美聯儲報告：勞動力市場穩定，工資增長穩健且生產率強勁

簡述

美聯儲發佈 7 月半年度貨幣政策報告，指出勞動力市場總體穩定，名義工資穩健增長且生產率強勁，AI 投資正推動產能提升 [信報][信報]。儘管面臨關税和地緣衝突等通脹逆風，但 PCE 截尾均值等指標已有所回落 [新浪財經][新浪財經]。

影響分析

美聯儲顯然在復刻 “格林斯潘劇本”，試圖通過強調 AI 驅動的生產率奇蹟來解釋為何薪資增長沒能鎖死通脹 [騰訊新聞-財經][騰訊新聞-財經]。這實際上是在為 “按兵不動” 尋找藉口——只要生產率夠強，高工資就不再是通脹的死敵。但別被報告的 “穩定” 措辭騙了，6 月非農僅增 5.7 萬，且勞動參與率大幅下滑，這説明底層需求已在走軟 [MSN][MSN]。美聯儲現在是在走鋼絲：一邊想靠 AI 敍事穩住市場預期，一邊又得盯着因移民放緩和參與率下降而結構性縮水的勞動力供給 [信報][benzinga_article]。交易上，這利好具備實際生產率提升邏輯的 AI 標的，但要警惕勞動力市場從 “降温” 演變成 “失速”。如果參與率持續低迷，債市可能會比美聯儲更早開始定價衰退。