位。 這批定點將在年底開始量產，預計明年產生顯著收入貢獻。大眾已推出搭載公司芯片與 HSD 軟件方案的美國車型 ID.6。 **Q：2026 年在車端與雲端大模型訓練、下一代芯片上加大投入，如何平衡投資回報？盈利拐點何時出現？** A：**繼續維持高毛利率與飽和投入，盈虧平衡目標仍是 2028 年前後。** 管理層的邏輯是高毛利率既體現競爭優勢，也是支撐長期高投入的基礎，而這是長週期行業——上半年收入是過去幾年研發投入的結果，研發投入決定的是未來的報表。 公司明確表示不對"僥倖取勝"抱幻想：若研發只投 10 億或 20 億元，行業門檻就不成立，對所有玩家都會變成容易的遊戲。 管理層進一步舉例，若一家公司有 100 億元收入、60% 毛利率即 60 億元毛利，把這部分全部投入 SoC 與 AI 研發，投入強度就會超過絕大多數車企；車企承受不了這一強度，技術最終就會由地平線這類獨立第三方主導，這對公司是有利的。 盈利改善方面，公司稱仍按既定目標推進，努力在 2028 年前後實現盈虧平衡。 **Q：主要 OEM 進展順利的背景下，2026 與 2027 年 HSD 的裝機量怎麼看？關鍵里程碑有哪些？** A：**芯片出貨今年約 500 萬、明年超 700 萬套。**管理層稱隨量產推進與技術性能快速提升，HSD 已成為面向 OEM 客户的核心"行業名片"，市場口碑持續上行。 國內側，公司已與全部前五大自主車企實現定點突破，覆蓋多數自主品牌銷量，完成主流頭部本土車企的全覆蓋；其中一家頭部新能源車企的入門級 AD 與城市 AD 均已覆蓋，並在逐步進入量產。 合資側，已與兩家頭部合資車企拿下核心項目定點，客户結構進一步多元化，不再只依賴本土品牌。 **Q：征程 7 計劃明年二季度完成 tape-out，從 tape-out 到客户 SOP 的時間線與收入、銷量貢獻如何看？** A：**未給 tape-out 到 SOP 的時間線，也未給收入與銷量貢獻的任何量化。** 管理層僅表示研發進展順利、預計 2027 年推出，已獲頭部車企與 Tier 1 的高度關注，部分夥伴將推出首發車型，目標是做成高階市場的世界標杆。 <正文結束> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚研究免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [09660.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09660.HK.md) - [N6FD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/N6FD.SG.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [BOSCH.NA](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BOSCH.NA.md) - [TM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TM.US.md) - [HHZD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HHZD.SG.md) - [TOYOF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TOYOF.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**