--- title: "國金證券：內需復甦趨勢不改 關注紅利 + 主題機會" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/223622410.md" description: "國金證券發佈研報指出，內需復甦趨勢持續，補貼鏈為確定性主線。預計 2025 年在兩輪車、餐飲、家紡和消費電子等領域補貼將加碼。近期十年期國債收益率下行，紅利資產配置性價比提升。11 月社零同比增長 3.0%，新房銷售面積同比增長 4.8%。美國零售額連續回升，出口需求可能同步增長。" datetime: "2024-12-31T01:52:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/223622410.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/223622410.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/223622410.md) --- # 國金證券：內需復甦趨勢不改 關注紅利 + 主題機會 智通財經 APP 獲悉，國金證券發佈研報稱，目前內需復甦趨勢不改，補貼鏈依然是確定性最強主線，展望 2025 年，兩輪車/餐飲/家紡/消費電子等領域補貼繼續加碼。資產配置方面，近期十年期國債收益率持續下行，紅利資產配置性價比提升；流動性寬鬆 + 業績真空期帶動小票交投活躍，建議把握主題投資機會。同時，短期內美元降息趨緩、政策不確定性較大，主要配置α邏輯的品牌/產品出海標的。 ## **國金證券主要觀點如下：** **消費中觀策略** **內需：****波動不改趨勢，地產同比轉正。**11 月社零同比增長 3.0%，主要受雙 11 大促提前影響，10-11 月合計同比增長 3.9%，復甦大方向不改。分行業看，家電、傢俱等受益於財政補貼的品類保持較快增長。11 月全國新房銷售面積同比增長 4.8% 實現轉正。隨着地產一攬子政策出台，銷售端回暖已逐步顯現，鞏固地產量價企穩基礎。 **出口：美國零售增長，美元降息放緩。**11 月美國除汽車、汽油外零售額同比增長 3.9%，連續 4 個月回升，出口需求或有同步增長。12 月美聯儲降息 25bp，但後續降息節奏將明顯放緩。根據 FedWatch 跟蹤，市場一致預期 25 年 1 月不降息概率近 89%。 **行業景氣跟蹤** **家用電器：****①出口數據**：11 月空調出口量 +34%，冰冷出口量 +9%，洗衣機出口量 +1%。**②白電排產數據**：25 年 1 月三大白電合計排產總量同比-4.3%。空調排產同比-1.5%；冰箱排產同比-6.5%；洗衣機排產同比-8%。**③以舊換新**：國補帶動 8 大類產品銷售量超 5200 萬台，測算累計銷售金額約 2240 億元，消耗補貼 421 億元左右。 **紡織服飾：**10-11 月服裝零售同比增長 4.3%。12 月氣温下降疊加 25 年春節時間較早，服裝銷售旺季提前。 **輕工製造：****①新型煙草**：思摩爾國際發佈股權激勵計劃，解鎖條件為：2025 年至 2030 年底，任何連續 15 個營業日的平均市值首次達到或超過 3000/4000/5000 億港元。**②造紙包裝**：1) 旺季催化下箱瓦紙價格底部回暖，1 月闊葉漿亞洲報價上漲 20 美金。2) 江西再發消費電子補貼，3C 補貼區域範圍擴大。**③輕工消費**：AI 眼鏡標的康耐特光學接受歌爾投資。**④兩輪車**：以舊換新：全國電動自行車換新量 102.3 萬輛，置換進度加快。 **社會服務：****①酒店：**12 月低基數下維持環比好轉趨勢，第 51 周全國酒店 RevPAR 同比 +0.9% 轉負為正，ADR 同比-1.3%、OCC 同比 +1.3pct，經營持續修復。**②餐飲：**短期同店仍有壓力，西式快餐相對有韌性，KFC 啓動提價，部分品類競爭趨緩。**③旅遊：**移民局全面放寬優化過境免籤政策，利好 OTA、市內免税、強 IP 屬性的景區。**④教育：**深圳龍華區採購 AI 服務用於教育領域。**⑤會展：**米奧會展入選廣東 “粵貿全球” 商品展覽平台。 **美容護理：****①美護：**微信小店帶來國貨美妝新渠道機遇。**②黃金珠寶：**11-12 月淡季動銷平穩，關注金價走勢及春節旺季需求釋放程度。**③潮玩：**布魯可上市有序推進，愛嬰室合作萬代打造高達基地。 **商貿零售：****①騰訊**：關注微信小店送禮新機會。**②美團**：騎手權益保障或加強。**③快手**：年貨節開啓，可靈 1.6 更新。**④嗶哩嗶哩**：2024-2025 國創動畫作品發佈會上公佈了 43 部國創作品。 **投資建議** **①堅定財政補貼主線。**10-11 月內需整體延續復甦方向，補貼鏈依然是確定性最強主線。品類上看，兩輪車/餐飲/家紡/消費電子等領域補貼繼續加碼，關注有預期差的擴散方向。 **②紅利資產配置提升。**近期十年期國債收益率持續下行，紅利資產配置性價比提升。 **③尋找主題投資機會。**流動性寬鬆 + 業績真空期帶動小票交投活躍，建議把握主題投資機會。 **④均衡配置出海方向。**短期內美元降息趨緩、政策不確定性較大，主要配置α邏輯的品牌/產品出海標的。 **風險提示**：政策落地不及預期；海外經濟波動；市場波動風險；數據跟蹤誤差。 ### 相關股票 - 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