--- title: "總統候選人被刺、現任總統退選、大學爆發反戰抗議…..這是 1968 年的美國，之後是十年經濟動盪！" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/208788331.md" description: "美國 1968 年的社會和動盪之後出現十餘年的經濟動盪，而目前經濟狀況與 1968 年存在一系列相似之處，房屋銷售疲軟，多户住宅相對於獨棟住宅的建設比例非常高；政府債務利息支出增加，如今聯邦利息支出佔收入比例比 1968 年還要糟糕一倍；收益率曲線持續倒掛，目前 2/10 年期倒掛已連續 101 周，1980 年代倒掛曾持續 180 周。" datetime: "2024-07-22T00:00:47.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/208788331.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/208788331.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/208788331.md) --- # 總統候選人被刺、現任總統退選、大學爆發反戰抗議…..這是 1968 年的美國，之後是十年經濟動盪！ 現在的美國，不過是歷史重演？ 在今年 6 月的一次直播中，DoubleLine 創始人、有 “新債王” 之稱的 Jeff Gundlach 以 1968 年的內亂、勞工罷工、政治暴力和戰爭，來類比當今全球緊張局勢倍增。 不僅是政治和社會形勢，經濟情況也格外相似，包括房屋銷售、失業率呈上升趨勢、政府債務利息支出增加等等。 **Gundlach 認為，這些數據意味美國經濟處於衰退的邊緣，正如 1968 年之後出現長達十年的經濟動盪。** ## 1968 年的美國 1968 年，是美國史上最動盪的一年，同樣也是大選之年，當時美國政壇動盪，社會騷亂橫生。 1 月 30 日，北越以驚人的力量對南越突然發動襲擊，打得美國措手不及，扭轉了越戰局勢，美國人發現 “美國勝利” 完全是謊言； 與此同時，反戰抗議運動愈演愈烈，蒙大拿州一名國會女議員，帶領約 5000 名婦女在華盛頓遊行，抗議越戰； 學生佔領哥倫比亞大學校內五棟建築，並劫持了一名院長，要求該校切斷與軍事研究的聯繫，而這些抗議活動僅僅是冰山一角。 3 月 31 日，當時時任美國總統的林登·約翰遜，因健康和黨內分歧問題主動宣佈退選。這一決定深深地撼動了政治格局，隨着美國在許多問題上分裂，政治形勢變得更加混亂。 4 月 4 日，黑人領袖馬丁·路德·金在孟菲斯參加環衞工人罷工時，在汽車旅館的陽台上遭槍擊身亡，激化了種族緊張局勢。 6 月 4 日，羅伯特·肯尼迪在當時總統競選中勢頭強勁，贏得了加州初選，但隨後在洛杉磯大使酒店被暗殺，而如今 60 年前肯尼迪遇刺案情景再現。 暴力和衝突充斥着 1968 年的美國，而這一切似乎正在 2024 年重演。 ## 最動盪的一年，強勢上漲的股市 除了政治和社會之處，這兩個時代的經濟和股市也存在相似之處。 **動盪不斷的同時，美國經濟強勁擴張，**“大社會福利計劃”(Great Society programs) 和越南戰爭支出這樣的軍事與經濟並重的政策推動了經濟擴張，失業率下降到 3.6%，上半年個人收入以 9.8% 的增幅增長。 在利率上升的同時，美聯儲為了滿足了激增的信貸需求，以近 10% 的年率擴大了資產負債表的規模，廣義貨幣供應量以 9.7% 的速度增長。**充裕的流動性被注入較為強勁的經濟，因此儘管出現了社會動盪，但股市依然上漲，標普 500 指數大漲了 16%。** 相比之下，疫情之後美聯儲也採取了前所未見的行動來擴大金融市場的流動性，此外還有規模超過 3 萬億美元、旨在緩解疫情對經濟影響的財政政策。**在這些措施的刺激下，美股屢創新高，標普 500 指數從疫情低點接近翻倍。** **** 美聯儲資產負債表規模在此期間增加了 2.8 萬億美元，達到 7 萬億美元以上。在採取這些措施之前，美國財政赤字已經達到每年 1 萬億美元。 ## 衰退再次重演？ **而在 1968 年過後，是持續了十多年的經濟動盪。**1969 年美聯儲大幅緊縮政策，通脹和利率大幅上升，美股從 1968 年年底的峯值下跌了 30% 以上。1969 年底到 1970 年 11 月，美國出現短暫的衰退，失業率上升到了 5.5%，隨後經濟動盪持續，1981 年又出現更為嚴重的衰退，失業率一度達到 11%。 如今，隨着美國經濟在猛烈的加息週期中保持韌性，市場預期美國經濟 “軟着陸” 的概率上升，而現在社會和政壇動盪似乎比 1968 年面臨的要更為嚴峻，美國衰退會否再次重演？ Gundlach 在直播中從住房、財政赤字、通脹、勞動力數據等指標進行分析，指出如今經濟和 1968 年及之後的情形相似： > **房屋銷售下滑**：房屋銷售跌至二十三年來的最低點，多户住宅相對於獨棟住宅的建設比例非常高，這一趨勢在 20 世紀 60 年代末也曾出現過。如今的年輕一代正在抗議 “不平衡” 抵押貸款利率，**在過去四年中，抵押貸款成本佔可支配收入的比例從 10% 多躍升至 30% 左右。** > > > > **就業市場疲軟：**失業率雖然低但有上升趨勢，與 36 個月移動均線相比差距已大大縮小，顯示出潛在的經濟放緩跡象。工資增長數據顯示不一致，就業調查和家庭調查結果存在差異，表明可能存在就業質量下降的問題。小企業僱傭計劃指數下降，反映出小企業對經濟前景的擔憂，該指標指數通常會在失業率開始上升之前急劇走弱； > > **政府債務利息支出增加：**美國政府的債務利息支出規模已經與國防預算相當，甚至更大，反映出財政壓力。**聯邦利息支出佔收入的比例比 1968 年那一年糟糕一倍。** > > **** > > **收益率曲線倒掛：美國國債收益率曲線倒掛目前已連續 101 周，相比之下，1978 年至 1981 年的倒掛持續時間可能更長，總計 180 周；**收益率曲線的狀態看起來有點像 70 年代末、80 年代初，要等到收益率曲線倒掛逆轉，才能真正説這個指標是市場真正的紅燈警告。 > > > > **一系列通脹指標：**核心 PCE 等一些指標正在向 “美聯儲的舒適區” 靠攏，PPI 領先於 CPI 但可能已經見底，通貨膨脹的特定組成部分，如汽車保險費用的上升，對整體通貨膨脹率有着不成比例的影響。 > > 此外，小型銀行面臨的挑戰，包括存款的流失和商業房地產貸款的增加，可能會影響整個銀行系統的穩定性；債券市場的特定部分，如 CLO（抵押貸款債券）市場，正在經歷重大的技術性變化，這可能會對市場的流動性和風險敞口產生影響； 關於為何此前大多數經濟學家和基金經理都錯誤地預測了經濟衰退？Gundlach 表示，儘管 M2 貨幣供應量同比出現負增長，但 M2 仍比疫情前的趨勢增長高出 2.6 萬億美元。疫情期間的大規模財政和貨幣政策產生了長期影響。**其次，隨着美國走出疫情，它經歷了一場曲折的 “滾動衰退”，這使得經濟能夠將接力棒從商品部門轉移到服務業，而不會遭受真正的衰退。** 同時，Gundlach 警告，下一次衰退可能更為棘手。經濟衰退來臨時，美聯儲調控政策的影響力將會減弱，特別是他懷疑美聯儲可能會失去對長端債券的控制，而長端對經濟的許多部分都至關重要，從抵押貸款到養老金和人壽保險單。 **如果衰退發生在美國面臨福利危機、而華盛頓又陷入功能失調的僵局以及美聯儲無能的情況下，下一次經濟衰退將是非常糟糕。** 在 1968 年的第一天，《紐約時報》錯誤預測這是 “世界告別暴力之年”，而隨後迎來最動盪的一年。在 2024 年的今天，市場預期美國經濟 “軟着陸” 即將到來，真正的結果又將是什麼？ ### 相關股票 - [.DJI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.DJI.US.md) - [.IXIC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.IXIC.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) ## 相關資訊與研究 - [「WTF 指標」亮燈了！投資人滿頭問號反成利多](https://longbridge.com/zh-HK/news/282626189.md) - [花旗集團上調美股評級，理由是「美伊戰爭終將停止」](https://longbridge.com/zh-HK/news/282705395.md) - [耶倫憂階段性通脹 今年料僅減息 1 次 斥白宮干預儲局 美恐淪為「香蕉共和國」](https://longbridge.com/zh-HK/news/282782137.md) - [【外圍經濟】美國 3 月 PPI 按年升 4% 低於預期，核心通脹降溫](https://longbridge.com/zh-HK/news/282757738.md) - [聯準會理事米倫預計一年後通膨率將回到目標水準附近](https://longbridge.com/zh-HK/news/282701903.md)