--- title: "高通（紀要）：數據中心開始放量，非手機收入將增六成" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/44790051.md" description: "數據中心 FY27 起量、首季收入超 6.5 億美元並重申全年 50 億美元目標，帶動非手機 QCT 收入同比增超 60%，但明年手機市場僅持平至略降、漲價要到下半年才完全體現在毛利率上，同時公司以 AWS、SpaceX 等合作押注 FY29 數據中心 150 億美元。" datetime: "2026-11-04T23:13:33.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/44790051.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/44790051.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/44790051.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 高通（紀要）：數據中心開始放量，非手機收入將增六成 **以下為海豚君整理的**$高通(QCOM.US) **FY26Q4 的財報電話會紀要** 財報點評請移步《[**高通：手機基本盤下探，AI 再強也扛不住**](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/44796961)**？**》 **一、財報核心信息回顧** 1\. **股東回報**：本季向股東返還 20 億美元，其中回購與分紅各 10 億美元。 2\. **FQ1（12 月季度）指引** a. **總量**：收入 104 億–112 億美元，Non-GAAP EPS 2.15–2.35 美元；Non-GAAP 運營費用約 28 億美元。 b. **QTL**：收入 13 億–15 億美元，EBT 利潤率 72%–76%，反映正常季節性。 c. **QCT**：收入 90 億–96 億美元，EBT 利潤率 20%–22%。手機收入環比下滑中個位數（安卓增長被蘋果收入繼續下滑抵消）；數據中心收入超 6.5 億美元；汽車與 IoT 合計環比基本持平。 3\. **FY27 全年框架** a. **非手機收入**：汽車、IoT 與數據中心合計的 QCT 非手機收入自 FQ1 起同比增超 60%，全年佔 QCT 收入比重超過 50%。 b. **數據中心**：FY27 收入 50 億美元、全年逐季爬坡，年末退出年化約 70 億美元；FY29 目標 150 億美元。 c. **FY29 目標**：非手機收入 400 億美元，其中數據中心超 150 億美元。 4\. **利潤率與口徑** a. **漲價與毛利率**：為反映半導體投入成本上升而全線漲價，FQ2 開始體現，FY27 下半年完全體現在 QCT 毛利率上。 b. **定製芯片影響**：FQ1 開始向 2 家超大規模客户出貨定製芯片，增厚 QCT 營業利潤率、但稀釋毛利率。 c. **分部口徑調整**：FY27 起數據中心併入 QCT，疊加 AI 加速器與 CPU 平台先於收入的投入，拉低 QCT EBT 利潤率 3 個百分點；不影響公司整體指引與 QCT 長期 30% 利潤率目標。 **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** 1\. **授權業務（QTL）**：完成蘋果、華為、傳音長期續約，收入 run rate 不變。 a. 未來數年沒有主要手機 OEM 續約，下一輪續約週期為 FY2030–FY2033。 b. 公司預期其發明在 6G 時代依然是基礎性技術。 2\. **數據中心**：FY27 從客户合作轉入收入階段，訂單覆蓋良好。 a. **AWS**：協議覆蓋多代 AI 推理定製芯片與光互連，未來 10 年潛在收入機會最高 600 億美元；定製加速器 10 月開始出貨，互連方案本月晚些時候上量。另獲第二家光互連客户。 b. **產品**：AI 250 功耗與帶寬好於預期、早期良率符合計劃，本季新增 2 個重要潛在客户；DragonFly C1000 CPU 按計劃向 Meta 出貨。 c. **軟件**：Modular 已開源 MAX 全部源代碼；Modular Cloud 於 9 月季度上線，月處理數十萬億 token。 3\. **汽車**：FY26 退出年化收入約 80 億美元，比上季預期高 10 億美元。 a. FQ4 汽車收入首次單季破 20 億美元、同比增長 89%，來自第五代平台集成模組放量。 b. 第五代 Snapdragon Digital Chassis 於 9 月季度開始商業出貨，是史上代際單車價值量提升最大的一代；FY27 有望躋身收入規模最大的汽車芯片供應商之列。 4\. **手機**：中國安卓 6 月季度見底、本季環比回升，agentic AI 將提升單機算力含量。 a. 蘋果 modem 切換的節奏已完全計入規劃。 b. 全球首批 agentic 智能手機基於 Snapdragon 發佈，預計高端安卓份額進一步增強；頭部 AI 公司目標 2028 年讓手機本地運行千億參數模型。 c. 一款 AI Agent 應用 40 天下載量超 1,000 萬；Meta、阿里等已推出 AI 眼鏡。 5\. **IoT 與基礎設施**：機器人放量在即，SpaceX 訂單打開基礎設施業務。 a. **IoT**：工業、網絡與機器人品類同比增長 20%，抵消消費類產品受存儲約束的拖累，FQ4 IoT 收入同比增長 4%。 b. **機器人**：Dragonwing IQ10 即將商業放量，合作伙伴已在其上運行最高 800 億參數的模型。 c. **SpaceX**：為 Starlink Mobile 全美地面 5G 網絡供貨 Dragonwing 基礎設施平台。 **2.2 Q&A 問答** *Q：數據中心要實現年末 70 億美元的退出年化、全年增長近 3 倍，毛利率是否會隨定製芯片放量持續走低？* A：**漲價完全落地後，基礎毛利率回到 48%–50% 歷史區間的低端。** 漲價反映行業半導體成本上升，**FQ2 開始體現、FY27 下半年完全體現**。數據中心在此基礎上進一步下拉毛利率，但增厚營業利潤率，與上季口徑一致。 *Q：高帶寬計算加速器在哪類負載上最受認可？商業化進展如何？* A：**實驗室能效約 0.3 pJ/bit，好於投資者日 0.5 的設計目標。** 良率超出預期，**最受認可的負載是 decode**。從 PPT 到實物芯片改變了客户對話，增強了對定製與自研商用方案及 2029 年目標的信心；該技術還進入定製芯片討論，與部分客户自有加速器結合。 *Q：數據中心收入全年如何爬坡？幻燈片中的第三家客户何時貢獻？* A：**FY27 收入 50 億美元，FQ1 超 6.5 億，年末退出年化約 70 億。** 供給已能支撐 50 億目標，**超出部分的上行空間受限於供給而非需求**。FY28 以 70 億為起點、現有客户延續，可實現強勁同比增長；FY29 的 150 億目標覆蓋度也很高。 50 億中大部分來自包括亞馬遜在內的 2 家超大規模客户；第三家客户涉及加速器，另有後續定製芯片在深入洽談，計入 FY28–29 爬坡；CPU 在 Meta 之外也有新潛在客户。 *Q：漲價對手機收入影響多大？明年手機市場景氣度如何？* A：**預計 26 年手機市場同比下滑低至中雙位數，27 年持平至略降。** 中國安卓 QCT 手機收入 6 月季度見底，此後 9 月與 12 月季度均有增長，走勢與此前的保守規劃一致。未量化漲價對手機收入的貢獻。 *Q：新籤授權合同的單機費率有無變化？* A：**收入 run rate 不變，即續約時維持住了費率與授權費水平。** 合同細節保密，不予披露。 *Q：亞馬遜的認股權證結構會否推廣到其他客户？* A：**亞馬遜認股權證是唯一例外，其餘數據中心合作均為傳統半導體模式。** 所發認股權證為平價（at-the-money）；未來會逐案評估其他結構，但整體框架與傳統半導體模式一致。 *Q：能否給出 3 月季度的展望？* A：未給出 3 月季度指引，僅給出全年節奏框架。 蘋果產品收入下滑後，**12 月季度不再是全年最高季度**；數據中心從 FQ1 超 6.5 億美元起逐季爬坡，決定季度形態。汽車、IoT 與數據中心合計的非手機收入 **FY27 同比增超 60%，足以抵消蘋果收入下滑**；FY27 手機收入佔比將低於 50%。 *Q：上次曾稱 3 月季度會增長，現在是否仍堅持？* A：未給出明確承諾，僅稱市場目前的建模思路是合理框架。 *Q：手機市場"持平"假設是否偏樂觀？中國安卓回升會否只是漲價前的提前拉貨？* A：**27 年市場假設持平至下滑，渠道庫存偏薄，FY26 的去庫存拖累不會重現。** 26 年 QCT 手機收入除市場下滑外，還受 OEM 渠道去庫存影響；公司持續跟蹤渠道庫存並可用 QTL 數據交叉驗證，預計 QCT 收入將與市場同步。 漲價主要落在新平台、新機型上，**受提前拉貨影響較小**，這也是漲價效果到下半年才更明顯的原因；數據顯示 6 月仍是中國安卓的底部。 *Q：三星下一代平台的份額是否仍按 75% 規劃？* A：**三星份額的新基線為 70% 以上，未來各代 Galaxy 均按此規劃。** 過去基線為 50%。同時正擴大在三星可穿戴等其他設備上的供貨，此前高通並非其主要供應商，已開始隨高端 Galaxy 設計看到配套。 *Q：汽車超預期是否有漲價前的提前拉貨？能否持續？* A：**否認提前拉貨，增長主要來自份額提升與第五代平台的含量提升。** 從第三代到第五代平台，**單車芯片含量提升 8 倍**；大部分增長是 design win 儲備轉化為收入，SoC 收入的階躍式增長將延續。 *Q：QCT EBT 利潤率全年如何從 20%–22% 演進？* A：**QCT 長期 30% 利潤率目標不變，隨收入未來 2–3 年放量有信心實現。** 不給分季度或分年度的利潤率指引。3 個百分點拖累只是分部口徑調整（數據中心 FY27 起併入 QCT，且多條產品線先於收入投入），不影響公司整體數字。 *Q：互連業務目前規模多大、FY27–28 如何增長？光互連行業整合對高通有何影響？* A：**互連收入已計入 50 億與 150 億數據中心目標，但不單獨拆分。** 該資產來自收購 Alphawave，本季在 ECOC 2026 與 Lumentum 演示了光學與共封裝光學。 **判斷行業結構將發生變化，類比射頻前端**，正與多家激光器公司洽談不同形式的戰略合作；未來將推出更多光學產品，路線圖覆蓋 400G、800G 與 1.6T。 *Q：Meta 之外的 CPU 新客户上行空間多大？Arm 訴訟對 CPU 路線圖或成本有無影響？* A：**Arm 訴訟對 CPU 路線圖無影響，Meta 之外的新客户均屬增量。** 陪審團已認定 Arm 違反與高通的架構授權協議（ALA）、有意干擾高通業務並構成不正當競爭；公司對繼續開發與出貨 Oryon 產品的能力有信心。 目前 50 億與 150 億美元目標中 CPU 只計入 Meta 一家客户，任何新 CPU 客户都是收入目標之上的上行空間。 *Q：3 家超大規模客户是否都會在 FY27 末形成規模收入？* A：**50 億美元主要由其中 2 家大規模貢獻，並延續至 FY28–29。** 兩者均為多代、多產品的長期合作關係。 *Q：FY27 運營費用是否會有明顯的台階式上升？* A：**運營費用思路與過去一年一致，FQ1 指引約 28 億美元。** 投入重點是引進公司尚不具備的新能力，尤其是數據中心；每年 1 月按慣例會有自然年員工相關費用重置，與往年一致。 *Q：SpaceX/Starlink 合作的時間、規模與高通提供的內容？* A：**收入將在 FY27 末開始體現，更多落在 FY28。** 規模未量化，僅稱是全美範圍、可能是最大的地面網絡建設之一，2027 年開始部署。 高通提供射頻芯片（含 massive MIMO）、數字單元加速器以及 Layer 1 軟件；協議為多年期，涵蓋下一代無線，公司認為 Open RAN、AI-native 等趨勢為該領域帶來創新機會。 *Q：FY27 數據中心 50 億美元由哪些產品構成？是否不含加速器？* A：**大部分是 2 家超大規模客户的主力 AI 加速器定製芯片，其次是互連。** FY29 的 150 億美元在定製芯片擴展與互連之外，**還將加入 CPU 與自研 AI 加速器**，公司有信心達成並超越 150 億。 <正文結束> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚研究免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) - [HUAWEI.NA](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HUAWEI.NA.md) - [688036.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688036.CN.md) - [SPCX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPCX.US.md) - [QCOM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QCOM.US.md) - [02636.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02636.HK.md) - [UXSD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UXSD.SG.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**