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title: "Meta（紀要）：Muse 遠期十億用户目標，先燒算力再變現"
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description: "Muse 上線約六週在美加設置用户超 1,000 萬、日活佔比約 25%，Q4 收入指引 730–760 億美元，但 Muse 算力成本高企，需未來一年把算力成本效率提升 10 倍以上才能隨收入放量實現盈利，同時公司將重心全面轉向個人超級智能並計劃比以往更早推進變現。"
datetime: "2026-10-21T23:12:13.000Z"
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author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)"
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# Meta（紀要）：Muse 遠期十億用户目標，先燒算力再變現

**以下為海豚君整理的** $Meta(META.US) **2026 年三季度（FY26 Q3）的財報電話會紀要，財報點評可回顧《**[**Meta：主業 “鬆了口氣”，但 Muse 的細賬還懸着？**](https://longbridge.cn/topics/44479005?channel=SH000001&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=36c901c2-b70b-4fbf-8658-0c1a77cf543a)**》**

**一、財報核心信息回顧**

**1\. 股東回報與資本結構：**新設一類無投票權股本，以股票股利形式向全體現有股東派發，每持 1 股獲配 1 股新股，效果相當於 1 拆 2，預計 2027 年 1 月下旬開始交易。

**2\. 業績指引**

a. Q4：總收入 730–760 億美元，按當前匯率匯率對同比增速約 1% 拖累；有效税率 15%–17%。

b. 2026 全年：總費用上調至 1,750–1,790 億美元，以納入 Q3 確認的 99 億美元法律費用；剔除該項後，仍預計 2026 年經營利潤高於 2025 年。

c. 2026 全年：資本開支（含融資租賃本金）收窄至 1,350–1,450 億美元（前次 1,300–1,450 億）；Reality Labs 虧損降至 180–190 億美元。

**d. 2027：不給全年收入指引，但稱全年可維持強勁收入增長；將繼續激進投入核心業務與新 AI 項目，預算與產能規劃在 Q4 電話會公佈；Reality Labs 虧損收窄至約 150 億美元，此後趨向盈利。**

3\. 本季關鍵財務指標

a. 收入：總收入 646 億美元，同比 +26%；應用家族收入 642 億美元，其中廣告 631 億美元（+26%，按固定匯率同）。

b. 其他與 RL：其他收入 11 億美元（+59%，主要來自 WhatsApp 付費消息與訂閲）；Reality Labs 收入 4.43 億美元（−6%，Quest 銷量下滑部分被 AI 眼鏡抵消）。

c. 量價：廣告展示量 +10%，單廣告均價 +14%（廣告效果提升與宏觀改善，部分被低變現地區/版面的展示量快速增長抵消）。

d. 費用：總費用 516 億美元（+68%），含與 2026 年 8 月多州總檢察長和解相關的 99 億美元費用，另由法律、基礎設施與第三方 AI token 成本驅動。

e. 利潤：經營利潤 130 億美元（−37%，利潤率 20%），剔除法律費用則同比 +11%；税率 24%，高於指引，因法律費用部分不可抵扣；淨利潤 99 億美元，EPS 3.83 美元。

f. 現金與人員：資本開支 349 億美元，自由現金流 −21 億美元；期末現金及有價證券 824 億美元、債務 837 億美元；員工超 6.6 萬人，經 2026 年 5 月裁員後環比 −12%。

4\. 風險提示：多個市場對青少年相關問題的審查持續，美國未來數月有多起青少年相關訴訟排期審理，可能對業務和財務產生重大影響。

**二、財報電話會詳細內容**

**2.1 高管陳述核心信息**

**1\. 用户與內容推薦**

a. 應用家族日活 36.4 億；Facebook、Instagram 參與度均創新高；Threads 月活已超過 X，人均使用時長同比 +20% 以上。

b. Instagram 人均時長創新高、同比雙位數增長；Facebook Reels 全球及美國時長均同比雙位數增長。

c. Instagram Reels 相關性優化使時長 +4% 以上，新架構按"序列"而非單條排序；推薦的 Reels 中近 45% 發佈不足一天，環比提升 11 個百分點以上。

d. Facebook 完成生成式召回架構全球上線，覆蓋約四分之一非好友 Feed 瀏覽與一半 Reels 瀏覽，Reels 觀看時長 +1%；排序模型可用歷史翻倍，美國 Reels 觀看時長再 +1%。

e. 內容理解模型遷移至自研 Muse 模型，離線評估優於原模型，單位內容處理成本下降 80% 以上。

**2\. 廣告與商業化**

a. Meta 生成式推薦器在 Facebook Feed 上線生成式召回，目標人羣轉化 + 近 2%；GEM 擴展至更多版面，站外轉化 +1.7%、應用廣告轉化 +9.6%；Andromeda 優化使 Facebook 轉化 +1.4%。

b. 採納 Meta AI 商家助手建議的廣告主，同等轉化成本下轉化多近 5%、廣告投入多 9%。

c. Q3 近 1,000 萬廣告主使用生成式 AI 創意工具，視頻生成功能採用率環比 +25%。

d. 合作伙伴廣告同比 +97% 以上，年化收入超 150 億美元；Creator Marketing Hub 全球上線，可檢索創作者超 1,000 萬。

e. 統一訂閲服務 Meta One 全球擴張，含 50+ 項功能，訂閲與試用累計超 1,500 萬；核心體驗保持免費。

**3\. Muse 個人 Agent**

a. 約六週美加設置用户超 1,000 萬，幾乎每天位列 App Store 第一；約 25% 設置用户每日使用，是 Threads 起步水平的兩倍以上，早期用户留存隨使用時長提升。

b. 購物是第一大場景，超 25% 的周活用户使用，平均客單價超 200 美元；首周即與 Stripe 合作上調信用額度；其次是個人效率與創作。

c. 已有 Muse Secure VM，即將推出 Muse Confidential VM，使 Meta 也無法查看用户內容；Muse Wonder 進一步提升質量、參與度與留存。

d. 進入規模化階段，三項任務：擴產品、增收入、降算力成本；目標服務數十億人，打造 Muse 網絡。

e. 商業模式：多數用户免費，按促成的交易向商家收費；高級模型/額外 token、商家增值功能、企業辦公均可訂閲付費，並可接入內容與廣告個性化。現有 Muse 用户在美國的應用家族年 ARPU 達數百美元，預計 Muse 長期更高。

f. 算力：未來幾年建設可服務 10 億 + 用户的產能；預計未來一年算力成本效率提升 10 倍以上，靠閒時算力利用、更高效模型與推理優化，屆時收入放量即可盈利；總服務成本仍將上升。

g. 至少 5 億自認小企業使用應用家族，Muse 可幫其獲客與提效。

**4\. 模型與企業服務**

a. Muse Wonder 為首個前沿模型；4 月新模型上線以來 Meta AI 人均參與度翻倍以上；已發佈 Muse Spark 1.2/1.3、Muse Code、開源權重模型 Muse Glimmer 與 Muse Spark Open、Muse Voice。

b. 路線：一邊推前沿，一邊蒸餾為面向個人 Agent 的小模型；更大模型在訓，小模型將以更高效率提供 Muse Wonder 級智能。

c. 訓練是大額固定成本，故組建由 CJ Desai 領導的 Meta 企業平台，以 API、Muse Code 等承接高毛利推理需求。

d. 已用 Muse Wonder 搭建評估，讓模型自主改進推薦與廣告系統，預計後續模型改進速度加快。

**5\. Reality Labs 與新產品**

a. Muse 下月登陸 Meta 眼鏡；硬件不以高利潤定價，靠其上的軟件與超級智能業務賺錢；眼鏡銷量持續快速增長，預計付費訂閲增加。

b. VR 改為僅在重大突破時（如今年的 Meta VR Glasses）推新品，放緩該部分投入。

c. Edits 一年內活躍用户超 5,000 萬；Muse 從構想到產品約 8 個月；Muse Charm 從概念到硬件不到一年，即將發佈。

**2.2 Q&A 問答**

**Q：Muse 用户增長的主要約束是什麼？**

A：**最大約束是算力成本，尚未全球上線，需先把效率做上來。** 目前僅在美加等少數市場上線，也有逐地優化和連接器的工作；若全面鋪開，用户數會顯著高於現在。

公司要確保建成足夠算力服務預計 10 億 + 用户，前提是達成特定效率目標，這是未來一年的限制因素之一，商業化需與降本同步推進。

產品價值則靠迭代模型提升：免費層默認 Muse Spark，Muse Wonder 目前僅在付費層，效果明顯更好，正在做更高效的 Wonder 版本以更廣泛推出。

**Q：Meta 企業服務的願景與核心價值是什麼？**

A：**近期主打模型 API、Muse Code 和商家 Agent，三者增長均快。** 長期要建 Muse 商業網絡：幫小企業自動化繁瑣事務、做可進入企業環境的 Muse 版本，並讓個人 Agent 直接與商家 Agent 交易。

CFO 補充：AI 正顛覆企業軟件，傳統企業廠商並未鎖定市場，部分領先者幾年前還不存在；Meta 具備模型、基礎設施、全球分發與 5 億商家關係，希望形成支持訂閲、按量 API、消息等多種模式的經常性收入，將跟隨已驗證的需求與 PMF 逐步加碼投入，屬於多年期機會。

**Q：如何應對聚合平台或供應商不願讓 Agent 接入帶來的 Agent 電商摩擦？**

A：**絕大多數商家積極接入，大量商家主動找上門，結果超出預期。** 不同商家節奏不一，公司會按對方能接受的條件合作。

CFO 補充：也有商家出於保護客户關係而謹慎；預計市場最終將從 Agent 模仿人類瀏覽網頁，轉向基於授權的結構化交互，包括認證 API、授權合作或個人 Agent 與商家 Agent 直連。

本月已預覽與 **Sierra、沃爾瑪、Stripe、Shopify** 等共建的個人 Agent 協議開放標準。採納將不均衡且需時間，近期多數體驗仍是 AI 輔助而非全自主。

**Q：新設無投票權股的考慮，以及資本來源與資本結構？**

A：**新股類別用於拓寬融資工具，目前沒有具體融資計劃。** 該股可用於募資、員工薪酬、併購等，同時保留 A/B 類股東投票權與創始人主導結構；設立目的是在 AI 驅動的投資機會面前提前搭好資本結構框架，確保能觸達多元化資金來源。

**Q：轉向授權式、Agent 對 Agent 交易後，能解鎖什麼？**

A：**難以準確預測，將需時間且不均衡，但會帶來更多主動型交易。** 例如 Muse 代用户打電話時，若對方由商家 Agent 接聽會更順暢。Muse 的核心特點是主動性，遇到障礙會自行另找路徑，可持續搜索、定期更新、每月推薦 10 本新書；交易不再只靠潛在需求自發出現，商家 Agent 同理，從而帶來增量活動。

**Q：2027 年費用與資本開支能否給出框架？**

A：**未給出，2027 預算與產能規劃仍在早期，Q4 電話會再公佈。** 目前在評估大量不同回報週期的投資提案，力求在整體預算與財務目標約束內儘量多地支持。

**Q：新模型對廣告系統還有多大提升空間？**

A：**三條線都有可觀空間，常規排序與推薦優化管線依舊健康。** 一是常規機器學習優化路線，支撐 2027 年核心業務持續增長；二是轉向 LLM 架構的新研究方向，更深入推理用户偏好，惠及自然內容與廣告推薦；三是生成式 AI 廣告工具，主要經 Advantage+ 擴展圖生視頻、生成音頻等能力，讓廣告更個性化。

**Q：2027 年強勁收入增長來自廣告還是新 AI 收入？**

A：**核心廣告與參與度投入為主，****新 AI 業務 2027 年開始貢獻增量****。** **新 AI 業務包括訂閲、交易、廣告及企業服務，**2027 年開始貢獻增量，更重要的是長期放量；

多數仍處早期，近期重點是打磨產品、達成規模化 PMF，AI 將逐步成為重要的收入多元化來源。

**Q：Connect 後公司是否已圍繞 Muse 重組？業務目標有何變化？**

A：**僅定性重申個人超級智能是北極星，未談具體目標變化。** 一年多前即確立該方向，MSL 重組正是為自研面向個人 Agent 的模型並做端到端體驗，眼鏡同理；均為長期押注，執行到位業務自然水到渠成。

**Q：服務小企業的 Muse 需要做哪些工作？**

A：**9 月下旬已推出 Muse 小企業版，是現有 App 內的一組新技能與連接器。** 幾步即可連接 Instagram 賬户分析、Facebook 主頁、廣告賬户及 Shopify、QuickBooks、Canva 等數十個第三方工具，理解商家商品、品牌語調與客户需求，可分析廣告與內容表現、起草營銷與客服回覆、預警問題。

商家實際用於廣告優化、私信整理、擴展銷售、按庫存更新網站、員工排班等，公司據此迭代功能。手握 5 億自認小企業觸點與多條全球觸達渠道，消費端投入可複用；AI 也為公司打開了企業市場。

**Q：Muse 單用户成本結構如何？成本曲線怎麼降？**

A：**未披露具體成本數據，僅確認算力成本高，效率是規模化關鍵。** 近期手段包括利用閒時/空閒算力跑部分任務、用小模型、多項推理效率優化，核心是提升 GPU 利用率；

長期隨 LLM 規模化可用更少 token 完成任務，並借 AI 優化運行模型的軟件，帶來更大降本空間。

**Q：Muse 是否要比以往"先增長後變現"的打法更早變現？**

A：**會比慣常打法更早推進變現。** 一是成本與機會體量都大，需變現支撐規模化；二是用户行為本身大量是電商，公司可按創造的價值抽成，以支撐算力建設。

降本方面，預計一年後用更小模型、以零頭成本即可提供 Muse Wonder 或當前前沿模型的智能；但屆時用户未必滿足於當前水平，因此收入、模型與效率需同步推進。不對所有人前置收費，是為了儘快建成 Muse 網絡，規模越大協作價值越高。

**Q：約 25% 用户、客單價 200 美元以上的電商數據是否含旅行？**

A：**包含旅行****。** 旅行規劃也是 Muse 的頭部場景之一。

<正文結束>

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