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title: "海豚日報 | 老黃下課：AMD、博通吃飽，新雲遭殃！"
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description: "老黃還是離職了，到底是利空出盡，還是拔出蘿蔔帶出泥，後面還有大戲要看？"
datetime: "2026-11-13T00:42:30.000Z"
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  - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/45044003.md)
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author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)"
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# 海豚日報 | 老黃下課：AMD、博通吃飽，新雲遭殃！

今天是北京時間 2026-11-13，海豚君帶你一眼看全球市場！

**交易熱點**：黃仁勳辭任英偉達 CEO，CFO 兼任臨時 CEO；英偉達盤中一度跌 14%、收跌 4.3%，資金轉向 AMD（+5.9%）和博通（+5.5%）。

芯片流向中國的線索被繼續深挖，世紀互聯、萬國數據跌超 11%，阿里跌 7.1%；新雲 Nebius 業績超預期卻跌 16.8%，盤後 Cerebras 漲約 18%。

**宏觀情緒**：克利夫蘭聯儲主席哈馬克稱還需進一步加息，10 年期美債收益率升約 14bp 至 5.13%；特朗普稱無需與伊朗達成協議，布油漲 3.3%。

**核心標的漲跌**：標普 500 -0.35%、納指 -0.39%、費半 -0.5%；Nebius -16.8%、超微 -11.3%、CoreWeave -6.9% 領跌；

**短期關注**：

今晚：美國 10 月 PPI、11 月密歇根大學消費者信心初值。

下週：11/16 百度、11/17 英偉達、11/18 騰訊、11/19 阿里和聯想發財報；11/18 Anthropic 盤後定價，11/19 掛牌。

$英偉達(NVDA.US) , $AMD(AMD.US) , $博通(AVGO.US) , $谷歌-A(GOOGL.US) , $台積電(TSM.US) , $阿里巴巴(BABA.US) , $阿里巴巴-W(09988.HK) , $世紀互聯(VNET.US) , $萬國數據(GDS.US) , $萬國數據-SW(09698.HK) , $Nebius(NBIS.US) , $Coreweave(CRWV.US) , $Cerebras(CBRS.US) , $思科(CSCO.US) , $應用材料(AMAT.US) , $中芯國際(00981.HK) , $中芯國際(688981.SH) , $Lumentum控股(LITE.US) , $標普 500 指數(.SPX.US) , $納斯達克 100 指數(.NDX.US) , $費城交易所 半導體 ETF - iShares(SOXX.US) 

**1\. 黃仁勳辭職、CFO 臨時接棒：英偉達盤中一度跌 14%，資金轉投 AMD 和博通**

**AMD +5.9% / 博通 +5.5% / Arista +5.1% / 谷歌 +1.8% / 台積電 -1.9% / 英偉達 -4.3%**

英偉達董事會 11/12 宣佈，黃仁勳同時辭去總裁、CEO 和董事職務，即時生效；CFO Colette Kress 兼任臨時 CEO，Synopsys 原 CEO Harvey Jones 出任公司首任董事會主席，並面向內外部啓動 CEO 遴選。

英偉達盤中最低跌 14.3%、開盤散户瘋狂買入，最終收跌 4.3%。

據媒體報道，CFO Kress 2013 年加入英偉達，可能比黃仁勳更保守，當 CFO 時曾反對為 OpenAI 8GW 擴建提供 2,500 億美元信貸擔保，英偉達最後只為第一部分擔保了約 1,000 億美元。

接班人選：預測市場上，CUDA 關鍵締造者 Ian Buck 的概率約 35%–40%，特朗普則稱只有庫克能接替。

市場把 AMD（Helios 份額、多出來的台積電產能）、博通和谷歌（TPU 是英偉達最主要的替代）看作贏家；The Information 援引一家雲廠商高管稱，正考慮改用谷歌或 AMD 的芯片，"不考慮才是傻子"。

反方：機構稱客户就算想換也換不了，供應鏈已經滿載，沒有多餘基板、AMD 也沒有增量產能，份額轉移至少半年後才見效；多位客户也預計英偉達芯片短期仍會賣光。

**海豚君觀點：**在英偉達最輝煌的時候，AI 教父下課，預期的事情還是發生了（[*海豚君原文*](https://longbridge.cn/zh-CN/dolphin/post/45000931)）。辭職也許避免更多醜聞被曝光？再加上，短期訂單都是拉滿的，業績不會受到影響，短期利空告一段落？但英偉達長期前景大概率是要打折扣的。

**2\. 芯片流向中國被深挖：中概 IDC 跌超 11%，阿里跌 7%**

**世紀互聯 VNET -11.5% / 萬國數據 GDS -11.4% / 阿里巴巴 BABA -7.1%**

外資交易台稱，中概股被美商務部芯片的遠程訪問新規、以及對 Megaspeed 和新加坡渠道可能的打擊拖累，阿里是 Megaspeed 的客户。

媒體稱與黃樂有關聯的利通（世紀利通及其上交所上市母公司利通電子）2023 年以來向中國進口了 24 萬顆、至少 75 億美元的英偉達芯片，還參與了 DeepSeek 10 月 1,055 億元的融資，為的是給 DeepSeek 穩定供應 Blackwell。

收盤後，AI 研究員 Will Depue 自稱從公開權重裏找到"指紋"：DeepSeek、月之暗面、MiniMax、螞蟻 4 月以來發布的 6 個模型是在受管制的 Blackwell 上訓練的。

華盛頓也在加碼：路透稱白宮在討論是否讓商務部長盧特尼克下台；司法部長稱還沒對黃樂是否間諜下結論、FBI 在查。

彭博稱 OpenAI 已向議員表態，支持兩黨限制中國獲取 AI 芯片和製造設備；中國外交部回應稱，美方應停止編造"間諜敍事"。

**3\. Nebius 業績超預期卻跌 17%：算力延期、capex 加碼，新雲成換帥的"共識輸家"**

**Nebius -16.8% / CoreWeave -6.9% / IREN -6.5%**

Nebius 三季度收入同比 +671%、比預期高 6.7%，調整後 EBITDA 4.66 億美元、比預期高三成多；但今年 Capex 指引上調到 270 億美元，2027 年還要增到 400 億–450 億美元。

**但核心的產能上線節奏出了問題：**多個第三方託管站點推遲到 2027 年上半年，全年收入指引收窄到 30 億–32 億美元，隱含四季度收入比預期低約三成；公司推遲 ARR 目標，並稱這個指標不再適用。

英偉達換帥又補了一刀：空頭稱新雲能融到錢，靠的是黃仁勳背書。

機構測算英偉達每季約 500 億–600 億美元自由現金流有很大一部分回流新雲、實驗室和供應商，即使只是暫停，也可能在利率上行時從系統裏抽走 500 億美元以上。

**海豚君觀點：本季超預期很大程度來自約 3.3 億美元一次性輕資產收入和因延期少計的折舊；漲價利好市場已從 CoreWeave 財報裏消化，股價也提前跟漲，這份財報是"已知利好落地 + 未知利空驚嚇"。接下來看量的節奏和投入產出比。**（[*火線速讀*](https://longbridge.cn/zh-CN/dolphin/post/45015569)）（[*財報點評*](https://longbridge.cn/zh-CN/dolphin/post/45040197)）（[*電話會紀要*](https://longbridge.cn/zh-CN/dolphin/post/45020811)）

**4\. 盤後財報：Cerebras 指引遠超預期、拿下微軟，思科上調全年指引**

**Cerebras -3.3%（盤後 +18.2%）/ 思科 +1.2%（盤後一度 +8%）**

Cerebras 三季度核心收入 2.34 億美元、同比 +70%，高於預期 2.15 億；四季度指引 3.1 億–3.3 億美元，遠高於預期 2.72 億，核心毛利率指引 47%–49%；全年指引上調到 9.4 億–9.6 億美元，並宣佈與微軟的雲合作。

超預期主要靠硬件，雲業務 1.44 億美元略低於預期 1.48 億；RPO 只增加 7 億美元到 261 億美元；三季度自由現金流 -8.39 億美元；2027 年的説法從"增長三倍以上"改成"增長三倍"。

思科上調本財年收入和 EPS 指引，盤後一度漲超 8%。

**1\. 加息押注再加碼：10 年期美債收益率兩天升超 10bp**

**美聯儲路徑**：10 月投加息票的克利夫蘭聯儲主席哈馬克稱，通脹在"朝錯誤方向移動"，主張"更頻繁、更小幅度"地加息；美聯儲同日刪除了 2027 年 10 月的議息會議安排。

**美債**：10 年期收益率約 5.13%、2 年期約 4.88%，日內都升約 14bp；今晚 PPI，摩根大通預計整體 +0.6%、核心 +0.4%。

**2\. 波動較大的資產**

**布油 +3.3% 至 95.82 美元**：特朗普稱美國不需要與伊朗達成協議，伊朗稱七項條件滿足前霍爾木茲海峽繼續關閉。

**美元指數 +0.3% 至 103.17**：連續兩天創 19 個月盤中新高。

**黃金 -3.0%、白銀 -3.7%**：黃金三連跌，期金收在一個月新低。

**比特幣 -3.4% 至約 7.14 萬美元**：盤中跌破 7.2 萬美元，創兩個多月新低。

**3\. 算力與存儲價格**

**GPU 租金**：B200 租金 9.84 美元/GPU 小時，較 08/12 漲 71%，近一週漲 4.1%；H200 漲 70%、H100 漲 19%，A100 漲 3%。

**Token 價**：旗艦模型新一代都在降價，Opus 5.5 輸出價 20 美元/百萬 token（前一檔 25 美元），Fable 5.2 40 美元（前一檔 50 美元），Gemini 4 Carbon 10 美元（前一檔 12 美元）。

**4\. 亞洲開盤與今日推演（11/13）**

**亞洲開盤（11/13）**：日經 225 高開 0.7%、韓國 KOSPI 高開 2.1%，SK 海力士高開 3.0%、三星電子高開 2.9%

**芯片管制再收緊**：美股中概 IDC 跌超 11%、阿里跌 7%，兩黨議員呼籲收緊出口管制 → 港股阿里、IDC 和算力租賃承壓，A 股國產算力鏈有替代邏輯託底；中芯國際三季報超預期、但四季度毛利率指引回落，看開盤怎麼定價。

**中芯國際 0981.HK**

三季度收入 31.9 億美元、環比 +6.1%，超過指引上限；毛利率 29.9%、環比 +4.6 個百分點，一致預期 25.9%；產能利用率 97.3%。

四季度收入指引環比 +4%–6%，好於預期；毛利率指引 26%–28%，環比回落約 3 個百分點，主要是折舊增加。

**海豚君觀點：收入增長几乎全靠出貨放量，單片價格基本沒動，毛利率的驅動力已從"漲價"換成"滿產 + 組合"，但產線已近滿載、攤薄空間有限；AI 需求外溢疊加國產化，成熟製程"量價齊升"的中期邏輯沒變，滿產之後更該關注靠什麼驅動下一步增長。**（[*火線速讀*](https://longbridge.cn/zh-CN/dolphin/post/45014776)）（[*財報點評*](https://longbridge.cn/zh-CN/dolphin/post/45026410)）

**英特爾 INTC -2.1% / Arm -1.8%**

資金只集中在 AMD、博通兩家和一些 TP 鏈條上的股，其餘芯片股普遍走弱，費半 -0.5%。

**應用材料 AMAT**｜3,023 億美元｜**-3.6%**（盤後 **+0.6%**）/ **ASML -2.4%**

FQ4 收入 104 億美元創新高，FQ1 收入指引中值 111 億美元、同比 +58%。

管理層預計 2027 年 WFE 增超 30%、公司繼續跑贏；潔淨室和供應鏈仍卡出貨，計劃 2028 年前把系統產出能力較 FQ4 翻倍。（[*電話會紀要*](https://longbridge.cn/zh-CN/dolphin/post/45042773)）

**閃迪 SNDK -4.1% / 美光 MU -1.6%**

跟隨 AI 硬件鏈回落；鴻海董事長稱存儲芯片和零部件短缺將持續到 2027 年。但近期存儲價格在現貨市場有下行趨勢。

**亞馬遜 AMZN +0.5% / 微軟 MSFT +0.4% / Meta META -0.8% / 蘋果 AAPL -0.2% / 甲骨文 ORCL -1.0%**

大盤迴落中小幅分化；甲骨文的新債依賴英偉達的供應商融資，CFO 在擔保上更為謹慎，換帥後被看作輸家之一。

**特斯拉 TSLA +1.7% / SpaceX SPCX +0.1%**

彭博稱 SpaceX 和特斯拉的合併談判在推進，最早 12 月或 2027 年初宣佈。SpaceX 計劃投資 740 億美元在亞利桑那和得州建數據中心；

有消息稱 Anthropic 或在 2027 年年中後不再租用 SpaceX 算力，馬斯克回應樂意收回。

**日期**

**事件**

**看點**

11/13 週五

美國 10 月 PPI；11 月密歇根大學消費者信心初值

摩根大通預計 PPI 整體 +0.6%、核心 +0.4%

11/16 週一

百度財報

見下方財報前瞻

11/17 週二

英偉達財報

黃仁勳辭職後的第一份財報

11/18 週三

騰訊財報；Anthropic 盤後定價；英偉達臨時 CEO Kress 主持全員大會

約六倍超額認購後是否加價

11/19 週四

阿里、聯想財報；Anthropic 納斯達克掛牌（ANT）

首日表現能否穩住 AI 融資窗口

**英偉達 NVDA｜11/17 盤後**

**看點**：黃仁勳辭職、CFO 臨時接棒後的第一份財報，Kress 是除黃仁勳外唯一常在電話會發言的高管；市場看她怎麼交代 2027 年訂單、客户分流和 CEO 遴選。

伯恩斯坦模型預計三季度收入約 1,084 億美元，其中數據中心約 1,010 億美元，非 GAAP 毛利率從上季 75.0% 降到 74.0%。

**海豚君關注**：FY28 增長指引（上季首次給出約 70%，真實需求增速近 100%）、雲積壓訂單（上季超 2 萬億）。

內存漲價對毛利率的壓制（上季指引四季度 71%–72% 的低點），以及非超大廠客户在數據中心的佔比（將佔一半）。

**百度 BIDU｜11/16**

**海豚君關注**：AI 雲（二季度基礎業務 73 億元、同比 +50%，只有 GPU 雲 +283%）、傳統廣告降幅（二季度 -19%）。

capex（二季度單季 114 億元、佔收入 45%）和回購節奏，以及海豚君説的兩個催化：入通和崑崙芯上市進展。

**騰訊 0700.HK｜11/18**

**看點**：彭博稱馬化騰願意把一半兵力投到 AI 原生業務，號召 10 萬員工擁抱 AI。

**海豚君關注**：capex（二季度 528 億元、佔收入 26%，全年可能衝到 2,000 億元）和自由現金流（二季度 -138 億元）。

廣告能否繼續當利潤調節器（二季度 +22%），企業服務增速（二季度約 30%，海豚君預計三季度繼續加速）。

**阿里巴巴 BABA｜11/19**

**看點**：港交所已批准平頭哥分拆；但英偉達風波讓市場擔心中國雲廠商拿不到先進芯片，週四美股跌 7.1%，雙 11 也沒披露 GMV 增長。

**海豚君關注**：雲外部收入增速（上季 45%）、AI 相關產品收入（連續 12 個季度三位數增長，上季 123.76 億元）。

capex 和現金流（上季 capex 676.78 億元、自由現金流 -446.7 億元），以及外賣減虧進度。

<此處結束>

**近期日報回顧**

2026-11-12：[海豚日報 | 散户帶新雲翻身、老黃醜聞迭出再拖英偉達](https://longbridge.cn/zh-CN/dolphin/post/44995607)

2026-11-11：[海豚日報 | 英偉達再跌 5%、加息 50bp 上桌，新雲又被審判？](https://longbridge.cn/zh-CN/dolphin/post/44961563)

本文的風險披露與聲明：[海豚研究免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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