我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。國金證券發佈研報指出，供配電系統在數據中心中佔投資比重約 10-15%，預計 2024 年全球數據中心投資將超過 4000 億美元。隨着人工智能技術的深入應用，全球 AIDC 裝機量預計將從 2024 年的 7GW 增長至 2028 年的 59GW，年均增長率達 73%。建議關注四條投資主線：AC/DC 服務器電源、備用電源 HVDC/BBU、配套電氣設備和柴油發電機。
智通財經 APP 獲悉，國金證券發佈研報稱，供配電系統是數據中心的 “心臟和血管”，投資佔比約 10-15%，預計 2024 年全球數據中心投資超 4000 億美元，其中美國/歐洲/中國佔比達 30%/24%/23%。隨着人工智能技術在各個行業的應用不斷深化，預計全球 AIDC 新增裝機量有望從 2024 年的 7GW 增長至 2028 年的 59GW，CAGR 高達 73%。建議關注四條投資主線：AC/DC 服務器電源、備用電源 HVDC/BBU、配套電氣設備、柴油發電機。
國金證券主要觀點如下：
不間斷電源系統：高功率電源星辰大海，HVDC、BBU 市場方興未艾
傳統的 UPS 技術成熟，可靠性高，但需經過 AC/DC-DC/AC 兩級變換，而 HVDC 僅需 AC/DC 一次變換，效率更高。近幾年國內互聯網大廠主推 HVDC-巴拿馬電源，集成度和效率均優於傳統的 UPS 和 HVDC 方案；海外大廠主流選擇為 OCP 方案，採用 PSU+BBU 代替 UPS，更適合 AIDC 等高功耗場景。英偉達當前 GB200、GB300 已引入 BBU 作為備電方案，Meta 等科技巨頭在新一代高功率伺服器標準 (如 ORv3 HPR) 將 BBU 模組設為標準配置，看好後續滲透率逐步提升。BBU 電池市場當前以日韓主導，後續有望復刻電動工具電池的國產替代路徑。
目前由於部分 AI 服務器安裝在存量數據中心，為了和傳統負載兼容，仍舊需要 UPS+PSU 的供電方案。隨着服務器功耗要求越來越高，預計高功率密度、高效率的 PSU+BBU、HVDC+PSU 方案佔比將持續提升。假設 2023-2028 年 BBU/HVDC 在 AIDC 中的滲透率將從 48%/2% 提升至 60%/15%，預計 2025 年高功率 PSU/AIDC 備用電源 (UPS+HVDC+BBU) 市場空間分別為 304/101 億元，24-28 年全球 AIDC 高功率 PSU/HVDC/BBU 市場 CAGR 為 243%/165%/79%。
配變電系統：AIDC 建設驅動變壓器、開關櫃需求高增，國內外頭部企業加大研發投入
降壓變壓器和高低壓開關櫃是配變電系統的核心，AIDC 負載顯著高於傳統數據中心負載，因此企業額外自建變電站是未來主流趨勢，帶來更多 110kv 及以上電力設備增量空間。預計 2028 年全球 AIDC 用變壓器/開關櫃需求達到 681/985 億元，24-28 年 CAGR 達 71%/69%，佔下遊總需求比例分別提升至 12%/7%。當前數據中心領域開關櫃、變壓器，海外頭部廠商包括伊頓、西門子、施耐德等主要提供模塊化設備、綜合解決方案，國內廠商明陽電氣 (301291.SZ)、金盤科技 (688676.SH)、伊戈爾 (002922.SZ) 等持續加大研發投入，下游客户導入領先。
備用電源柴油發電機：近千億市場規模，國產化趨勢明晰。
柴發為數據中心重要備電應急方案，受益於 AIDC 對於柴發功率、電力輸出穩定性以及耐久性等要求，單機壁壘及價值量預計提升。測算到 2028 年全球數據中心用柴發規模達 834 億元，CAGR 6%，其中 AIDC 用柴發規模達 302 億元，CAGR 達 43%。當前高端柴發市場由外資康明斯、MTU 等壟斷，國內外價差較大，亟待國產替代；伴隨國內頭部廠商濰柴動力 (02338,000338.SZ)、玉柴機器等擴產，以及 AI 發展趨勢下國內數據中心應用巨頭資本擴張，內資供應份額預計提升。
投資建議
最看好門檻高、價值量大、競爭格局好的高功率密度 AC/DC 電源環節；其次看好 HVDC、BBU 方案滲透率提升，對 UPS 形成替代效應；再次看好 AIDC 建設拉動配套電氣設備、柴油發電機需求增長。建議關注四條投資主線：AC/DC 服務器電源、備用電源 HVDC/BBU、配套電氣設備、柴油發電機。
風險提示：全球數據中心擴張進度不及預期、中美科技領域政策惡化、市場競爭加劇、技術迭代風險。