--- title: "美股究竟貴不貴？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/221892489.md" description: "瑞銀認為，美股市場的估值確實偏高，但算不上過高，背後有四大支撐因素：非衰退時期股市估值往往上漲、科技公司在美股市場中佔比大增、公司的現金流改善、當前資本成本降低。" datetime: "2024-12-10T08:12:39.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/221892489.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/221892489.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/221892489.md) --- # 美股究竟貴不貴？ 估值水平比 30 年平均高，美股到底貴不貴？還漲不漲了？ 12 月 9 日，瑞銀策略分析師 Jonathan Golub 及其團隊發佈報告稱，**美股市場的估值確實偏高，但算不上過高，當前，美國經濟的衰退風險已被控制，預計標普 500 指數的市盈率在 2025 年會繼續上升。** 今年以來，美股市場屢破新高，**目前標普 500 指數的市盈率為 22.2 倍**，比其 30 年平均水平 16.8 倍要高出 5.4 倍。雖然市場對 “美股七巨頭” 等大市值公司的看漲情緒在推高市盈率，但需要注意的是，即使以等權重方式進行計算時，美股的市盈率仍然高達 19.1 倍。 雖然高倍數常常被視為看跌的信號，但投資者更應關注的是高估值背後的原因，瑞銀認為原因有四： > 1. **非衰退時期股市估值往往上漲；** > 2. **科技公司在美股市場中佔比大增；** > 3. **公司的現金流改善；** > 4. **當前資本成本降低。** 除了瑞銀，華爾街各機構對美股市場是否被高估也看法不一——上週五，華爾街頂級經濟學家David Rosenberg 剛為自己看空美股道歉，上週四，高盛資金流動專家Scott Rubner 表示年底美股還要漲一波，上週一，洛克菲勒國際的主席Ruchir Sharma 警告美股正處於泡沫之中…… ## 1\. **非衰退時期股市估值往往上漲** 許多投資者假設股票估值或股票風險溢價會迴歸到公允價值，然而，瑞銀的研究表明，股市估值在非衰退時期通常具有上行傾向，而在經濟收縮時期則會迅速修正。 **鑑於當前美國經濟的衰退風險已被控制，瑞銀預計，標普 500 指數的市盈率在 2025 年可能會繼續上升。** **** ## 2\. 科技公司在美股市場中佔比大增 瑞銀表示，30 年前，在互聯網商業化之前、智能手機誕生之前，科技公司在標普 500 指數中的市值僅佔為 10%，而如今，這一比例已經增長至 40%。在這一轉變過程中，相比其他類型的公司，科技公司的收入增長更快，利潤率也更高——自然而然地，美國市場的整體估值出現了上升。 根據報告，目前科技公司的收入增長、息税前利潤率（EBIT）、市盈率分別為 10.5%、23.8%、28.2 倍，相比之下，非科技公司僅為 5.7%、12.6%、18.9 倍。 ## 3\. 公司的**現金流改善** 瑞銀表示，過去 30 年裏，標普 500 指數包含的公司資本密集度已經降低，因此，無論是科技公司還是非科技公司，現金流都大大增加，而更高的自由現金流意味着公司能向股東返還更多的資金，因此在市盈率上獲得更高的估值非常合理。 ## 4\. 當前**資本成本降低** 當前，10 年期美債收益率約為 4.2%，比長期平均水平 3.8% 高出 40 個基點，但信用利差卻低了 220 個基點。瑞銀表示，這意味着資本成本比歷史平均水平低了 20%。 計算標普 500 指數的市盈率時，如果使用的是當前較低的資本成本，而非較高的長期平均資本成本，將使標普 500 指數的市盈率多出 4.1 倍。 ### 相關股票 - [UBS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UBS.US.md) - [QCOM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QCOM.US.md) - [688507.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688507.CN.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [01810.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01810.HK.md) - [02382.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02382.HK.md) - [688603.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688603.CN.md) - [002115.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002115.CN.md) - [301252.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/301252.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [六家主要瑞士銀行啟動瑞士法郎穩定幣沙盒測試項目](https://longbridge.com/zh-HK/news/282030562.md) - [保薦人要員限同時處理最多 5 隻新股 傳中信証券棄任 TOP TOY 保薦人](https://longbridge.com/zh-HK/news/281451064.md) - [瑞銀集團、沃州銀行攜手其他瑞士銀行，共同測試瑞士法郎穩定幣的應用場景](https://longbridge.com/zh-HK/news/282009068.md) - [香港私人財富市場競爭加劇 人才爭奪戰愈演愈烈](https://longbridge.com/zh-HK/news/280270320.md) - [瑞士擬細化瑞銀資本新規 或左右銀行未來及總部選址](https://longbridge.com/zh-HK/news/281852480.md)