--- title: "中信證券：壽險頭部上市公司有望隨着地產政策調整演繹貝塔行情" description: "中信證券發佈研究報告，認為壽險頭部上市公司有望受益供給側改革利好和地產政策調整，演繹貝塔行情。建議均衡配置主要上市壽險公司，關注經營相對穩健的公司。此外，中國人民銀行發佈公告，調整貸款購買商品住房的首付款比例和個人住房公積金貸款利率，地產政策轉向有利於改善保險股悲觀預期。壽險板塊和地產週期具有直接或間接關聯，將受益地產政策加速轉向。壽險牌照具有多功能屬性，能夠形成龐大的長期資金池，進行多元化、跨週" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/204394200.md" published_at: "2024-05-19T08:51:04.000Z" --- # 中信證券：壽險頭部上市公司有望隨着地產政策調整演繹貝塔行情 > 中信證券發佈研究報告，認為壽險頭部上市公司有望受益供給側改革利好和地產政策調整，演繹貝塔行情。建議均衡配置主要上市壽險公司，關注經營相對穩健的公司。此外，中國人民銀行發佈公告，調整貸款購買商品住房的首付款比例和個人住房公積金貸款利率，地產政策轉向有利於改善保險股悲觀預期。壽險板塊和地產週期具有直接或間接關聯，將受益地產政策加速轉向。壽險牌照具有多功能屬性，能夠形成龐大的長期資金池，進行多元化、跨週期投資。 智通財經 APP 獲悉，中信證券發佈研究報告稱，壽險面臨經濟下行和低利率的嚴峻挑戰，市場已經充分反映了主要負面因素。剩者為王的上市頭部公司有望享受供給側改革利好，有望隨着包括地產等各方面的宏觀政策調整演繹貝塔行情，建議均衡配置主要上市壽險公司，維持行業 “強於大市” 評級。長期看，建議關注經營相對穩健的公司。財險行業需求穩定，市場格局穩固，監管和公司繼續推動行業降低成本，優化新能源車定價機制，有望繼續改善承保效益，長期具有可持續的盈利和增長底線。 **事項：** 2024 年 5 月 17 日，中國人民銀行發佈公告，對於貸款購買商品住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整為不低於 15%，二套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整為不低於 25%。在此基礎上，中國人民銀行各省級分行、國家金融監督管理總局各派出機構根據城市政府調控要求，按照因城施策原則，自主確定轄區各城市首套和二套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例下限。自 2024 年 5 月 18 日起，下調個人住房公積金貸款利率 0.25 個百分點，5 年以下 (含 5 年) 和 5 年以上首套個人住房公積金貸款利率分別調整為 2.35% 和 2.85%，5 年以下 (含 5 年) 和 5 年以上第二套個人住房公積金貸款利率分別調整為不低於 2.775% 和 3.325%。 **壽險板塊和地產週期具有直接或間接關聯，將受益地產政策加速轉向。** **地產政策轉向有利於改善保險股悲觀預期，並一定程度上改善公司基本面。**壽險牌照具有多功能屬性，包括保障、儲蓄、資產配置以及財富傳承等方面；同時壽險久期長，能夠形成龐大的長期資金池，進行多元化、跨週期投資金融資產和對接實體經濟。因此，從直接影響上看，作為可選消費，房產產生的財富效應影響保單的銷售，以地產為底層的資產供給影響保險資產配置；地產對經濟增速、通脹水平、信用風險等方面的影響也間接對保險公司的資產負債表各方面產生影響。 因此，地產企穩對保險公司基本面具有重大影響。目前保險股整體處於低估值水平，一定程度上反映了地產及其他宏觀經濟因素的悲觀預期。地產政策的及時調整轉向，對穩定經濟信心，改善對保險公司利差損、信用風險、保單銷售壓力等方面的悲觀預期具有提振作用。雖然地產供給過剩問題仍然嚴重，但只要一二線城市地產實質企穩，就足以帶來顯著的經濟邊際改善，也將對保險公司基本面產生實質利好影響。 **壽險板塊整體高貝塔，邊際上也正在受益各方面監管政策調整。** 從絕對壓力上看，壽險公司面臨資產端下行和負債端成本剛性的挑戰，目前的一系列政策正在構成邊際利好。具體看： **1) 資本市場方面，**新國九條強調重視分紅和嚴格退市標準，有利於提升保險公司持有權益資產的股息收入，也有利於保險公司重點持有的藍籌股股價表現。 **2) 從債市角度看，**央行 MLF 的操作，彰顯了保持利率相對穩定的態度，同時政府加大超長期國債的發行，也有利於長端利率的企穩。 **3) 從地產政策看，**打好商品住房爛尾風險處置攻堅戰也有利於化解部分保險公司持有的地產相關資產的風險。此外，金融監管總局也在積極推動保險行業降低負債成本和渠道成本，微調參數緩解各家公司核心資本壓力。我們期待下一步監管繼續推動預定利率下調，推動行業從傳統險向分紅險、萬能險轉型。因此，作為高貝塔的壽險板塊，邊際改善和利好因素正在增多，我們繼續看好下半年板塊的貝塔行情演繹。 **壽險股貝塔行情需要考慮估值區間，目前 PB 水平整體在安全範圍內。** **貝塔行情往往只能階段性持股，需要結合估值尋找合理持股區間範圍。**從經驗上看，經濟預期相對悲觀時候市場看 PB 和 ROE，因為保險公司公司的資產端以金融資產為主，總體上是以公允價值計價，淨資產和 ROE 中樞具有相對可靠性；經濟預期樂觀時看 PEV 和 ROEV，因為這時保險公司的中長期精算假設才有實現線性外推的基礎。目前正處於經濟悲觀階段，主要參考 PB 和 ROE 來決定配置與否，目前保險公司 PB 水平處於最近三年合理區間範圍內，有望隨着更多邊際利好的累積繼續演繹貝塔行情。 從保險公司盈利角度看，2023 年主要受股市下跌和地產減值等因素影響，淨利潤處於低位，預計 2Q24 盈利開始改善，同比增幅或將提升。從保單銷售角度，1Q24 新業務價值和新業務價值率表現良好，預計 2Q24 受去年高基數影響同比有所回落，但下半年增速將回歸正常，同時在監管助力降成本和產品結構調整的共同作用下，保單價值率逐步改善的趨勢正在延續。 ### Related Stocks - [06030.HK - 中信證券](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06030.HK.md) - [600030.CN - 中信證券](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600030.CN.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | CITIC Securities Purchases ENN Natural Gas Shares Ahead of Privatisation | CITIC Securities Company Limited, associated with the ENN Energy Holdings Ltd. privatisation, acquired 100 ordinary A sh | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/273965402.md) | | CITIC Securities Buys ENN Natural Gas Shares in Privatisation Deal | CITIC Securities Company Limited acquired 200 ordinary shares of ENN Natural Gas Co., Ltd. on January 8, 2026, as part o | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/272053586.md) | | Trump EPA to weaken rule limiting harmful mercury, air toxics from coal plants | The Trump administration plans to weaken regulations on mercury and hazardous air toxics emissions from coal plants, arg | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276434599.md) | | Canada January producer prices up 2.7% on precious metals, lumber | Producer prices in Canada rose by 2.7% in January compared to December, driven by increases in primary non-ferrous metal | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276446665.md) | | ConocoPhillips considers selling Permian assets worth $2 billion, Bloomberg News reports | Feb 20 (Reuters) - ConocoPhillipsis exploring a sale of some of its Permian Basin assets as part of a broader streamlini | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276478732.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。