--- title: "蘋果：逆風翻盤，才是真 “機皇”" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/5736249.md" description: "對抗週期的 alpha" datetime: "2023-05-05T03:58:28.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/5736249.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/5736249.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/5736249.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 蘋果：逆風翻盤，才是真 “機皇” 蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2023 年 5 月 5 日凌晨，美股盤後發佈 2023 財年第二季度財報（截至 2023 年 3 月）。 **1、整體業績：對抗週期的 alpha。**$蘋果(AAPL.US) **本季度實現營收 948 億美元，同比下滑 2.5%，超彭博一致預期（926 億美元）**。本季度的超市場預期，主要得益於手機業務的超預期表現。**蘋果公司本季度毛利率 44.3%，同比提升 0.6pct，符合彭博一致預期（44.1%）**。**本季度軟件端毛利率為 71%。**在宏觀經濟影響下，仍能維持在 70% 以上毛利率，實屬不易； **2、iPhone：逆勢增長的 “機皇”。**本季度全球手機市場出現兩位數下滑，而蘋果公司的 iPhone 業務卻逆勢獲得增長。海豚君估算蘋果本季度手機出貨量略微下滑，遠好於行業情況。同時高價機型的出貨，繼續給公司帶來出貨均價的提升； **3、iPhone 以外其他硬件：需求疲軟，終究還是下滑**。Mac 業務繼續大幅下滑 31%，主要是渠道端完成補庫後，當前拉貨動力不足**。**iPad 業務的表現中規中矩，居家辦公等需求回落後，整體表現趨於平穩。可穿戴等硬件產品本季的跌幅有所收窄，主要是業務中部分產品的需求有所回暖； **4、軟件服務：最穩健的增長。**軟件服務本季度收入 209 億美元，略低於彭博一致預期（211 億美元）。硬件端的出貨，會影響公司軟件端用户數的增長。而在當前硬件端疲軟的情況下，公司軟件服務維持增長的態勢，已經很穩健了。 **整體觀點：蘋果本次財報還是不錯的。**看核心數據，蘋果本季度的收入和淨利潤都超過了市場預期。這主要是因為，在手機等電子產品需求疲軟的情況下，市場對蘋果本季度的預期也並不高。但是公司本財報還是交出了一些閃光點，證明了公司具有自身的 alpha。 具體來看： **①收入端的閃光點：展現了行業地位。本財報超預期主要來自於 iPhone 業務，公司在整體行業兩位數下滑的情況下，公司的手機業務實現了增長。**這主要是蘋果具有絕對領先的品牌度和行業地位，高價機型的大賣帶來均價的繼續提升，在印度、印尼、阿聯酋和土耳其等市場的開拓帶來了量的填充； **②毛利率的閃光點：展現了產業鏈地位。在需求疲軟的大背景下，其實整個手機及電子產品產業鏈的盈利能力都有明顯的下滑，而蘋果硬件端仍能達到 36.7%。**這主要得益於公司產業鏈的地位。即使遇到成本提升、盈利能力下滑的情況，蘋果也能將風險轉嫁出去。 **因此雖然行業遭遇逆風，但是蘋果本次財報展現出了逆風翻盤的能力。行業需求疲軟，蘋果可以憑藉自身的 alpha 佔據更大的市場。行業賺不到錢，蘋果也可以憑藉產業鏈地位，將成本提升轉嫁出去，維持自身的盈利水平。** **當週期向上時，行業內的各個廠商都在賺錢。而只有當潮水退去的時候，才能看到誰是行業中具有明顯優勢、擁有絕對話語權的一方。** 海豚君對蘋果財報的具體分析，詳見下文： **一、整體業績：對抗週期的 alpha** **1.1 收入端：2023 財年第二季度蘋果公司實現營收 948 億美元，同比下滑 2.5%，超彭博一致預期（926 億美元）**。對於本季度收入的下滑，公司給出了匯率和經濟面影響的解釋，但實際上仍然是電子產品需求不旺導致。 從市場需求和產品出貨情況看，電子產品市場的疲軟已被市場認知。因此，市場也已經調低了蘋果本季度的收入預期。**而蘋果收入端本季度的表現超越市場預期，表明公司帶有自身的 alpha。** 從硬件和軟件兩方面看： **①蘋果公司本季度的硬件業務增速為-4.6%，好於上季度。**本季度硬件端的下滑最主要是受 iPad 和 Mac 業務的拖累。而其中手機業務的表現是超市場預期的，主要受均價提升的影響； **②蘋果公司本季度的軟件業務增長 5.5%，增速繼續維持個位數。**在硬件收入下滑和宏觀環境的影響下，軟件服務仍能實現增長，實屬不易。但在當前情況下，軟件業務也難回過往高增長。 **從各地區來看**：**本季度蘋果在美洲市場繼續下滑，**而歐洲和亞太地區開始有所回暖。美洲地區是蘋果收入的最大來源，本季度下滑 7.6%。而**歐洲和其餘亞太地區已經重回增長，尤其是在印度、印尼、阿聯酋和土耳其的 iPhone 銷量實現了翻倍**。 **1.2 毛利率：2023 財年第二季度蘋果公司毛利率 44.3%，同比增加 0.6pct，符合彭博一致預期（44.1%）。**本季度公司毛利率的穩中有升，其中有受到均價提升的影響，公司毛利率已經連續 9 個季度維持在 42% 以上了。 海豚君拆分軟硬件毛利率來看： **蘋果公司本季度軟件毛利率繼續站穩在 70% 以上的水位。而市場最關注的仍是硬件端的毛利率水平，本季度蘋果硬件毛利率略微回落至 36.7%。蘋果 14 系列新機的推出帶動均價的提升，此外公司產業鏈的地位將成本提升進行了轉嫁。** **1.3 經營利潤：2023 財年第二季度蘋果公司經營利潤 283 億美元，同比下滑 5.5%。**蘋果公司本季度經營利潤的下滑，主要是費用端增長所致。 **本季度蘋果公司的經營費用率 14.4%，同比增長 1.3pct。**受本季度收入下滑影響，銷售與行政費用率和研發費用率同比均有提升。**而在絕對值的角度，公司繼續加大研發投入，是造成費用端增長的主要原因**。 **二、iPhone：逆勢增長的 “機皇”** **2023 財年第二季度 iPhone 業務收入 513 億美元，同比增長 1.5%，超彭博一致預期（489 億美元）。**本季度整體手機市場下滑 14.6%，公司手機業務逆勢增長，主要得益於公司領先的行業地位。 海豚君從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務的主要增長來源： **1）iPhone 出貨量：**在本季財報披露前，IDC 已經對季度各品牌出貨情況做了披露。受疫情、通脹等因素影響，2023 年第一季度全球智能手機市場同比下降 14.6%。**憑藉自身的產品力，蘋果公司的市場份額繼續從 18% 提升至 20.5%。公司本季度出貨量僅下滑 2.3%，明顯優於行業水平**； **2）iPhone 出貨均價：**由於 IDC 數據的披露，本季度 iPhone 出貨量已被市場消化。結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，**本季度 iPhone 出貨均價同比繼續增長，達到 930 美元左右。**本季度 iPhone 出貨均價再提升，主要受秋季發佈會的 iPhone14 pro 系列出貨佔比提升，帶來結構性的拉動。 **三、iPhone 以外其他硬件：需求疲軟，終究還是下滑** **3.1Mac 業務** **2023 財年第二季度 Mac 業務收入 72 億美元，同比下滑 31.3%，大幅低於彭博一致預期（79 億美元）。**Mac 業務本季度的大幅下滑，主要是受行業需求疲軟所致。 **根據 IDC 的報告，本季度全球 PC 市場出貨量同比下滑 29%，而蘋果公司本季度出貨量僅下滑達到 40.5%。**海豚君認為在經歷此前補庫需求後，渠道端當前有較多的 Mac 備貨，從而減少了本季度的拉貨。而當前 PC 市場整體的需求仍然是不景氣的。 **3.2 iPad 業務** **2023 財年第二季度 iPad 業務收入 67 億美元，同比下滑 12.8%，符合彭博一致預期（66.8 億美元）。**iPad 的市場需求和 Mac 整體相近，當在家辦公等需求退卻，對於 iPad 的需求也回落至平穩水平。 **iPad 不像 iPhone。當前手機是必須品，而 iPad 更多的是可選消費的屬性。可選消費受宏觀經濟影響更大，當前需求呈現相對疲軟的情況。** **3.3 可穿戴等其他硬件** **2023 財年第二季度可穿戴等其他硬件業務收入 88 億美元，同比下滑 0.6%，超彭博一致預期（83.5 億美元）。**蘋果的可穿戴等其他硬件業務本季度的跌幅有所收斂，旅遊等需求的回暖，部分帶動可穿戴設備的需求提升。部分產品的回暖，抵充了可穿戴等硬件業務的下滑表現。 **四、軟件服務：最穩健的增長** **2023 財年第二季度軟件服務收入 209 億美元，同比增長 5.5%，略低於彭博一致預期（211 億美元）。**本季度個位數增長的軟件服務業務，依然是公司最穩健增長的部分。 **海豚君認為，蘋果軟件服務收入增速，從過去的兩位數滑落至個位數，這主要是受量和價的雙重影響。①量的方面**：這是由於蘋果是軟硬一體化的模式，當硬件之前的季度高增長不再，也將影響蘋果軟件服務端的用户增長速度，蘋果的軟件服務增速已經出現連續下滑；**②價的方面**：在宏觀經濟背景的影響下，一定程度影響了消費者的服務付費的意願。 **但是，相比於下滑的硬件業務而言，軟件業務已經有着較強的抗風險性。即使在硬件業務下滑的情況下，蘋果的軟件業務仍能保持增長。** 在軟件服務中，最讓人關注的是軟件服務的毛利率水平。**在本季中軟件服務毛利率實現 71%，連續 7 個季度維持在 70% 以上。**在互聯網廣告行業整體低迷的情況下，蘋果仍能獲得 70% 以上的毛利率，還是能看出蘋果佔據硬件入口的重要性。 <此處結束> **長橋海豚蘋果歷史文章回溯：** **財報季** 2023 年 2 月 3 日財報點評《[蘋果：纏在身上的雷，終於出來了](https://longportapp.com/en/topics/3921280)》 2023 年 2 月 6 日電話會《[需求衝擊有限，指引再續信心（蘋果 FY2023Q1 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/3933426)》 2022 年 10 月 28 日電話會《[蘋果：旺季不旺，“卷王” 也難逃衰退（FY2022Q4 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584900?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 10 月 28 日財報點評《[蘋果：唯一沒卧倒的巨頭，還能挺多久？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3584113?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 7 月 29 日電話會《[僅有 iPhone 業務遮羞，管理層會怎麼解釋（蘋果電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3217735)》 2022 年 7 月 29 日財報點評《[微增的 iPhone，竟成了蘋果最後一塊 “遮羞布”](https://longbridgeapp.com/topics/3215858)》 2022 年 4 月 29 日電話會《[多因素困擾，蘋果給出疲軟指引（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/2453543)》 2022 年 4 月 28 日財報點評《[瘋狂賺錢的蘋果，該為增長憂心了！｜財報季](https://longbridgeapp.com/topics/2451263)》 2022 年 1 月 28 日電話會《[蘋果：供應危機緩解，創新點燃真科技（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/1879146)》 2022 年 1 月 28 日財報點評《[蘋果的硬實力，又甜又香 | 讀財報](https://longbridgeapp.com/topics/1878601)》 2021 年 10 月 29 日電話會《[業績預期落空後，蘋果管理層交流了什麼？](https://longbridgeapp.com/topics/1264643?invite-code=032064)》 2021 年 10 月 29 日財報點評《[預期撲空，蘋果答卷尬了](https://longbridgeapp.com/topics/1263392?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 28 日電話會《[蘋果五項全能大超預期後，管理層的解讀（附完整 Q&A）](https://longbridgeapp.com/news/41413283)》 2021 年 7 月 28 日財報點評《[蘋果：優秀的定義，五項全能大超預期](https://longbridgeapp.com/news/41377499)》 2021 年 4 月 29 日電話會《[蘋果 2021Q2 業績會紀要](https://longbridgeapp.com/topics/781014?invite-code=032064)》 2021 年 4 月 29 日財報點評《[優秀的公司總是不斷超預期，新財季的蘋果夠硬氣！](https://longbridgeapp.com/news/34578989)》 2021 年 4 月 25 日財報前瞻《[霸氣側露的一季報後，蘋果新一季財報會持續爆發嗎？](https://longbridgeapp.com/news/34167490)》 深度 2022 年 12 月 29 日《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 11 月 11 日《[業績好也照樣跌，蘋果真的甜嗎？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3638189)》 2022 年 6 月 17 日《[消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 2022 年 6 月 6 日《[美股巨震，蘋果、特斯拉、英偉達是被錯殺了嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/2758465)》 2022 年 2 月 28 日《[蘋果：轉嫁成本壓力，就服你！](https://longbridgeapp.com/news/56609825)》 2021 年 12 月 6 日《[蘋果：雙輪驅動漸顯乏力，“跛腳” 硬件急需大單品續力](https://longbridgeapp.com/news/51510803)》 直播 2022 年 9 月 8 日《[蘋果 2022 秋季發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/115957?channel=n115957)》 2022 年 4 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2022 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2022 年 1 月 28 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2022 年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/6757?channel=n6757)》 2021 年 10 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第四季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/3097?channel=nl3097&invite-code=032064)》 2021 年 10 月 19 日《[蘋果 10 月新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2794?channel=nl2794&invite-code=032064)》 2021 年 9 月 15 日《[蘋果 2021 秋季發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2429)》 2021 年 7 月 28 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第三季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/747)》 2021 年 4 月 29 日《[蘋果公司 (AAPL.US) 2021 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/28)》 2021 年 4 月 21 日《[蘋果春季新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/21)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) - [01810.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01810.HK.md) - [MAC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MAC.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) ## 評論 (1) - **JasonuU1J · 2023-05-05T04:06:52.000Z**: Best phone in the world --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**