<p>華特迪士尼（DIS）最近的財報讓我們看到了一個在激烈行業變革中掙扎的公司，不幸的是，情況並不順利。這家娛樂巨頭在 2012 年至 2019 年間達到了巔峯，得益於其漫威、星球大戰和皮克斯電影的成功，以及 2019 年 Disney+ 的推出。然而，到了 2025 年，儘管在幾年前 COVID-19 疫情後曾短暫表現出色，迪士尼的命運卻發生了變化。</p>
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</ul>
<p>在 2 月 5 日發佈的第四季度財報中，儘管總收入同比神奇地增長了 5%，達到了 247 億美元，但迪士尼的傳統電視業務下滑和其直接面向消費者（DTC）部門的成長煩惱依然是巨大的障礙。公園與體驗再次成為主要的增長引擎，但有跡象表明，迪士尼的船在經歷越來越惡劣的市場海域時正在進水。</p>
<p>再加上儘管其股價被高估且長期落後於同行和基準，資本回報乏力，我認為在當前水平下風險大於回報。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/image-320.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/image-320.png"/></p>
<p>儘管該股票有小額分紅，並且是全球最知名的品牌之一，具有長期商業化潛力，但自 COVID-19 疫情以來，其估值逐漸惡化。</p>
<h2><strong>傳統電視緩慢走向過時</strong></h2>
<p>迪士尼的線性電視網絡繼續衰退——這是我在整個行業中追蹤的趨勢，因為越來越多的消費者選擇取消有線電視。本季度，線性電視收入下降了 7%，降至 26 億美元，而營業收入下降了 11%，降至 10 億美元。如果您一直在關注媒體領域，這些都不令人感到震驚。正如您所知，傳統電視面臨結構性下滑，觀眾紛紛轉向流媒體平台。</p>
<p>在國內，政治廣告支出為線性收入提供了暫時的救命稻草，但較低的曝光率和整體的有線電視取消現象抵消了這一收益。迪士尼的國際業務表現更糟，收入因與信實工業的合資企業轉讓印度星電視資產而暴跌 31%。在我看來，隨着消費者對點播平台的滿意度不斷提高，我們可以預期該部門將進一步惡化。</p>
<p>有趣的是，迪士尼的管理層似乎更專注於管理這些資產的衰退，而不是進行重大變革，這反映出一種行業普遍的信念，即線性電視的巔峯時代早已過去。</p>
<h2><strong>迪士尼的利潤增長，但競爭也在加劇</strong></h2>
<p>從積極的一面來看，迪士尼的 DTC 部門終於實現了顯著的營業利潤，帶來了 2.93 億美元的收益，而去年則虧損了 1.38 億美元。收入也看起來不錯，增長了 9%，達到了 60 億美元，得益於最近的提價和更強的廣告銷售。看到迪士尼在這裏實現盈利是一個關鍵的里程碑，表明管理層終於找到了在如此激烈競爭的領域中平衡成本的方法。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS3-1024x396.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS3-1024x396.jpg"/></p>
<p>然而，訂閲用户的數字仍然喜憂參半。Disney+ Core 失去了 70 萬訂閲用户，目前總數為 1.25 億。作為對比，Hulu modest 增長了 3%，達到了 5360 萬。Netflix（NFLX）在用户規模上仍然遠超 Disney+，全球擁有 3.016 億付費訂閲用户，並在同一日曆期間（Netflix 的第四季度）慶祝創紀錄的用户增長。</p>
<p>與此同時，亞馬遜 Prime（AMZN）和 Apple TV+（AAPL）繼續擴展，市場競爭愈發激烈，而消費者則變得挑剔。因此，迪士尼可能終於在進一步擴大其 DTC 部門的努力中遇到了瓶頸。</p>
<h2><strong>迪士尼的公園與體驗正在縮小的強大力量</strong></h2>
<p>單獨看迪士尼的公園與體驗部門及其數字，很難忽視它為整個公司提供的穩定性。收入達到了 94 億美元，同比增長 3%，反映出迪士尼的主題公園在文化結構中的深厚根基。</p>
<p>然而，國內營業收入下降 5%，主要由於與颶風相關的關閉和新遊輪的成本，表明增長變得更加棘手。國際公園表現更好，營業收入因遊客消費強勁而激增 28%，但進一步的收入增長還有多少空間呢？</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS4-1024x340.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS4-1024x340.jpg"/></p>
<p>人均消費仍然強勁——遊客願意為迪士尼體驗支付溢價——但出席人數似乎已達到平台期。無限制地提高票價並不是一個長期策略。</p>
<p>雖然新的遊輪擴展可能會帶來一些額外收入，但像迪士尼寶藏這樣的巨型遊輪的推出需要鉅額的前期投資，這在 2024 年第四季度的自由現金流下降中顯而易見。在我看來，迪士尼的公園與體驗部門可能在短期內接近飽和點，甚至可能需要進一步投資，才能使該業務單位恢復到輝煌的好時光。</p>
<h2><strong>估值與資本回報並未形成機會</strong></h2>
<p>鑑於迪士尼的業績疲軟，儘管過去一年表現落後，但該股票在我看來並不便宜。您可以説市場已經將大部分線性電視的下滑和流媒體的不確定性計入，但我認為如果流媒體增長沒有如預期那樣迅速回升，仍然存在更多下行風險。</p>
<p>與此同時，迪士尼的資本回報仍然微乎其微。無論是股息還是回購都微不足道。再加上迪士尼的前瞻市盈率約為 20 倍，我並不覺得有必要為與傳統電視退潮和艱難的流媒體競爭相關的執行風險辯護。</p>
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<h2><strong>沃爾特·迪士尼是買入、賣出還是持有？</strong></h2>
<p>華爾街對 DIS 股票的展望似乎比我更為樂觀。在紐約，BBAI 股票在過去三個月內獲得了 18 個買入、6 個持有和 0 個賣出的評級，整體評級為強烈買入。沃爾特·迪士尼的平均目標價為每股 128.32 美元，意味着從當前水平有 16% 的上漲潛力。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS1-1024x350.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS1-1024x350.jpg"/></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS2-1024x274.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS2-1024x274.jpg"/></p>
<p><strong>查看更多 DIS 分析師評級</strong></p>
<h2><strong>迪士尼尚未準備好迎接媒體流媒體的風浪</strong></h2>
<p>迪士尼的各個業務部門講述了一個複雜的故事，展現了一家公司在轉型的媒體環境中努力尋找立足點的過程。對於面臨傳統電視、直面消費者訂閲者增長和公園容量限制等艱難挑戰的企業來説，股票仍然顯得高估。</p>
<p>我的看法是，迪士尼的好消息，比如 DTC 盈利里程碑，並不能抵消前方的嚴峻現實。因此，儘管我樂於看到能夠激發真正上漲的新催化劑，但我現在找不到一個令人信服的理由去投資這個多元化的娛樂和媒體企業。</p>
<p>披露</p>

迪士尼

<p>華特迪士尼公司（DIS）最近的財報顯示，該公司面臨行業轉型的挑戰。儘管 2024 年第四季度收入增長了 5%，達到了 247 億美元，但傳統電視業務的下滑以及直面消費者部門的困難構成了重大障礙。雖然迪士尼的直面消費者部門實現了盈利，但用户流失和來自 Netflix 等公司的激烈競爭仍然令人擔憂。公園與體驗部門的收入穩定，達到了 94 億美元，但增長可能已經趨於平穩。總體而言，迪士尼在疫情後的估值惡化，給投資者帶來了風險</p>

<p>Walt Disney’s (DIS) recent earnings gave us a good look at a company navigating intense industry shifts, and unfortunately, things aren’t going smoothly. The entertainment powerhouse peaked between 2012 and 2019, buoyed by the success of its Marvel, Star Wars, and Pixar films, including the launch of Disney+ in 2019. In 2025, Disney’s fortunes have changed despite a brief gurgle of outperformance following the COVID-19 pandemic a few years back.</p>
<div class="lb-trans"><p>華特迪士尼（DIS）最近的財報讓我們看到了一個在激烈行業變革中掙扎的公司，不幸的是，情況並不順利。這家娛樂巨頭在 2012 年至 2019 年間達到了巔峯，得益於其漫威、星球大戰和皮克斯電影的成功，以及 2019 年 Disney+ 的推出。然而，到了 2025 年，儘管在幾年前 COVID-19 疫情後曾短暫表現出色，迪士尼的命運卻發生了變化。</p>
</div><h3>Maximize Your Portfolio with Data Driven Insights:</h3>
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</ul>
</div><p>In Q4 results published on February 5, while total revenues magically crept up 5% year-over-year to $24.7 billion in its Q4 2024 results, Disney’s legacy TV decline and growing pains in its direct-to-consumer (DTC) division remain formidable hurdles. Parks &amp; Experiences once again came through as the main engine of growth, yet there are signs that Disney’s ship is taking on water as it traverses increasingly rougher market seas.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2 月 5 日發佈的第四季度財報中，儘管總收入同比神奇地增長了 5%，達到了 247 億美元，但迪士尼的傳統電視業務下滑和其直接面向消費者（DTC）部門的成長煩惱依然是巨大的障礙。公園與體驗再次成為主要的增長引擎，但有跡象表明，迪士尼的船在經歷越來越惡劣的市場海域時正在進水。</p>
</div><p>Combine that with an overvalued share price despite its prolonged lagging of peers and benchmarks, not to mention anemic capital returns, and I see more risk than reward at current levels.</p>
<div class="lb-trans"><p>再加上儘管其股價被高估且長期落後於同行和基準，資本回報乏力，我認為在當前水平下風險大於回報。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/image-320.png" alt="" original-src="https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/image-320.png"/></p>
<p>Despite the stock sporting a small dividend and being one of the most recognizable global brands with long-term commercialization potential, its valuation has progressively worsened since the COVID-19 pandemic.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管該股票有小額分紅，並且是全球最知名的品牌之一，具有長期商業化潛力，但自 COVID-19 疫情以來，其估值逐漸惡化。</p>
</div><h2><strong>Legacy TV Slow-Marches Towards Obsolescence</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>傳統電視緩慢走向過時</strong></h2>
</div><p>Disney’s linear TV networks continue to wind down—a trend I’ve been tracking across the industry as more consumers cut the cord. This quarter, linear TV revenue slid 7% to $2.6 billion, while operating income dipped 11% to $1 billion. If you’ve been watching the media space, none of this is a shock. As you know, traditional TV faces a structural decline as viewers flock to streaming platforms.</p>
<div class="lb-trans"><p>迪士尼的線性電視網絡繼續衰退——這是我在整個行業中追蹤的趨勢，因為越來越多的消費者選擇取消有線電視。本季度，線性電視收入下降了 7%，降至 26 億美元，而營業收入下降了 11%，降至 10 億美元。如果您一直在關注媒體領域，這些都不令人感到震驚。正如您所知，傳統電視面臨結構性下滑，觀眾紛紛轉向流媒體平台。</p>
</div><p>Domestically, political ad spending gave linear revenues a temporary life raft, but lower impressions and overall cord-cutting more than offset this gain. Disney’s international side fared worse, with revenues plunging 31% following the shift of Star India assets into a joint venture with Reliance Industries. In my view, we can expect further erosion in the division as consumers grow ever more satisfied with on-demand platforms.</p>
<div class="lb-trans"><p>在國內，政治廣告支出為線性收入提供了暫時的救命稻草，但較低的曝光率和整體的有線電視取消現象抵消了這一收益。迪士尼的國際業務表現更糟，收入因與信實工業的合資企業轉讓印度星電視資產而暴跌 31%。在我看來，隨着消費者對點播平台的滿意度不斷提高，我們可以預期該部門將進一步惡化。</p>
</div><p>Interestingly, Disney’s management seems more focused on managing the decline of these assets rather than making significant changes, reflecting what appears to be an industry-wide belief that linear TV’s peak days are long past.</p>
<div class="lb-trans"><p>有趣的是，迪士尼的管理層似乎更專注於管理這些資產的衰退，而不是進行重大變革，這反映出一種行業普遍的信念，即線性電視的巔峯時代早已過去。</p>
</div><h2><strong>Disney’s Profits Grow, but So Does the Competition</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>迪士尼的利潤增長，但競爭也在加劇</strong></h2>
</div><p>On the brighter side, Disney’s DTC division finally posted a noteworthy operating profit, bringing in $293 million following a $138 million loss last year. Top-line numbers looked bright, too, with revenue up 9% to $6 billion, driven by recent price hikes and stronger ad sales. Seeing Disney achieve profitability here is a key milestone, signaling that management has finally figured out how to balance costs in such a brutally competitive space.</p>
<div class="lb-trans"><p>從積極的一面來看，迪士尼的 DTC 部門終於實現了顯著的營業利潤，帶來了 2.93 億美元的收益，而去年則虧損了 1.38 億美元。收入也看起來不錯，增長了 9%，達到了 60 億美元，得益於最近的提價和更強的廣告銷售。看到迪士尼在這裏實現盈利是一個關鍵的里程碑，表明管理層終於找到了在如此激烈競爭的領域中平衡成本的方法。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS3-1024x396.jpg" alt="" original-src="https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS3-1024x396.jpg"/></p>
<p>However, subscriber figures remain a mixed bag. Disney+ Core lost 700,000 subscribers to now have a total of 125 million. For perspective, Hulu notched a modest 3% growth to 53.6 million. Netflix (NFLX) still crushes Disney+ in sheer scale, boasting 301.6 million paying subscribers globally while celebrating record subscriber ads in the same calendar period (Q4 for Netflix).</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，訂閲用户的數字仍然喜憂參半。Disney+ Core 失去了 70 萬訂閲用户，目前總數為 1.25 億。作為對比，Hulu modest 增長了 3%，達到了 5360 萬。Netflix（NFLX）在用户規模上仍然遠超 Disney+，全球擁有 3.016 億付費訂閲用户，並在同一日曆期間（Netflix 的第四季度）慶祝創紀錄的用户增長。</p>
</div><p>Meanwhile, Amazon Prime (AMZN) and Apple TV+ (AAPL) continue to expand, leaving the market crowded while consumers are picky. Thus, Disney may finally be hitting the wall in its efforts to further grow its DTC division.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，亞馬遜 Prime（AMZN）和 Apple TV+（AAPL）繼續擴展，市場競爭愈發激烈，而消費者則變得挑剔。因此，迪士尼可能終於在進一步擴大其 DTC 部門的努力中遇到了瓶頸。</p>
</div><h2><strong>Disney’s Parks &amp; Experiences is a Shrinking Powerhouse</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>迪士尼的公園與體驗正在縮小的強大力量</strong></h2>
</div><p>Looking at Disney’s Parks &amp; Experiences division and its numbers in isolation, it’s hard to ignore the stability it provides for the broader company. Revenue hit $9.4 billion, up 3% year-over-year, reflecting how deeply embedded Disney’s theme parks are in the cultural fabric.</p>
<div class="lb-trans"><p>單獨看迪士尼的公園與體驗部門及其數字，很難忽視它為整個公司提供的穩定性。收入達到了 94 億美元，同比增長 3%，反映出迪士尼的主題公園在文化結構中的深厚根基。</p>
</div><p>And yet, a 5% dip in domestic operating income, largely thanks to hurricane-related closures and costs tied to new cruise ships, signals that growth is becoming trickier. International parks did better, with operating income surging 28% on robust guest spending, but how much room is there for further revenue growth?</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，國內營業收入下降 5%，主要由於與颶風相關的關閉和新遊輪的成本，表明增長變得更加棘手。國際公園表現更好，營業收入因遊客消費強勁而激增 28%，但進一步的收入增長還有多少空間呢？</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS4-1024x340.jpg" alt="" original-src="https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS4-1024x340.jpg"/></p>
<p>Per-capita spending is still robust—visitors are willing to pay a premium for the Disney experience—but attendance seems to be plateauing. Hiking ticket prices indefinitely isn’t exactly a long-term strategy.</p>
<div class="lb-trans"><p>人均消費仍然強勁——遊客願意為迪士尼體驗支付溢價——但出席人數似乎已達到平台期。無限制地提高票價並不是一個長期策略。</p>
</div><p>While the new cruise line expansions might capture some extra dollars, launching massive ships like the Disney Treasure comes with hefty upfront investments, evident in the declining free cash flow in Q4 2024. In my view, Disney’s Parks &amp; Experiences may be close to hitting saturation point in the near term and may even require further investment before the business unit returns to its majestic good times.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然新的遊輪擴展可能會帶來一些額外收入，但像迪士尼寶藏這樣的巨型遊輪的推出需要鉅額的前期投資，這在 2024 年第四季度的自由現金流下降中顯而易見。在我看來，迪士尼的公園與體驗部門可能在短期內接近飽和點，甚至可能需要進一步投資，才能使該業務單位恢復到輝煌的好時光。</p>
</div><h2><strong>Valuation &amp; Capital Returns Don’t Form An Opportunity</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>估值與資本回報並未形成機會</strong></h2>
</div><p>Given Disney’s soft results, the stock doesn’t strike me as a bargain despite its lagging performance over the past year. You could argue that the market has already priced in most of the linear TV declines and streaming uncertainty, yet I believe there’s more downside risk if streaming growth doesn’t ramp up as quickly as hoped.</p>
<div class="lb-trans"><p>鑑於迪士尼的業績疲軟，儘管過去一年表現落後，但該股票在我看來並不便宜。您可以説市場已經將大部分線性電視的下滑和流媒體的不確定性計入，但我認為如果流媒體增長沒有如預期那樣迅速回升，仍然存在更多下行風險。</p>
</div><p>Meanwhile, Disney’s capital returns remain minimal. Both the dividend and buybacks are negligible. Along with Disney still trading at a forward P/E of about 20x, I am not compelled to justify the execution risks tied to the linear TV unwind and the uphill streaming battle.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，迪士尼的資本回報仍然微乎其微。無論是股息還是回購都微不足道。再加上迪士尼的前瞻市盈率約為 20 倍，我並不覺得有必要為與傳統電視退潮和艱難的流媒體競爭相關的執行風險辯護。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/image-321-1024x302.png" alt="" original-src="https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/image-321-1024x302.png"/></p>
<h2><strong>Is Walt Disney a Buy, Sell, or Hold?</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>沃爾特·迪士尼是買入、賣出還是持有？</strong></h2>
</div><p>Wall Street’s outlook on DIS stock seems more encouraging than mine. In New York, BBAI stock carries a Strong Buy consensus rating based on 18 Buy, six Hold, and zero Sell ratings over the past three months. Walt Disney’s average price target of $128.32 per share implies a 16% upside potential from current levels.</p>
<div class="lb-trans"><p>華爾街對 DIS 股票的展望似乎比我更為樂觀。在紐約，BBAI 股票在過去三個月內獲得了 18 個買入、6 個持有和 0 個賣出的評級，整體評級為強烈買入。沃爾特·迪士尼的平均目標價為每股 128.32 美元，意味着從當前水平有 16% 的上漲潛力。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS1-1024x350.jpg" alt="" original-src="https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS1-1024x350.jpg"/></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS2-1024x274.jpg" alt="" original-src="https://blog.tipranks.com/wp-content/uploads/2025/02/DIS2-1024x274.jpg"/></p>
<p><strong>See more DIS analyst ratings</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>查看更多 DIS 分析師評級</strong></p>
</div><h2><strong>Disney Isn’t Ready for the Media Streaming Rough Seas</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>迪士尼尚未準備好迎接媒體流媒體的風浪</strong></h2>
</div><p>Disney’s various segments tell an elaborate story of a company trying to find its footing in a transformed media landscape. The stock still looks overpriced for a business facing uphill battles in linear TV, DTC subscriber growth, and park capacity constraints.</p>
<div class="lb-trans"><p>迪士尼的各個業務部門講述了一個複雜的故事，展現了一家公司在轉型的媒體環境中努力尋找立足點的過程。對於面臨傳統電視、直面消費者訂閲者增長和公園容量限制等艱難挑戰的企業來説，股票仍然顯得高估。</p>
</div><p>My take is that Disney’s good news, like the DTC profit milestone, doesn’t offset the harsh realities ahead. So, while I’d be happy to see fresh catalysts that spark genuine upside, I can’t find a compelling reason to invest in this diversified entertainment and media enterprise right now.</p>
<div class="lb-trans"><p>我的看法是，迪士尼的好消息，比如 DTC 盈利里程碑，並不能抵消前方的嚴峻現實。因此，儘管我樂於看到能夠激發真正上漲的新催化劑，但我現在找不到一個令人信服的理由去投資這個多元化的娛樂和媒體企業。</p>
</div><p>Disclosure</p>
<div class="lb-trans"><p>披露</p>
</div>

Can Disney (DIS) Stock Regain its Magic, or is it a Sinking Ship?

- Disney 在 2025 年面臨行業轉型挑戰，儘管 Q4 收入增長 5% 至 247 億美元。  
- 傳統電視收入下降 7%，DTC 部門雖盈利但訂閲用户減少 70 萬。  
- 主題公園收入穩定，但增長乏力，整體估值仍顯高。  

迪士尼（DIS）股票能否重現輝煌，還是已經成為一艘正在沉沒的船隻？