小馬智行發佈 2026 年第二季度財報

簡述

小馬智行 2026 年 Q2 財報顯示，營收達 2.46 億元（同比增長 68.8%），其中 Robotaxi 業務收入激增 691.2%，佔比升至三分之一 時代財經。然而，淨虧損擴大至 4.06 億元，股價較發行價已下跌約 40%-56%時代財經小馬智行-W +1.65%。公司計劃年底前將車隊擴充至 3500 輛以上，覆蓋超 20 個城市 時代財經。

影響分析

小馬這份財報是典型的 “數據很美，現實很骨感”。最值得關注的信號不是營收增速，而是 Robotaxi 業務收入佔比首次達 1/3 且乘客真實車費激增 時代財經，這説明商業化邏輯正從 “講故事” 轉向 “收銀台”。但市場之所以冷淡，是因為虧損仍在同步擴大，且增長很大程度上是基於低基數和補貼驅動 時代財經。

我認為市場目前可能過度悲觀了。雖然股價大幅破發 小馬智行-W +1.65%，但公司賬面仍有約 87 億港元的現金儲備 ST/HK/2026，足以支撐其年底將車隊翻倍至 3500 輛的激進擴張計劃 時代財經。管理層顯然在賭 “規模效應” 的臨界點。現在的看點不在於虧損，而在於年底 20 城佈局完成後，單位經濟效益（UE）能否因密度提升而轉正。如果屆時毛利仍無法改善，那現在的擴張就是在加速燒錢。短期內，在整體體量未達 Waymo 級別前，股價大概率維持底部震盪，建議關注年底車隊落地的實際轉化率。