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title: "硅料一路跌穿成本價，Q1 淨利縮水超八成，大全新能源 “熄火”？"
description: "大全新能源在 2024 年第一季度的業績和股價雙雙下滑，股價從 30 美元附近回落至 19 美元。一季報顯示，公司營業收入同比減少 38.6%，淨利潤同比下降 88.64%。硅料價格繼續下跌，未止跌跡象。在 2023 年全年業績中，大全新能源的營業總收入同比下降 47.22%，淨利潤同比下降 69.86%。同時，公司各項費用大幅增長。大全新能源存在大客户依賴問題，前五大客户佔銷售金額比例為 83."
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published_at: "2024-05-04T06:15:05.000Z"
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# 硅料一路跌穿成本價，Q1 淨利縮水超八成，大全新能源 “熄火”？

> 大全新能源在 2024 年第一季度的業績和股價雙雙下滑，股價從 30 美元附近回落至 19 美元。一季報顯示，公司營業收入同比減少 38.6%，淨利潤同比下降 88.64%。硅料價格繼續下跌，未止跌跡象。在 2023 年全年業績中，大全新能源的營業總收入同比下降 47.22%，淨利潤同比下降 69.86%。同時，公司各項費用大幅增長。大全新能源存在大客户依賴問題，前五大客户佔銷售金額比例為 83.52%。儘管多晶硅價格下跌拖累業績，大全新能源面臨下行週期。

無論是從股價抑或業績來看，大全新能源 (DQ.US) 在 2024 年第一季度的經歷都十分 “坎坷”。

市場層面上，3 月股價一度衝高至 30 美元附近，但現已回落至 19 美元，逼近年初的歷史低點;剛剛披露的一季報則延續下滑態勢，其中公司營業收入 29.82 億元，同比減少 38.6%;淨利潤 3.3 億元，同比下降 88.64%;毛利率為 17.4%，相對於 2023 年第四季度的毛利率 18.3% 也下降了將近 1 個百分點。

一季度已過，硅料價格繼續探底，仍未顯現出止跌跡象。4 月 17 日，中國有色金屬工業協會硅業分會 (簡稱 “硅業分會”) 披露的數據顯示，硅料主流價格區間跌破 5 萬元/噸，已經跌穿二線廠商的成本價。種種悲觀信號，都令投資者不由擔憂，大全新能源的下行週期何時見底？

## 業績表現持續下滑

實際上，在此前披露的 2023 年全年業績中，大全新能源各項財務指標已有大幅 “縮水”。全年營業總收入 163.29 億元，同比下降 47.22%;歸母淨利潤 57.63 億元，同比下降 69.86%;扣非淨利潤 57.76 億元，同比下降 69.84%。

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而在業績下滑的同時，公司各項費用卻大幅增長。2023 年，銷售費用同比增長 152.62%，管理費用同比增長 33.57%，研發費用同比增長 6.47%，財務費用由去年同期的 7872.84 萬元變為 3.31 億元，期間費用率為 0.53%，較上年同期下降 0.25 個百分點。

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根據智通財經 APP 瞭解，報告期內，大全新能源大客户依賴問題較為明顯。2023 年，公司前五大客户合計銷售金額 136.40 億元，佔總銷售金額比例為 83.52%，公司前五名供應商合計採購金額 55.96 億元，佔年度採購總額比例為 67.89%。

儘管多晶硅價格下跌拖累業績表現，公司財務指標仍處於健康範圍內。全年公司經營活動現金流淨額為 87.41 億元，同比下降 43.12%;自由現金流為 79.86 億元，相比上年同期下降 16.42%;年末資產負債率為 13.44%，相比上年末上升 0.58 個百分點。

## 產能過剩態勢凸顯，硅料價格何時等來拐點？

據智通財經 APP 瞭解，大全新能源的主要產品為高純多晶硅，主要應用於光伏電池，處於光伏產業鏈的上游環節。根據下游生產硅片的不同，可將高純多晶硅分為單晶硅片用料和多晶硅片用料。

受到新增產能陸續釋放、供給量大幅增加影響，2023 年多晶硅價格快速回落。根據光伏行業規範公告企業信息和行業協會測算，2023 年全國多晶硅、硅片、電池、組件產量再創新高，多晶硅全國產量超過 143 萬噸，同比增長 66.9%;同年，多晶硅、組件產品價格降幅均超過 50%。

“量增價減” 的態勢從大全新能源的財報中就可見一斑。據披露，2023 年第一季度大全新能源的多晶硅售價在 190.42 元/公斤，而截至 2024 年 4 月 10 日，中國有色金屬工業協會硅業分會公佈數據顯示，多晶硅緻密料成交均價 4.87 萬元/噸 (相當於 48.7 元/公斤)，相較上一次報價下跌 18.83%。

招商銀行研究院報告指出，硅料行業具有技術門檻高、投資成本大、擴產週期長等特點，多晶硅料的擴產週期一般為 12-18 個月，產能爬坡期普遍在 3-6 個月，而下游的硅片、電池片等環節擴產時間約 6-9 個月，爬坡期僅 3 個月左右，硅料的擴產週期遠高於下游其它環節。

展望 2024 年，業內擴產腳步不停，產能過剩問題料將持續。據硅業分會統計，2024 年仍有約 123 萬噸新增產能投產，預計全年硅料產量或將達 260 萬噸，而新增裝機需求約 160 萬噸。

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硅業分會預計，產能週期的錯配、企業高庫存運行將使得硅料價格在未來一段時間內依舊低位磨底。對此，大全新能源也在年報中坦承，“若未來業內擴張產能持續釋放致使供需關係發生不利變化，多晶硅價格將進一步下行，從而影響公司盈利能力。”

不過，作為深耕硅料環節多年的龍頭企業，大全新能源在市場份額與生產成本上的優勢也不可忽視。數據顯示，2023 年國內多晶硅產量超 143 萬噸，而大全新能源的多晶硅產量為 19.78 萬噸，約佔國內多晶硅產量的 13%，規模在業內處於第一梯隊;

而在成本控制方面，2023 年公司全年含銷售費用在內的單位生產成本達到 48.70 元/kg，處於行業領先水平，且顯示出逐季度下降的良性趨勢。相比之下，二線企業的硅料成本價大概在超過 5 萬元/噸接近 6 萬元/噸的區間。

## 硅料領域的 “技術路線之爭”?

儘管在過去一年中降本增效成果顯著，卻並不意味着大全新能源能夠 “高枕無憂”，隨着更低成本的顆粒硅異軍突起，大全新能源也將面臨新技術路線帶來的競爭壓力。

據智通財經 APP 瞭解，當前主流的多晶硅生產技術主要有改良西門子法和硅烷流化牀法，因不同的產品形態分別被稱為棒狀硅和顆粒硅。目前硅料市場上以生產工藝較為成熟的棒狀硅為主，顆粒硅則具備碳排少、能耗低、成本低的優點。2023 年上半年已有企業的顆粒硅生產成本達到 35.68 元/公斤，明顯低於大全新能源的棒狀硅生產成本。未來隨着生產工藝的不斷改良，其生產成本還有望進一步降低。

縱觀 2023 年行業趨勢，在硅料的價格壓力下，已有不少企業轉而佈局顆粒硅。據華夏能源網統計，2023 年佈局顆粒硅的企業由 2 家增長到 7 家，產能也由 2022 年的不到 16 萬噸，增至 2023 年的 40 萬噸，規劃產能更是達到 90 萬噸。

對此，大全新能源顯得較為保守，公司副董事長徐翔曾公開表態稱，目前顆粒硅還有很多瓶頸要攻克，而西門子法棒狀硅質量遠遠高於顆粒硅，其言下之意似乎並無佈局顆粒硅的計劃。

不過，近期顆粒硅與棒狀硅的價格差距逐漸縮窄，似乎對大全新能源來説並不是一個好兆頭。中國有色金屬工業協會硅業分會近期披露的數據顯示，N 型棒狀硅成交均價為 5.25 萬元/噸，N 型顆粒硅成交均價為 4.75 萬元/噸;亦有上市公司 2023 年的顆粒硅平均售價達到 7.68 萬元/噸，而大全新能源全年硅料單位銷售價格為 8.11 萬元/噸，每噸價格差距僅為 4300 元。

在硅料價格持續承壓的市場環境中，顆粒硅帶來的成本優勢不言而喻，而大全新能源棒狀硅的市場份額是否會被顆粒硅迎頭趕上，仍存在相當多不確定性。

另一方面，大全新能源目前的佈局重點顯然更多押注在高純 N 型硅料上面。光伏晶硅電池技術以硅片為襯底，根據硅片的差異區分為 P 型電池和 N 型電池。N 型電池生產工藝較為複雜，但轉換效率天花板更高，因此近年來逐漸成為行業潮流。據 InfoLink 統計，2023 年 N 型電池市佔率已從 2022 年的約 9% 快速提升至 27%。

2024 年一季度，大全能源成功實現 N 型多晶硅料產量 4.3 萬噸，N 型多晶硅料銷售 3.7 萬噸，N 型多晶硅料生產及銷售佔比分別達到 69.0% 及 68.6%。公司在其 2024 年一季報中透露，內蒙古包頭二期 10 萬噸高純多晶硅項目計劃將於 2024 年第二季度建成投產，該項目實施達產後，公司累計年產能可實現 30.5 萬噸。由於該內蒙產線已具備 100% 生產 N 型硅料的能力，預計 2024 年全年公司的 N 型料銷售比例將達到 70% 以上。

## 小結

經過多年發展，光伏硅料產業現已進入競爭下半場。在需求和庫存的雙向壓力下，預計業內企業表現不斷分化，成本和效率將成為考驗企業運營穩健性的重要因素。硅料價格難有起色的情況下，2024 年對於大全新能源來説將是更具挑戰性的一年。

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