國元證券：看好 AI 投資主線 並有望帶動傳媒板塊估值及業績提升

智通財經 APP 獲悉，國元證券發佈研報稱，看好 AI 的投資主線，看好 2025 年模型迭代以及應用側的持續繁榮，並有望帶動傳媒板塊估值及業績提升。板塊方面，遊戲：整體隨新游上線改善景氣度向上，小遊戲、MR 貢獻增量看點，佈局產品管線豐富的遊戲廠商，如愷英網絡 (002517.SZ) 等。出版：現金流穩定，高股息，積極關注南方傳媒 (601900.SH) 等。影視及 IP，供給拉動票房表現，AI 帶動 IP 重估，重點關注芒果超媒 (300413.SZ) 等。

國元證券主要觀點如下：

人工智能：OpenAI 正式上線完整版 o1 及 sora 模型，發佈 o3 模型;CES2025 開幕。12 月，國內外模型端持續迭代，OpenAI 開展為期 12 天的新品發佈活動，陸續上線 o1 完整版、sora 模型，公佈最新的推理模型 o3。海外其他廠商在模型端持續突破，李飛飛團隊發佈 WorldLabs，谷歌上線圖片生成模型 Imagen3 和視頻生成模型 Veo2，Meta 發佈開源 AI 模型 Llama3.3;國內模型端也在持續迭代，騰訊混元大模型上線並開源文生視頻能力，Kimi 發佈視覺思考模型 k1，國產大模型 DeepSeek-V3 開源。CES2025 開幕，黃仁勳發表開幕主題演講，宣佈推出 RTX5090D GPU、NIVIDIA Cosmos 世界基礎模型平台等重磅內容。

遊戲：2024 年中國遊戲市場總規模為 3257.83 億元，同比 +7.53%，移動遊戲市場為 2382.17 億元，同比 +5.01%。12 月發放國產遊戲版號 122 款，進口遊戲版號 13 款，年度合計發放國產遊戲版號 1306 款，進口遊戲版號 110 款。A 股愷英網絡《古龍羣俠錄》《三國志霸王崛起》《小兵打天下》和《超級奇兵》，神州泰嶽《第七紀倖存者》等產品獲批國產遊戲版號，港股，網易《無限大》獲國產遊戲版號，騰訊《怪物獵人：旅人》《紅警：榮耀》、網易《頭號追擊》獲批進口遊戲版號。新品方面，網易《燕雲十六聲》手遊定檔 1.9;吉比特《問劍長生》於 1.2 上線;完美世界《神魔大陸》將於 1.17 上線，沐瞳《決勝巔峯》於 1 月上線，優質新遊供給提振行業景氣度。

影視：2024 年全年國內總票房 425.02 億元，同比下滑 22.61%，國內票房冠軍為《熱辣滾燙》，票房 34.17 億元，佔檔期總票房 8.0%，第二名為《飛馳人生 2》(票房 33.61 億元，佔比 7.9%)，第三名為《抓娃娃》(票房 33.28 億元，佔比 7.8%)，第 4-5 名為《第二十條》以及《熊出沒·逆轉時空》，前五票房的影片中有 4 部影片來自春節檔。

風險提示

產品表現不及預期風險、人工智能技術發展不及預期風險、宏觀經濟不及預期風險、政策監管趨嚴風險、行業競爭加劇風險。