我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。天風證券發佈 2025 年度策略，關注餐飲渠道恢復，建議投資者關注 B 端餐飲供應鏈和調味品領域的機會，如立高食品和寶立食品。同時，從個股角度看好零食和乳製品板塊，推薦三隻松鼠和伊利股份。2024 年大眾品需求弱復甦，零食表現突出，整體市場面臨變革，線上線下渠道快速發展。
智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，考慮到大眾品庫存普遍不高 + 業績壓力已釋放，在適度寬鬆的貨幣政策和消費刺激政策促進下，前期受損程度最大的餐飲場景或有邊際修復表現 (受損幅度從高到低分別為小 B/大 B/C 端)，看好 B 端佔比較高的賽道&具備α邏輯的賽道：
主線一 (偏β角度)：從消費場景修復角度看，B 端彈性更大，建議關注與 B 端關聯度高的 “餐飲供應鏈 + 調味品”。具體看，建議關注：①餐飲供應鏈：立高食品 (300973.SZ) 等。②調味品：寶立食品 (603170.SH) 等。
主線二 (偏α角度)：從個股α角度出發，看好自身有潛在積極邊際變化的標的。具體看，建議關注：①零食板塊：三隻松鼠 (300783.SZ) 等;②乳製品：伊利股份 (600887.SH) 等。
天風證券主要觀點如下：
一、回顧 2024 年：大眾品需求整體弱復甦，零食板塊表現突出
在 24 年社零數據呈 V 字走勢 (餐飲整體仍承壓)&CPI 走勢偏弱 (CPI-PPI 剪刀差收斂) 背景下，大眾品渠道迎來重要變革：主打高性價比的線下量販渠道/倉儲會員店發力，同時線上內容電商快速增長。
①業績端看，24Q1-3 大眾品板塊營收/歸母淨利潤增速分別為 0.28%/10.08%，同比變動-3.89/+10.30pct，其中：零食業績韌性強盈利彈性釋放;速凍受需求變弱競爭加劇影響，利潤降幅持續擴大;乳製品板塊業績環比改善;調味品頭部化加速，成本紅利下盈利端持續改善;預加工/烘焙等受餐飲影響業績承壓;保健品需求下滑業績壓力較大。②持倉端看，24Q3 食飲板塊仍超配，但基金持倉比環比回落。③股價/估值角度看，24 年初至 11 月底，食品飲料板塊下跌 2.07%，但大眾品股價漲幅 7.91%，零食板塊驅動大眾品業績增長，但估值方面大眾品下跌明顯，EPS 驅動股價上行。
二、展望 2025 年：看好餐飲渠道恢復，尋找β/α兩條主線機會
①休閒零食：24 年休閒零食板塊受益於渠道紅利和品類擴張業績高增，25 年休閒零食行業景氣度有望持續，底層邏輯來自供應鏈自上而下整合 + 行業運營效率提升 + 符合高性價比追求，新品推出 (品牌力提升) 以及零食折扣、抖音等渠道開拓勢能有望繼續釋放。
②調味品：看好調味品板塊彈性機會，主因：①政策持續發力或刺激終端消費復甦，調味品與餐飲關聯度高 (且與 CPI/PPI 表現關聯度高);②估值具性價比;③原材板塊料成本下行，利潤彈性有望持續釋放。
③餐飲供應鏈：25 年順週期假設下，預計小 B 率先復甦/彈性最大 (宴席恢復正常)，大 B 重點看新品開拓，C 端延續穩健。競爭激烈下下游連鎖化餐企優勢更明顯，降本增效訴求仍強。中長期餐飲供應鏈行業滲透率 + 集中度提升空間廣闊，龍頭有望充分享受紅利。
④乳製品：當前原奶供仍過於求，使得 24 年原奶價格趨勢向下，25 年乳品或迎來彈性機會，主因：①原奶價格目前已經持續下探到較低位置，隨着產能的持續去化疊加噴粉存量的持續消化，原奶供給過剩局面將得以改善，價格或在明年看到企穩抬升態勢。②一攬子政策逐步出台有望帶動經濟企穩回升，從而拉動乳品消費需求。
⑤保健&補充劑：行業增速逐漸步入平穩階段，24 年需求疲軟影響業績表現，經營策略&細分賽道景氣度導致分化明顯，人口結構變化帶來潛在需求，看好板塊內部分化機會。
風險提示：經濟復甦不及預期;外資持續流出風險;產業政策風險;終端需求恢復不及預期;市場需求變化風險;行業競爭加劇;食品安全風險;經營決策失誤或組織不力風險。