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title: "【美股解碼】蜜月期已過？沃爾瑪與京東那些事兒"
description: "京東公佈 2024 年 6 月財季業績超預期，股價上漲後卻因沃爾瑪減持京東股份消息大跌。京東美股跌 4.57% 至 28.19 美元，盤後再跌 9.54%。沃爾瑪已不再持有京東超 5% 股份，之前持有的 2.89 億股市值約為 40.74 億美元。儘管減持會給京東帶來賣盤壓力，但未來影響仍需觀察。"
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url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/212123331.md"
published_at: "2024-08-21T08:07:17.000Z"
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# 【美股解碼】蜜月期已過？沃爾瑪與京東那些事兒

> 京東公佈 2024 年 6 月財季業績超預期，股價上漲後卻因沃爾瑪減持京東股份消息大跌。京東美股跌 4.57% 至 28.19 美元，盤後再跌 9.54%。沃爾瑪已不再持有京東超 5% 股份，之前持有的 2.89 億股市值約為 40.74 億美元。儘管減持會給京東帶來賣盤壓力，但未來影響仍需觀察。

供應鏈運營巨頭****京東（09618.HK）****剛剛公佈了高於預期的 2024 年 6 月財季業績，帶動股價上揚，不久之後即遭遇大跌。

原因是有外媒報道京東的第二大股東****沃爾瑪（WMT.US）****欲減持****京東（JD.US）****套現，京東美股大跌 4.57%，收報 28.19 美元，盤後再跌 9.54%。幾個小時後，京東 H 股一度跌超 10%。

財華社留意到，在此消息傳出來，雙方都未有正式公佈時，沃爾瑪和京東在美國 SEC 已發佈了持股超 5% 股東的持倉文件，文件顯示沃爾瑪於京東的持股為零，見下截圖。

這意味着報告人（即沃爾瑪）已經終止成為該證券類別（京東 A 類股）超過 5% 權益的持有人。也就是説，沃爾瑪不再為京東超 5% 權益持有者，未來不再需要申報相關持倉。

而在 2023 年 12 月 31 日沃爾瑪發佈的文件顯示，當時沃爾瑪持有京東的 2.89 億股普通股，約合 1.445 億份 ADS（美國預託證券），持股比重為 9.2%。見下截圖。

若按京東美股現價 28.19 美元/ADS 計算，沃爾瑪的持倉市值或為 40.74 億美元（注：1 份 ADS 相當於 2 股京東普通股）。

沃爾瑪減持京東，肯定會在買賣盤平衡上對京東股票帶來沽售壓力，但是長遠來看，這到底是好還是不好？

****沃爾瑪與京東的戰略合作****

早年沃爾瑪通過 1 號店在內地拓展電商業務。

2016 年，沃爾瑪完成收購 1 號店的剩餘非控制性權益，作價大約 7.6 億美元。

於 2016 年 6 月，沃爾瑪將 1 號店出售給京東，換取京東的 A 類普通股，大約佔京東完全攤薄後已發行普通股股份數的 5%。

據沃爾瑪 2017 財年年報披露，其將出售 1 號店換入的京東股劃分為可銷售證券，而財華社留意到在後來幾個財年，沃爾瑪都一直強調將其對京東以投資入賬，有意將其對京東的投資與沃爾瑪本身在中國的業務區分開來。

但與此同時，沃爾瑪在中國的業務與京東進行了非常深入的合作，可以説，沃爾瑪電商業務與山姆會員店業務的強勁增長，有京東的一份功勞。

根據沃爾瑪與京東於 2016 年 6 月訂立的戰略合作，京東與沃爾瑪在電商領域展開合作，包括在京東網站上開設山姆會員旗艦店和沃爾瑪旗艦店，在京東全球購開設山姆會員店的全球旗艦店、沃爾瑪全球旗艦店、ASDA 旗艦店及銷售特定商品的各種全球店（如沃爾瑪美容及個人護理全球店），以及在特定城市通過京東到家應用提供沃爾瑪超市及山姆會員店一小時送貨服務。

目前，除了山姆官方 APP 之外，只有京東設有山姆旗艦店，其他包括天貓、抖音等電商平台，都沒有山姆。不同於山姆官方 APP，京東會員還能在京東的山姆旗艦店購買山姆獨家商品，而不必擁有山姆會員身份（儘管價格會稍微高一點）。

此外，京東物流及達達（DADA.US）還是沃爾瑪和山姆等的重要物流履約服務供應商，為山姆提供了快捷的到家服務。

於截至 2024 年 7 月 31 日止的 2025 財年第 2 財季業績發佈會上，沃爾瑪的管理層表示，中國強勁的會員成長勢頭以及山姆會員店繼續推動了其雙位數銷售增長，在中國大約有一半的銷售來自線上。期內，中國為沃爾瑪貢獻的淨銷售額為 46 億美元，按年增長 17.7%，毛利率提高，經營開支下降，經營收益亦有所上升。

據沃爾瑪管理層披露，在中國，沃爾瑪的小時達電商訂單量增長了 28%，至 5900 萬份。隨着中國山姆會員人數的持續增長，山姆會員業務為中國收入提供 26% 的增長。京東物流對於沃爾瑪的作用毋庸置疑。

上述 2016 年訂立的戰略協議，還包括京東與沃爾瑪為期 8 年的不競爭安排。如此算來，到 2024 年，這份 8 年的不競爭安排怕是到期了。

****沃爾瑪減持的動機？****

截至 2024 年 7 月 31 日止財季，沃爾瑪美國的可比門店銷售額增幅為 4.2%，墨西哥為 5.0%，加拿大為 3.4%，而中國達到 13.8%，可見從增長動力來看，中國是沃爾瑪非常重要的戰略市場。

從當前中國的物流效率來看，京東和美團（03690.HK）都是同城快送最具競爭力的物流供應商，而且這兩家公司都投入了鉅額的基建成本來打造其物流王國。對比於美團，京東覆蓋的內地城市更全面，因此，隨着電商業務的滲透率不斷提高，沃爾瑪與京東的物流合作依然具有戰略意義。

只是在零售方面，京東的電商業務或與沃爾瑪有可能存在競爭，若沒有京東的不競爭安排，沃爾瑪或許能借助更加靈活的新型營銷和渠道，擴大其線上業務。

更重要的是，沃爾瑪似乎從一開始就要掌控其中國業務，而非交由第三方，對京東或更注重投資收益，所以減持京東似乎並非那麼不可預測。

截至 2024 年 7 月 31 日，沃爾瑪持有現金及現金等價物 88 億美元，較年初減少 10.56 億美元，總負債 470 億美元（加上融資租賃負債），較年初時稍微增加 1 億美元。於 7 月末財季，其自由現金流為 59 億美元，減少了 31 億美元，年初至今斥資 21 億美元回購了 3340 萬股。

沃爾瑪預計其截至 2025 年 1 月末止的 2025 財年全年資本開支大約相當於淨銷售額的 3.0%-3.5%，而按其提供的業績指引，2025 財年的淨銷售額或為 6,667 億美元-6,731 億美元，這或意味着其資本開支可能達到 200 億美元至 236 億美元，減持京東很有可能是為其資本開支融資。

****總結****

當前，沃爾瑪是京東除了東哥之外的最大股東。

2021 年時，京東已經歷了當時的最大股東騰訊（00700.HK）的減持。騰訊於 2021 年末宣佈以實物方式分派京東集團的 A 類普通股給其股東作為特別中期股息，有關股份於 2022 年 1 月 20 日除權。

見下圖，騰訊減持從公告到除權期間京東的股價波動不算很大，主要影響其股價表現的還是京東自身的基本面——後來兩年整體消費趨勢的轉變以及新型營銷方式的崛起或是影響京東業績表現的原因，而非騰訊的減持或是騰訊與京東合作模式是否有變，接下來沃爾瑪與京東的合作演變才更值得關注。

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