--- title: "國泰君安：造紙行業需求成本共振 盈利彈性可期" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/228147693.md" description: "國泰君安發佈研報指出，造紙行業正迎來需求旺季，漿價上漲、終端需求催化及停產事件共同推動紙價逐步上漲。2024 年，國內頭部企業加速林漿紙一體化佈局，增強成本競爭力，撫平原材料價格波動。預計隨着低價木漿的消耗，行業盈利彈性可期。" datetime: "2025-02-13T07:18:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/228147693.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/228147693.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/228147693.md) --- # 國泰君安：造紙行業需求成本共振 盈利彈性可期 智通財經 APP 獲悉，國泰君安發佈研報稱，造紙行業正迎來需求旺季，此前漿價上漲、終端需求催化、停產事件共振，紙品紙張函頻發，疊加港口木漿補庫、成本抬升及停機減產，紙價提漲有望逐步落實。隨着低價木漿入庫消耗，行業盈利彈性可期。同時，國內頭部企業 2024 年以來加速林漿紙一體化佈局，有望進一步夯實成本綜合競爭力，撫平原材料價格週期波動。 ## **國泰君安主要觀點如下：** **港口木漿補庫、成本抬升及停機減產共同驅動漿價連續提漲** 2025 年 1 月 24 日，Suzano 宣佈 2 月亞洲市上漲 20 美元 (1 月已宣佈漲價 20 美元)。2025 年 2 月 5 日 Arauco 宣佈輻射松、漂闊漿和本色漿價格調漲 20 美元。漿價連續提漲是補庫、成本及供給的綜合影響。 1) 需求和庫存角度，據 UTIPILP 及 Europulp，2024 年 12 月歐洲木漿庫存 69.4 萬噸，環比 +3%，港口庫存 144.5 萬噸，環比 +1%，歐洲木漿消費量 72.7 萬噸，環比 +1%。中國方面，2024 年 12 月中國闊葉漿/針葉漿進口量 169.7/73.8 萬噸，環比 +25%/+12%，隨四季度闊葉漿價觸底，廠商積極庫存儲備。截至 2 月 10 日，青島、常熟、寧波港口庫存環比大幅提升，達近年來最高點。 2) 供給角度，Suzano 公司宣 2025 年一季度減產計劃。美世國際表示，針葉受新產能林地資源的限制，加上關閉/減產 (例如 Canfor Prince George，Paper Excellence Ashdown，Stora Enso)，供需基本面保持良好。闊葉漿在創記錄的針闊價差，以及減產和維護停機造成的供應限制下，預計 2025Q1 價格適度提高。3) 成本角度，芬蘭及瑞典木片成本自 2021 年至 2024 年連續單邊上漲，歐洲針葉生產成本持續提高。 **漿價上漲、終端需求催化、停產事件共振，紙品紙張函頻發** 2025 年 2 月 10-11 日太陽紙業、APP、亞太森博陸續宣佈 3 月起木漿系紙產品執行價上調 200 元。2 月 7 日，玖龍紙業宣佈東莞基地 2 月 17 日起楞紙產品價格上調 50 元。 1) 文化紙方面，漲價系一方面受木漿成本推動，另一方面，3-5 月為文化紙傳統旺季，隨秋季教材教輔招標開展，終端需求向好。此外，供給端看，晨鳴停機擾動延續，截至 2025 年 1 月 23 日，晨鳴黃岡基地正常生產，壽光基地一條文化紙生產線和一條機械漿生產線已經恢復生產，已恢復產能佔比 23.23%。 2) 箱板瓦楞方面，供給端，節後紙廠陸續復產，供應有所薄弱，年前訂單發貨已現有庫存為主，庫存下降較明顯，價格震盪小幅上探。需求端，節後紙包企業和終端市場採購需求未有明顯增量，紙廠多是以年前訂單發貨為主，市場維持剛需採買。 **投資建議：** 推薦綜合性一體化龍頭 (002078.SZ)，以及細分賽道優勢玩家五洲特紙 (605007.SH)、仙鶴股份 (603733.SH)、華旺科技 (605377.SH)、博彙紙業 (600966.SH)、山鷹國際 (600567.SH)。 **風險提示：**下游需求不及預期，行業競爭加劇，提價落地不及預期。 ### 相關股票 - [200488.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/200488.CN.md) - [000488.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000488.CN.md) - [01812.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01812.HK.md) - [603863.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603863.CN.md) - [600567.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600567.CN.md) - [000815.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000815.CN.md) - [02689.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02689.HK.md) - [02611.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02611.HK.md) - [600966.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600966.CN.md) - [002078.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002078.CN.md) - [605007.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/605007.CN.md) - [603733.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603733.CN.md) - [MERC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MERC.US.md) - [605377.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/605377.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [晨鳴紙業首季僅黃岡基地獲利，無資產注入及債務豁免計劃應披露](https://longbridge.com/zh-HK/news/286691646.md) - [中國又出招！6 月起加強戰略礦產管制 全球供應鏈恐震盪](https://longbridge.com/zh-HK/news/287070427.md) - [晨鳴紙業推動轉型工業及食品類用紙，試產 14 個小眾產品](https://longbridge.com/zh-HK/news/287136313.md) - [台灣漫遊錄揚威國際 漫畫、音樂劇如火如荼改編中](https://longbridge.com/zh-HK/news/287045913.md) - [Anthropic 飛速成長 傳本季將首度實現營業利潤](https://longbridge.com/zh-HK/news/287143944.md)