招銀國際維持地平線買入評級 預測 2026 上半年收入增 44.2%

簡述

招銀國際維持地平線-W“買入” 評級，目標價 7.8 港元。預計 2026 年上半年收入同比增長 44.2% 至 22.59 億元，毛利率維持在 60.4% 的高位。儘管受可轉債公允價值變動影響預期中期錄得淨利潤，但經調整淨虧損預計為 11 億元。該行維持全年 60 億元收入目標不變，看好下半年由比亞迪驅動的 HSD 解決方案增長加速。阿斯達克財經網+ 2

影響分析

地平線這次的中期預測，最需要看穿的是那個 “扭虧為盈” 的煙霧彈。招銀預測的中期淨利潤其實是受可轉債公允價值收益帶動 智通財經+ 2，實際經調整經營層面仍有約 11 億的虧損 阿斯達克財經網+ 2。

真正值得關注的是收入節奏明顯的 “頭輕腳重”。1H26 預測收入 22.59 億，但全年 60 億的目標紋絲不動 智通財經，這意味着下半年必須扛起近 37 億的業績。招銀把寶全押在了比亞迪身上，指望 HSD 高階方案在下半年爆發式增長 阿斯達克財經網。

好消息是毛利率穩在 60% 以上 智通財經，説明在車企價格戰中，地平線的芯片議價權依然穩固。市場目前可能低估了下半年對比亞迪單一客户的依賴風險，但考慮到其在基礎 ADAS 市場近 50% 的統治級份額 騰訊新聞 - 財經+ 2，這仍是國內智駕國產替代邏輯下最確定的標的。我會盯着下半年比亞迪新車型的智駕裝機滲透率，那是決定能否兑現全年預期的關鍵。