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title: "賽富時的股票現在值得購買嗎？"
description: "Salesforce（CRM）報告稱，截至 2025 財年第二季度，營收同比增長 8%，達到 83.3 億美元，超出分析師的預期。儘管這些數據表現出色，但該股票今年下跌了 2%。該公司正在經歷增長放緩，預計營收增長僅為 8%-9%，原因是利率上升和競爭加劇。然而，削減成本措施已將其營運利潤率從 22.5% 提高至預計的 32.8%。儘管如此，分析師對 Salesforce 的長期增長潛力表示警告，"
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published_at: "2024-09-05T11:34:58.000Z"
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# 賽富時的股票現在值得購買嗎？

> Salesforce（CRM）報告稱，截至 2025 財年第二季度，營收同比增長 8%，達到 83.3 億美元，超出分析師的預期。儘管這些數據表現出色，但該股票今年下跌了 2%。該公司正在經歷增長放緩，預計營收增長僅為 8%-9%，原因是利率上升和競爭加劇。然而，削減成本措施已將其營運利潤率從 22.5% 提高至預計的 32.8%。儘管如此，分析師對 Salesforce 的長期增長潛力表示警告，並將其與 IBM 過去增長緩慢的情況進行了類比

**賽富時**(CRM -0.15%) 於 8 月 28 日發佈了最新的財報。截至 2025 財年第二季度（截至 7 月 31 日），這家雲軟件巨頭的營收同比增長 8%，達到 93.3 億美元，超出分析師預期 1 億美元。調整後的每股收益（EPS）增長 21%，達到 2.56 美元，超出共識預期 0.20 美元。

賽富時的增長率看起來健康，但股價今年仍下跌 2%。讓我們看看現在是否值得購買。

圖片來源：Getty Images。

## 賽富時的增長仍在放緩

賽富時是全球領先的基於雲的客户關係管理（CRM）服務提供商。它還提供其他基於雲的營銷、電子商務、分析和企業協作服務。在 2025 財年上半年，它的訂閲和支持收入中，23% 來自銷售雲，26% 來自服務雲，20% 來自平台和其他雲，15% 來自營銷和商務雲，16% 來自集成和分析雲。以下是過去兩年半中這五個部門的表現（按恆定貨幣計算）。

各部門營收增長 |

2023 財年 |

2024 財年 |

2025 財年 Q1 |

2025 財年 Q2 | |

銷售 |

19% |

11% |

11% |

10% | |

服務 |

18% |

12% |

11% |

11% | |

平台和其他 |

36% |

11% |

10% |

10% | |

營銷和商務 |

21% |

9% |

10% |

7% | |

集成和分析 |

16% |

20% |

25% |

14% | |

總計 |

22% |

11% |

11% |

9% |

數據來源：賽富時。按恆定貨幣計算。

多年來，賽富時通過大規模收購擴大了其生態系統。但在 2023 財年（截至 2023 年 1 月）遭到激進投資者圍攻後，賽富時暫停了非有機擴張，轉而削減成本，回購更多股票以提升 EPS。它還首次發放股息。

隨着賽富時優先考慮擴大運營利潤率而非增長營收，不斷上升的利率和其他宏觀阻力導致許多公司限制了雲計算支出。它還面臨來自增長更快的 CRM 平台（如 **微軟** 的 Dynamics）和其他多元化雲軟件平台的激烈競爭。

對於 2025 財年，賽富時預計其營收僅增長 8% 至 9%，這意味着在下半年整體增速僅為高個位數。因此，其最近推出的生成式人工智能服務（用於分析客户數據和自動化重複任務）尚未顯著提升銷售。

## 但其利潤率仍在擴大

賽富時的高增長時期可能已經結束，但裁員和降低成本措施正在提升其利潤率。其調整後的營運利潤率從 2023 財年的 22.5% 上升至 2024 財年的 30.5%，預計將在 2025 財年擴大至 32.8%。

其營運現金流在 2023 財年增長了 41%，在 2024 財年增長了 44%，預計 2025 財年將再增長 23% 至 25%。它還將股票回購從 2023 財年的 40 億美元增至 2024 財年的 76 億美元，並在 2025 財年上半年再回購 65 億美元的股票。其當前回購授權額度還剩下 119 億美元。

賽富時預計這些不斷增長的利潤率和股票回購將使其全年調整後的 EPS 增長 22% 至 23%。以 258 美元的股價計算，其股票仍以該預測中間值的 26 倍合理價值。而預計其當前財年（從 7 月開始）盈利增長僅為 11% 的微軟，交易倍數為 31 倍。

## 現在是購買這隻科技股的正確時機嗎？

賽富時的底線改善取悦了其激進投資者，但其長期增長潛力尚不明朗。其有機增長乏力，無法通過投資和收購大舉擴張，因為其專注於削減成本、增加營運現金流和回購更多股票。

換句話説，賽富時有可能成為下一個 **IBM**(IBM 1.41%) -- 這家過於專注於增長 EPS 而導致營收增長停滯了整整十年的藍籌科技巨頭。如果發生這種情況，賽富時的 EPS 增速將放緩，並且將被重新定價為增速緩慢的股票。目前，在有如此多更好的成長、價值和股息股票可供選擇時，購買賽富時的股票並不太明智。

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- [CRM.US - 賽富時](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CRM.US.md)

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