我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。華福證券發佈研報指出，2 月闊葉漿外盤報價上漲 20 美金至 590 美金/噸，支撐紙價堅挺，原紙需求改善利好漿價。短期內，造紙板塊有望形成 “小陽春” 行情，紙廠將享受成本與紙價錯配的紅利。建議優選文化紙、日用消費類特種紙等高景氣細分賽道。中長期看，漿紙一體化佈局完善的龍頭企業將具備更顯著的成本優勢。
智通財經 APP 獲悉，華福證券發佈研報稱，據卓創資訊，SUZANO、Arauco 陸續發佈 2 月木漿報價，亞洲區域闊葉漿提價 20 美金至 590 美金/噸 (1 月已漲價 20 美金)。闊葉漿外盤報價上漲，支撐紙價持續堅挺，原紙需求改善又進一步利好漿價抬升，短期造紙板塊 “小陽春” 行情有望形成漿紙共振格局。由於成本傳導存在一定滯後，紙廠將享受成本與紙價錯配的階段紅利，建議優選景氣度較高的細分賽道，如文化紙、日用消費類特種紙等。中長期來看，隨低價漿消耗，漿紙一體化佈局完善的龍頭成本優勢將更加顯著。
華福證券主要觀點如下：
事件：據卓創資訊，SUZANO、Arauco 陸續發佈 2 月木漿報價，亞洲區域闊葉漿提價 20 美金至 590 美金/噸 (1 月已漲價 20 美金)。據卓創資訊及 Europulp，2024 年 12 月歐洲港口總庫存較 11 月增加 1.17%，較 2023 年同期增長 22.09%。據巴西、智利海關數據，2024 年 12 月巴西、智利闊葉漿對華出口量分別為 86.11/19.85 萬噸，同比分別-6%、+46.3%，較 11 月分別增長 +47.2%、+36%。
判斷下游補庫、漿廠減產、成本上行或為此輪報價上漲原因。
24 年下半年以來，隨着 SUZANO 和聯盛紙業新增木漿產能投放，疊加原紙需求疲軟，國內闊葉漿價格走弱，外盤報價由 7 月的 740 美金/噸降至 12 月的 550 美金/噸，降幅達 190 美金。近期漿價上漲主要原因有三：
一是 24Q4 以來下游補庫增加，據 ifind 及海關數據，24Q4 我國闊葉木漿月度進口量環比持續提升，12 月闊葉漿進口量達 169.74 萬噸，同比/環比分別 +3.7%/24.7%。在 Q4 需求並未出現明顯改善的背景下，木漿進口增加主要因下游補庫驅動。
二是漿廠停機減產，漿價經歷半年的回落與低位盤整後，12 月 SUZANO 已率先宣佈 1 月價格上漲並公佈 25Q1 停機計劃，邊際收緊闊葉漿供應。
三是龍頭製漿成本上行，根據 SUZANO2024 年第三季度報表顯示，24Q3 公司製漿現金成本 863 雷亞爾/噸 (約摺合 156 美金)，同比/環比分別 +0.2%/+4.2%，主要系新漿廠投產後短期運營資金、原料及能源消耗的增長。此外，24 年 11 月巴西、智利闊葉漿對華出口量合計 73.11 萬噸，環比下滑 40.7%，假設船期 2 個月，據此推測 25 年 1 月我國闊葉漿到港量也將環比下降較多。
節後旺季來臨，關注下游原紙需求改善。
11 月以來，伴隨國內文化紙、白卡紙供需邊際修復，紙廠連發多輪提價函，據卓創資訊，24 年 12 月雙膠紙、白卡紙均價分別為 5361、4244 元/噸，環比分別 +4.5%/+2.1%；此外，12 月末國內文化紙規模紙企再度發佈 25 年 1-2 月漲價函，每輪提漲 200 元/噸。截至 25 年 1 月，雙膠紙、白卡紙均價 5410、4300 元/噸，環比 +0.9%/+1.3%。展望 2 月，春節假期後將迎文化紙傳統招標旺季，預計行業開工率及用漿需求將隨之好轉，有望對漿紙價格形成支撐。
標的方面
推薦林漿紙一體化、多元紙種齊頭並進的太陽紙業 (002078.SZ)，以及內銷預期改善、分紅比例提升的中高端裝飾原紙龍頭華旺科技 (605377.SH)，建議關注仙鶴股份 (603733.SH)、博彙紙業 (600966.SH)。
風險提示
原材料價格大幅波動、提價落地、下游需求修復不及預期等