我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。國信證券發佈研報指出，2025 年化工行業供需格局有望改善，推薦投資石油、天然氣、磷化工、鉀肥、油脂化工及 SAF 等領域。預計 2024 年下半年，隨着貨幣政策刺激，消費和需求將逐步恢復，化工行業景氣度回升。2024 年上半年，化工 PPI 同比下降，但上游行業表現相對較好。預計 2025 年布倫特油價在 65-75 美元/桶，WTI 油價在 60-70 美元/桶。
智通財經 APP 獲悉，國信證券發佈研報稱，2024 年 9 月下旬以來，國內貨幣政策密集釋放，新一輪刺激政策有望解決消費疲軟和需求不足等問題，一攬子增量政策以及已出台的存量政策效應逐步顯現。預期在原材料成本回落、下游需求逐步復甦的背景之下，化工行業供需格局有望改善，景氣度回升。2025 年推薦中長期供需格局改善以及具有稀缺資源屬性的化工品投資方向，重點推薦石油、天然氣、磷化工、鉀肥、油脂化工、SAF 等領域投資方向。
國信證券主要觀點如下：
石化化工行業 2024 年回顧
2024 年，受市場需求偏弱以及供給過剩等因素影響，化工 PPI 整體呈現同比下降。其中，2024 年上半年各主要子行業中，上游行業 (油氣開採、能源加工) PPI 同比增幅相對較高，體現了全球能源市場供應偏緊。
2024 年上半年化工行業總體處於補庫階段，2024 年 1-9 月超 60% 化工上市公司營收實現了同比增長，但受到需求疲弱、能源及原料成本高企等因素的不利影響，不足一半的化工上市公司歸母淨利實現了同比正增長。固定投資方面，2024 年化工各主要子行業固定資產投資完成額同比增幅較為平穩，資本開支擴張速度較 2021 年高點有所放緩。
石化化工行業 2025 年細分板塊展望：
原油板塊，隨着全球降息週期開啓，宏觀經濟不斷修復，石油需求温和復甦。供給端 OPEC+ 繼續維持減產力度，考慮到 OPEC+ 較高的財政平衡油價成本，以及美國頁岩油較高的新井成本，油價有望繼續維持中高區間。預計 2025 年布倫特油價中樞在 65-75 美元/桶，WTI 油價中樞在 60-70 美元/桶。重點推薦中國石油 (601857.SH)、中國海油 (600938.SH)。
天然氣板塊，預計 2025 年天然氣消費量將達到約 4500 億立方米，未來消費峯值約為 6000-7000 億立方米天然氣的消費峯值預計約為 6000-7000 億立方米，較現在增長 50% 以上。未來，城燃、工業及氣電有較大增長空間。供給方面，我國非常規氣產量不斷增長，成為重要增長極；進口氣方面也呈穩定增加態勢。天然氣行業中長期仍處於高速增長期，重點推薦中國石油、中國海油。
鉀肥板塊，海外鉀肥補庫週期啓動疊加國際鉀肥寡頭的價格訴求，全球鉀肥價格觸底反彈，中期價格拐點顯現。我國鉀肥需求存在缺口，進口主要來自加拿大、俄羅斯、白俄羅斯，近年來老撾進口量快速增長。目前國際鉀肥市場仍由少數處於支配地位的企業所壟斷。
製冷劑板塊，在製冷劑長期配額約束收緊、空調排產提振的背景下，看好 R22、R32 製冷劑景氣度將延續，供需格局向好發展趨勢確定性強，二代、三代製冷劑配額龍頭企業有望保持長期高盈利水平。建議關注產業鏈完整、基礎設施配套齊全、製冷劑配額領先的氟化工龍頭企業，重點推薦巨化股份 (600160.SH)、三美股份 (603379.SH)。
磷化工板塊，考慮在建產能投產及落後產能退出，中短期內國內磷礦石供給增量有限；需求端傳統需求保持平穩增長，以磷酸鐵鋰為代表的下游新領域需求快速增長，整體需求持續向好。未來三年我國磷礦石供需格局仍有望保持緊平衡狀態，重點推薦磷礦儲量豐富的雲天化 (600096.SH)、興發集團 (600141.SH)。
油脂化工板塊，棕櫚油的主產國為印度尼西亞與馬來西亞，受自然天氣、種植面積有限、樹齡老化等因素影響，棕櫚油供給端難以提振。印尼將於 2025 年起實施生物柴油 B40，推動棕櫚油消耗量上升，棕櫚油價格進入上行週期，重點推薦具備油脂化工成本優勢的贊宇科技 (002637.SZ)。
可持續航空燃料 (SAF) 板塊，歐盟明確 2025 年航空燃料中強制添加 2% 的 SAF，並在 2050 年逐步提升 SAF 添加比例至 70%。2025 年全球 SAF 需求有望翻倍增長至 200 萬噸，國內也將逐步實現 SAF 大規模商業化使用，未來中長期全球 SAF 需求將高速增長。重點推薦佈局 SAF 的國內生物柴油龍頭企業卓越新能 (688196.SH)。
風險提示：原材料價格波動；產品價格波動；下游需求不及預期等。