借錢買英偉達芯片，還拿這些芯片做抵押，這種 “豪賭” 能賺錢嗎？曾是加密貨幣 “礦商” 的 Crusoe Energy 就是這麼做的。Crusoe 也加入了雲服務商的行列，向初創公司出租裝載有 H100 GPU 的服務器。據悉，為了大量購入緊俏的英偉達 H100，Crusoe 融資借款了 2 億美元。特別的是，Crusoe 就拿這批芯片作為 “抵押資產” 進行貸款——這筆貸款加上利息需要耗費 Crusoe 三年半才能還清，而 Crusoe 認為這些芯片能帶來高於其 32000 美元標價的回報，並可以在 7 年時間裏一直為公司帶來盈利。這意味着，Crusoe 押注 H100 的短期回報完全可以覆蓋這筆鉅額借款，高到讓其不僅還上錢，還能一直賺到錢。為 Crusoe 提供貸款服務的 Upper90 是一家混合信貸基金公司，其主要工作就是為初創科技公司融資提供解決方案。這種融資模式反映的趨勢很明顯：不管是初創公司，還是亞馬遜在內的互聯網巨頭，都想擠進 AI 雲服務的賽道。Crusoe 的首席執行官 Chase Lochmiller 稱，Crusoe 計劃在未來幾個月內向客户提供約 2 萬台 H100 服務器。此前，亞馬遜也曾表示其提供的 H100 集羣可以為單個客户擴展至 2 萬個 GPU。據媒體援引 Upper90 的首席執行官 Bill Libby 的説法，英偉達 GPU“是一種新的債務資產類別”，在簽署債務協議之前，他必須考慮如何對芯片進行估值，以及芯片版本之後如果更新，估值如何調整。這意味着，這些雲服務商的命運和英偉達 “捆綁”，只要英偉達的芯片在市場仍 “稱霸”，雲服務商就有利可圖。<h2>“龐氏騙局” 能維持多久？</h2>實際上，一邊拿借錢買英偉達芯片，一邊拿賺的錢還款，這種 “拆東牆補西牆” 的操作也不是第一次了。最大的 AI 雲服務商之一 CoreWeave，在今年年初籌集了高達 23 億美元的借款，其中就有部分用於購買 H100 芯片。該公司當時聲稱，每塊 H100 的價值將留存 6 年，2 年內貶值不超過 50%，並表示，公司不僅可以在此期間收回芯片的初始成本，還能給每塊芯片創造 10 萬美元的毛利潤。據媒體援引雲計算高管説法，數額更大的 H100 訂單可以更快拿到貨，從而使公司能夠更快獲利；從英偉達目前的市場地位看，這些小型雲提供商獲得理想回報的動力十足。不過，這顯然是以人工智能領域持續增長、H100 芯片地位強勢的為前提的。目前，關於英偉達下一代 GPU B100 的説法已經流傳開來；今年 8 月時，黃仁勳官宣最新版本的GH200 超級芯片將於 2024 年第二季度推出。作為抵押資產，GPU 的貶值風險仍然很大。根據 eBay 的數據，早期的 Nvidia GPU V100 在五年前首次推出時，售價約為 14000 美元，現在售價已經降至不到 1000 美元。西雅圖天使投資人、微軟前高管查爾斯·菲茨傑拉德 (Charles Fitzgerald) 指出：<blockquote>“我們知道這些 GPU 將會貶值。如果您以即將貶值的物品為抵押貸款，您最好將其轉化為大量現金。這些業務的犯錯幅度非常非常小。”</blockquote>

英偉達

借錢買英偉達芯片，還拿這些芯片做抵押，這種 “豪賭” 能賺錢嗎？H100 成新型 “抵押資產”，只要英偉達的芯片在市場仍 “稱霸”，雲服務商就有利可圖。

GPU 的 “龐氏遊戲”？