--- title: "超級乾貨！一文總結華爾街見聞第七屆 Alpha 峯會精華內容" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/223254799.md" description: "各位專家大咖帶來了觀點盛宴：美聯儲已達中性利率無需再降息，“924” 新政只是序曲而不是終章，美國半導體泡沫破滅未來 3—6 個月見分曉，這輪 A 股行情是未來 N 年最佳的一次做多機遇，十年戰略級別看多黃金……" datetime: "2024-12-25T08:38:08.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/223254799.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/223254799.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/223254799.md) --- # 超級乾貨！一文總結華爾街見聞第七屆 Alpha 峯會精華內容 由華爾街見聞和中歐國際工商學院聯合主辦的第七屆「Alpha 峯會」，於 12 月 20 日-21 日在上海中歐國際工商學院圓滿舉辦。自 2010 年誕生以來，華爾街見聞致力於打造中國最具全球視野的財經資訊平台，幫助投資者迅速瞭解和掌握準確和專業的資訊。 本屆峯會邀請全球相關領域有顯著成就的經濟學家和專業人士，以全球視野解析宏觀經濟和金融市場，對來年市場給予一些獨到思想或借鑑，共同探索 “2025 年投資機會”。 峯會聚焦三大議題——宏觀與大類資產、出海、新質生產力，一同探討了財政政策與貨幣政策、中國經濟前景與改革、消費復甦、房地產形勢、貿易形勢、科技革命進展等投資者關注的核心問題。 **本次峯會各位嘉賓講話全文詳見：** > 華爾街先知 Yardeni：美聯儲已經達到中性利率無需再降息，繼續寬鬆將造成融漲乃至崩盤｜Alpha 峯會 > > 大摩邢自強：“924” 新政只是序曲，而不是終章｜Alpha 峯會 > > 洪灝：美國半導體泡沫破滅未來 3—6 個月見分曉，黃金已經擺脱美元建立新貨幣系統｜Alpha 峯會 > > 陳果：寬鬆加碼確定，這輪 A 股行情是未來 N 年最佳的一次做多機遇｜Alpha 峯會 > > 盧俊：地產行業四個角色 “渦輪效應” 發生轉變，進入改善週期才能擁有更強抗週期能力｜Alpha 峯會 > > 圓桌對話：A 股反轉的邏輯非常清晰，十年戰略級別看多黃金｜Alpha 峯會 > > 王忠民：AI 只用互聯網革命 1/10 時間，就可以佔領全世界 90%GDP ｜Alpha 峯會 > > 張維炯：特朗普最大的威脅是，他會無視 WTO 準則｜Alpha 峯會 > > 金璐瑤：AI 模型已從單線程發展為多線程，這改變了人類和 AI 的交互過程｜Alpha 峯會 > > 亞馬遜雲科技李劍：中國企業出海面臨五大挑戰，生成式 AI 將成中國企業出海新引擎｜Alpha 峯會 **以下為各位嘉賓演講精華：** ## Yardeni：美聯儲已達中性利率無需再降息，2020 年代結束標普 500 或達 10000 點 Yardeni 做客由華爾街見聞主辦的「Alpha 峯會」，就 2025 年美國經濟與美國市場做出分析和展望。Yardeni 是全球金融市場中最有影響力的經濟學家之一，他擁有逾 40 年華爾街從業經驗，被知名財經雜誌《巴倫週刊》譽為 “華爾街先知”。 Yardeni 認為，當下，美國正處於所謂 “咆哮的 2020 年代”，美國生產力已有了顯著的反彈。他認為美國當前約 2% 的生產率可能會提升到 3%，甚至 3.5%、4%，因為技術繁榮帶來了生產率提升的潛力。如果生產力繁榮繼續，美國實際 GDP 可能會達 3.5%。 **對於本輪 AI 革命，Yardeni 表示，人工智能並不是革命性的，數字革命是革命性的，但人工智能是進化性的，它是數據處理過程進化到了一種地步，真正能對各種不同行業產生重大影響。**現在我們在數字革命中，這可能始於 1950 年代左右，那時 IBM 大型計算機出現了，然後發展到許多計算機、小型主機、再到個人電腦，然後是筆記本電腦，然後我們看到雲計算的發展，現在我們有了人工智能。所有這些實際上是連續的，這是技術革命的延續。 然而，Yardeni 認為，特朗普 2.0 政策的貿易衝突可能導致經濟衰退，特朗普覺得他可以通過 10% 到 20% 的關税增加一些收入，但關税的風險是可能引發關税衝突，但不會斯穆特 - 霍利關税的地步。“債券衞士” 可能對特朗普的政策不滿意，市場可能會看到債券收益率的飆升。 Yardeni 還指出，美聯儲已經達到中性利率無需再降息。在未來 12 個月內，市場預期有三次降息，假設每次 25 個基點，所以總共是 75 個基點。我認為經濟不需要它，美聯儲這樣做只會增加融漲的可能性。 **Yardeni 對標普 500 指數持樂觀態度，他認為到明年年底將達到 7000 點，之後一年將達 8000 點。在繁榮的 2020 年代情景中，到這個十年結束時，標普 500 可能會達到 10000 點，七巨頭股票將繼續保持輝煌，可能佔標普 500 指數市值的 30%，並繼續擁有高估值。** ## 邢自強：“924” 新政只是序曲，而不是終章 摩根士丹利中國區首席經濟學家邢自強就 2025~2026 全球經濟展望、特朗普 2.0 三大政綱的影響、924 以來的一攬子經濟政策、 即將出爐的第二輪政策，以及潛在的結構性調整的機會做出分析、展望。 首先美國政策方面，邢自強指出，特朗普 2.0 版本的三大政綱（外加關税，對內減税、嚴控移民）不大可能在同一時刻完全落地執行。它造成的結果是自相矛盾的，美國最終需要在這三大政綱之間進行選擇，取得一個折中的結果。而這一輪特朗普 2.0 版本的關税，對中國經濟、中國企業和產業鏈的影響都會遠遠小於 2018~2019 年的第一輪關税。因為在過去六年多的時間，中國企業實現了兩點：一個是多元化，另一個是升級。 **國內政策展望方面，邢自強表示，924 次以來的第一輪政策，它只是一個序曲，而不是終章，因為第一輪政策，主要還是以貨幣政策和財政中的一些關於解決存量債務問題、重組債務為主，它只是邁出了第一步。**比較看好 924 以來的這個轉向，它不是為了某個季度 GDP 數據的保底，而是為了實現一攬子社會民生的全面好轉，實現地方政府的良性運轉，實現老百姓對物價和資產價格的預期邁向正循環。 邢自強補充成，最近召開的中央經濟工作會議就吹響了第二輪政策的號角，決策層正在嘗試去打破過去約束自己的三大思維定式。展望明年該，一是 2025 年的財政赤字的安排會比 24 年上一個台階，特別是官方的預算赤字率，一舉打破 3% 上下的約束，給市場一個信心。第二則是在發力方向上，把過去的刺激力度過於聚焦建設端，轉型到消費端。明年會有一部分增加於消費刺激，包括對於消費體以舊換新的擴容；三是道德風險的打破，户口福利如果能夠通過中央財政的方式去注資，來補上社保裏面的虧空，實現農民工的落户，這將是重大的一個利好消息。 邢自強還認為，即使在調整階段，結構性的機會仍然層出不窮。**例如，新質生產力在中國紮根落地，出現三個趨勢：人工智能、機器人和綠色能源轉型。**具體來看，中國在 AI 應用落地階段有獨特的彎道超車的優勢不管是豆包還是 Kimi，都比較強調跟消費者端的結合，甚至很具有生活性、趣味性、娛樂性，這個往往就是在應用階段。 ## 洪灝：美國半導體泡沫破滅未來 3—6 個月見分曉，黃金已擺脱美元建立新貨幣系統 思睿集團首席經濟學家洪灝發表題為《展望 2025：週期與抗爭》的主題演講，就明年資產走勢及市場機會做出分析及展望。 全局展望方面，洪灝認為 2025 年會是一個特別複雜的年份，全球民粹主義的興起可能會改變世界政治格局。 對於泡沫的看法，洪灝提到，泡沫在形成時會自我強化，它是非常難一戳就破的。而且它擰泡沫的時候，它是非常講究擇時。他預測在未來 3-6 個月內，美國半導體行業可能會出現泡沫破裂的跡象。 **市場尋底與機會方面，洪灝表示，每次市場出現大的波動時，都是市場尋找底部、為下一波大行情做準備的機會。當前市場的大跌已經將很多悲觀情緒和負面消息反映在價格中了。** 例如，特朗普的行情，從 11 月 5 號 6 號開始到前天，基本上所有的漲幅全部歸零了，這個標普全部回吐了，這就是所謂的這個行情。如果這個行情，如果特朗普的交易的行情沒有精準的擇時的話，那這一波又白乾了。 **明年資產走勢方面，洪灝提到，匯率是明年的關鍵變量，匯率的走勢對市場有重要影響，匯率作為一個加了槓桿的交易，它對於是基本面的運行的情況尤其的敏感。** 最後，黃金方面，洪灝認為，黃金已經擺脱美元，建立新的貨幣體系。在這個新的系統裏頭，所有的有限供給的東西，它的價格都在不斷的上升。下一個階段裏頭，我們可能不能夠用以前的思維去簡單粗暴的看待。 ## 陳果：寬鬆加碼確定，這輪 A 股行情是未來 N 年最佳的一次做多機遇 中信建投證券首席策略官、董事總經理陳果對 A 股市場走勢進行了分析與展望。 展望明年政策，陳果表示，政策寬鬆的定調一定是增強的，在這點上是沒有分歧的，無論是資金價格還是量的擴張上。中國資本市場目前是股債雙牛，但寬貨幣寬財政最終會改變基本面。到某個階段債券可能會進入震盪，甚至出現明顯的回調，綜合看，股票牛市會比債券牛市走的時間更長一些。 中國如果把刺激加上改革一起做，是對股票市場最優的組合，而中國完全有這個能力和實力去做到這一點。需求層面刺激起來其實是需要配合改革的，而改革的核心是讓大家對於中長期保障的信心上升，減少預防性的儲蓄。中國完全有這個能力和實力去做到這一點。 陳果表示，這一輪的行情，924 新政以來不到三個月，現在談結束為時尚早，機會也非常多。無論關注提振資本市場，還是關注房地產市場止跌回穩，還是關注央國企市值管理，還是關注 “兩重兩新”，都有投資機會，有盈利的機會，也有估值提升的機會。**無論對長期的經濟增速是樂觀、是謹慎，還是不確定，這輪 A 股行情都是未來 N 年中最佳的一次做多機遇。** 陳果進一步表示，按照歷史規律來看，明年就會是產能週期的底部，而且往後年還要繼續往上，我們會看到企業盈利會迎來一個上升週期，A 股市場將從流動性牛走向基本面牛，市場風格會變化，股債之間的性價比會變化。 從行業來看，政策優先發力的行業可能會優先形成拐點，明年 “兩重兩新”，其中一個新是以舊換新，會繼續擴圍到更多的消費品，比如説手機或者 Pad，相關公司的基本面會改善，還有其他的領域，很多機械產品，以及跟國家重大戰略、重大安全相關的領域。 從主題來看，AI+ 就是我們這個時代最重要的投資主題，沒有之一。陳果表示，90 年代最重要的就是互聯網，10 年代最重要的就是移動互聯網 +，現在最重要的就是 AI+，未來最牛的股票應該產生在 AI+ 裏。我可以這樣講：最強勢的方向就是 AI+。 ## 盧俊：價格因素已不再是房地產發展驅動力，進入改善週期才能擁有更強抗週期能力 真叫盧俊自媒體主編、單盤主義工作室創始人盧俊發表就房地產行業四個角色 “渦輪效應”，政策調控效果、樓市當下兩大滯留問題，以及在改善週期中個人應該怎麼做等主題做出分析並給出相關建議。 盧俊表示，房地產行業存在“四個角色的渦輪效應”，這是過去 20 年行業的整體運轉模型，本質上源頭來自於土地市場流通帶來的一系列轉變。過去 20 年，整個房地產行業的發展模型可以概括為：政府通過土地出讓獲得土地出讓金，完成城市化運作；開發商通過開發住宅實現收益；購房者因購買房產解決剛需。這四個角色構成了一個閉環，推動了行業的快速發展。 而如今渦輪效應發生變化，價格因素已不再是房地產發展驅動力。盧俊認為，在還在討論房價，其實是不客觀的。開發商以前做的簡單的模塊標準化的產品，現在已經沒有辦法滿足用户的需求，這一變化要求開發商調整戰略，開發生產改善類產品，對於城市而言，過去20 年核心是城市化 1.0，現在是城市更新和擴容。土地出讓也需要提供更好的產品，完成老城更新戰略。未來的房地產行業渦輪裏，價格因素已經悄然退出。 盧俊表示，未來地產利潤模型中，城市和銀行在降低利潤，而開發商必須增加每個項目的利潤。開發商無法再像過去那樣通過大量項目開發獲得利潤，因此重點變成了提高每個項目的利潤值，從過去的標準化開發轉變為在前端的產品研發設計，以及後端的營銷服務運營上投入精力。 對於個人而言，盧俊建議加快換房節奏，特別是將剛需房換成次新房或新房，以增強資產的抗週期能力。房子要換成足夠好的新房或次新房，以符合未來行業20 年的週期。城市和企業都在為產能升級做準備，如果個人的房子還是庫存房，未來可能會面臨更大的資產受損風險。 展望明年，盧俊表示，房價一定是會穩的，今年其實有個比較好的一個信號，就是叫止跌回穩。去年是供求關係發生了重大改變，其實是告訴各位，你們也要意識到這個轉變。現在其實也有個明確信號，**行業需要止跌企穩，但是漲不漲知道。房價一定是會穩的，一定會是穩，用各種方式會去穩，而資產要進入那個週期裏面才會更穩。** ## 圓桌對話：A 股反轉的邏輯非常清晰，十年戰略級別看多黃金 天風證券宏觀首席分析師宋雪濤、華安基金總經理助理許之彥、華創證券研究所副所長張瑜，對話中歐國際工商學院金融 MBA 課程主任餘方，共同探討了明年大類資產的走向。 展望明年美股，宋雪濤表示，明年 A 股會有不錯表現，反轉的邏輯非常清晰。**支持市場反轉的底層邏輯是改革。通過量變的積累逐漸達到質變的效果，建立起來新的敍事，這是市場長期反轉的根基所在。明年的市場底部是穩固的，耐心資本、長期資金、更偏基本面的資金能夠找到舒適的狀態。** 許之彥也堅定看好這一次 A 股市場的重大變化，而 “新質生產力” 是這一輪的主線。他認為 A 股市場的定價邏輯發生了實質性變化，不應猶豫、懷疑政策到底是多一萬億還是少一萬億，這沒有意義，方向比速度更重要。目前中國宏觀經濟中長期的高質量轉型都已經非常明確，超常規的政策已經非常清楚。 張瑜則提到居民存款，她認為天量居民存款背後的資金流動，將對中國宏觀經濟有重要的主導作用。目前中國居民存款達到 150 萬億，是現在股票市值的 1.81 倍，創 2009 年以來的最高值。與此不相上下的是 2014 年 6 月。在那兩年中，股市和房市經歷了一輪炒作。 展望黃金未來走勢，三位分析師也紛紛看多，**張瑜十年戰略級別看多黃金長期，她表示，黃金上漲的邏輯和美國利率、通脹情況甚至經濟好壞的關係並不大，主要原因是新舊秩序正在激烈的碰撞，舊秩序難以維持，新秩序尚未成立。以史為鑑，黃金價格在類似時刻均實現迅猛增長。** 許之彥也認為黃金價值尚未充分展現，黃金不僅是一個不錯的資產，並且作為一種稀缺的去中心化資產，其價值尚未得到充分展現。預計明年下半年對後年的預期將會增強，黃金在這個過程中會出現波動。 其他資產方面，宋雪濤預計美元會在今年底到明年初走弱，一方面是因為特朗普上台後不確定性落地。另一方面，特朗普 2.0 政策的內在矛盾會形成預期差，可能會在特朗普正式上台後帶來收縮性的效果，對強美元預期形成反向效果。 宋雪濤補充成，美股才是美元的根基。當今美元並非與石油或黃金掛鈎，而是與美股掛鈎。購買美元實際上等同於購買美股，而購買美股實際上是在投資美國的故事和夢想。那麼討論美股就會變得更加複雜。美元只是一個結果，而美股才是美元信用的基礎。如果經濟出現問題，美股肯定難以獨善其身。 ## 王忠民：AI 只用互聯網革命 1/10 時間，就可以佔領全世界 90%GDP 深圳市金融穩定發展研究院理事長、全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民就宏觀經濟政策的三大模態、需求管理在宏觀經濟政策中重要性、以及 AI 時代的投資機會等主題做出分析、展望。 王忠民談到宏觀經濟，他表示需求管理在宏觀經濟政策中重要性增加，最近兩年經濟模式出現了轉變，轉向了需求管理這一宏觀模式。現代宏觀經濟學之父凱恩斯通過需求端的幾個原則，如流動性偏好和有效需求不足，提出了一系列需求管理工具，比如用赤字去對撬動宏觀需求。 王忠民進一步表示，刺激需求是政策落腳點和實施點，不僅是宏觀經濟政策中的國債預算達到 12 萬億，財政赤字預期從原來的 3% 增加到至少 4%，甚至可能達到 5%。這樣的赤字規模應該用於刺激消費。未來幾年，這些宏觀經濟政策的流量和變量將影響居民消費能力和消費比例，這是政策的落腳點和實施點。 談到 AI 的進展，王忠民表示，回顧人類從農業時代到工業時代的轉變，工業時代以壓倒性的優勢取代了農業時代，把農業在 GDP 中的比重降至 10% 以下。在農業時代歷經 4000 多年後，工業化時代僅用 400 多年就將農業的 GDP 產值壓縮至 10% 以內。**AI 革命可能只需要互聯網革命 1/10 的時間，就能佔領全球 90% 的 GDP 和金融業、居民資產負債表、企業資產負債表以及全社會總資產負債表的 90% 以上份額。** 王忠民還認為，AI 以破壞性的方式改變了工業產品和基礎設施，推動了時代的技術創新和商業模式變革，推出了新時代的革命性產業和產品。在 AI 時代，雲計算、數據中心、IDC 和 5G 等基礎設施投資，如果沒有終端應用的支持，將無法實現社會應用和變現，會導致虧得一塌糊塗。 **最後，王忠民提到，數字化時代 “避險資產” 是數字代幣。在股匯債資產普遍下跌的情況下，黃金作為避險資產的價值得以凸顯。在數字化特別是 AI 時代，避險資產已從黃金轉變為數字代幣。** ## 張維炯：特朗普最大的威脅是，他會無視 WTO 準則 中歐國際工商學院副院長兼中方教務長張維炯在華爾街見聞和中歐國際工商學院聯合主辦的「Alpha 峯會」上，對 2025 年全球經濟新格局作出了展望。 張維炯表示，在全球經濟基礎架構建立的過程中，美國扮演了重要角色。每個國家從經濟全球化中得到的利益是不同的。 展望明年，張維炯認為，特朗普不拘泥於國際貿易組織的基本準則，這使得 2025 年全球經濟面臨的一大變數是，美國可能無視 WTO 規則行事，這構成了一個巨大的風險。儘管拜登在表面上看似遵守規則，但實際上他的行為也偏離了理性。特朗普則更加直接，他不加掩飾地對加拿大、墨西哥、法國等國家施加壓力。 而中國需要調整對美國的出口戰略，並尋求增加與其他國家和地區的貿易量。中國的目標非常明確，就是發展經濟。 ## 金璐瑤：AI 模型已從單線程發展為多線程，改變了人類和 AI 的交互過程 阿里巴巴通義實驗室產品負責人金璐瑤做客由華爾街見聞和中歐國際工商學院聯合主辦的「Alpha 峯會」，就 AI 應用演進和背後的助推力做出分析、展望。 金璐瑤表示，最早的一些的模型是單線程，而現在已經發展成一個多線程的過程，AI 模型開始能夠舉一反三，解答從來沒有見過的問題。這改變了人類和 AI 交互的過程，比如做會議紀要，以前可能需要用到非常多不同模態的能力，現在有機會把它拼合在一起，AI 可以做總結、整理郵件、列出日程計劃，成為真正的工作生活助手。 例如，o 這一代的模型，也就是無論是 o1、o2 還是 o3，它其實代表推理的邏輯裏面會更傾向於不同的一些的介質，或者是不同的一些的模態帶給反饋，進行一個綜合的處理，變成一個舉一反三的一個現象，這個像極了經常在公司裏面評價一個員工，我今天教你了一件事情，我是要教多少遍才能教會你？如果我教一遍就會了，我會説你這個人很聰明，那這也是為什麼會發現到了多線程這一步的時候，會説模型變得越來越聰明瞭。 金璐瑤華表示，上一代 AI 模型中，大語言模型是一個基座，生成圖像、增強搜索都是插件，應用在大模型之上，這會侷限 AI 模型表達的形態。所以目前，大家更傾向於把大模型作為能力的本身，這樣 AI 模型包裝出來的應用形式會多種多樣。 ## 李劍：中國企業出海面臨五大挑戰，生成式 AI 將成中國企業出海新引擎 亞馬遜雲科技中國區行業集羣總經理李劍做客「Alpha 峯會」，深度解析了生成式 AI 如何助力中國企業出海應對新挑戰。 **李劍指出，中國企業出海已經進入新的階段，企業需要加速海外市場佈局，同時積極融入海外生態，實現 “共贏” 發展。**北美仍是中國企業出海的首選市場，但歐洲市場重要性日益上升，中東、東南亞、非洲和南美等新興市場也藴藏着巨大潛力，為企業提供了多元化的選擇。 基於亞馬遜雲在中國服務眾多出海客户的經驗，李劍觀察到當前出海浪潮面臨幾個主要挑戰：1. 產品適配：如何開發更好的產品滿足目標市場需求；2. 高效擴張：在當前時代背景下，如何通過領先技術助力業務快速的全球化擴張；3. 融入海外生態：單一爆品難以主導市場，需要更好地融入海外商業生態系統；4. 海外合規： 如何融入東道國法律體系，如何規避數據跨境傳輸的合規風險。 **李劍還指出，生成式 AI 正在成為中國企業出海的新利器，可以幫助企業解決多語言交互、市場分析、產品創新、客户服務等多方面挑戰。** 對於普通企業來説，在選擇模型或構建基於生成式 AI 的應用時，需要在三個關鍵因素之間取得平衡：準確度、性能和成本。關鍵任務是充分利用現有數據，同時改變各業務部門對數據的認知視角，以及相應的管理機制和安全監控機制。 在員工賦能方面需要：1.培養員工熟練掌握提示詞（Prompt）的能力；2.培養批判性思維，識別 pre-AI 時代的侷限；3.提升每個員工對生成式 AI 的認知水平。 李劍表示，成功實施生成式 AI 項目需要遵循六個關鍵步驟。企業實施生成式 AI 戰略需要多方面努力，包括獲得高層支持，組建多元化專業團隊，將 AI 融入企業文化，反覆測試，找到最佳平衡點，從低風險的用例開始進行試驗和學習，實施防護措施，構建負責任的生成式 AI 項目。 ### 相關股票 - [GLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLD.US.md) ## 相關資訊與研究 - [台灣科技企業增長強勁，面對挑戰展現韌性與創新，市場動態分歧明顯](https://longbridge.com/zh-HK/news/282168193.md) - [川普同意與伊朗停火後加拿大 TSX 股指期貨飆升](https://longbridge.com/zh-HK/news/282039930.md) - [美伊衝突影響美股市場，SanDisk 入納指與日本半導體布局成焦點](https://longbridge.com/zh-HK/news/282412404.md) - [企業用户快看！Claude for Word 跨軟體協作，幫助草擬、編修文件](https://longbridge.com/zh-HK/news/282410246.md) - [荷莫茲海峽 3 周內不重開 歐洲航空業警告燃油短缺、恐衝擊夏季旅遊](https://longbridge.com/zh-HK/news/282404703.md)