我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。德邦證券發佈研報指出，政策強調提振消費，白酒板塊迎來修復行情，預計 2025 年春節表現更佳。建議關注三條主線：一是業績確定性強的行業龍頭；二是前期受損、需求改善的企業；三是受益於改革、管理提升的企業。白酒銷售同比下滑，但 2025 春節期間動銷整體提升 20%-30%。
智通財經 APP 獲悉，德邦證券發佈研報稱，在提振消費政策的積極推動下，白酒板塊迎來修復行情，預計 2025 年春節將表現更佳。2025 年建議把握三條主線，一是配置業績確定性較強，有基本面支撐、渠道把控能力較強的行業龍頭和區域酒龍頭，二是前期有所受損，若需求改善受益較大的企業，三是受益前期改革，管理提質增效的企業。大眾品各子板塊雖長期邏輯不變，但業績表現各異，建議關注業績超預期標的。
德邦證券主要觀點如下：
白酒：提振消費政策更加積極，白酒板塊迎修復行情。
本週國務院召開國務院常務會議，研究提振消費有關工作，會議指出，提振消費是擴大內需、做大做強國內大循環的重中之重。要切實轉變觀念，把提振消費擺到更加突出位置。
更加積極的消費政策預期下，本週白酒板塊有所反彈，上漲 3.13%，漲幅多於滬深 300 指數 1.94pct。據酒業家，春節多地白酒銷售同比下滑 10% 左右，但相比 2024 年中秋，2025 春節期間白酒動銷整體提升了 20%-30% 左右，環比有明顯改善。飛天茅台、五糧液普五、國窖 1573、茅台 1935 等名酒大單品批價普漲 1%-5%，流通、出貨速度進一步加快，300-500 元價位有所下滑。節後部分白酒品牌宣佈停貨，在春節供需基本平衡的情況下，停貨有利於改善渠道利潤。
25 年建議把握三條主線，一是配置業績確定性較強，有基本面支撐、渠道把控能力較強的行業龍頭和區域酒龍頭，推薦貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等，二是前期有所受損，若需求改善受益較大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提質增效的老白乾酒、金種子酒等。
大眾品：各子板塊長期邏輯不變，建議關注業績超預期標的。
(1) 啤酒：重慶啤酒發佈 2024 年度業績快報，2024 年公司營業總收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別為 146.45/12.45/12.22 億元，同比-1.15%/-6.84%/-7.04%;2024Q4 單季度分別為 15.82/-0.87/-0.84 億元，單 Q4 營收同比-11.45%。受餐飲與娛樂渠道等現飲消費場景承壓影響，公司 24A/24Q4 總銷量分別同比-0.75%/-8.03% 至 297.50/31.80 萬千升，但高端啤酒銷量佔比仍實現提升，公司持續推進多元化品牌組合和高端化戰略，靜待需求回暖後的業績修復。行業來看，隨着刺激消費系列政策出台，終端需求有望改善，該行認為餐飲等現飲場景的恢復有望帶動啤酒結構升級延續，建議關注相對穩健的優質龍頭和改革勢能向上標的。
(2) 餐飲供應鏈：板塊整體 2024 年業績承壓，期待後續終端需求回暖。由於終端需求持續減弱，餐飲供應鏈企業整體缺少增長動能，目前大部分公司估值水平已經處於歷史較低水平，安全邊際充足。後續期待伴隨政策面促進終端消費，公司業績能夠築底反彈，建議關注業績韌性更強的龍頭公司和後續需求有望修復的彈性標的。
(3) 休閒零食：渠道紅利仍存，看好板塊成長性。該行認為伴隨量販零食、社交電商、會員店渠道和傳統商超改革的積極發展，頭部高勢能企業成長韌性依舊，後續依舊有望帶來業績超預期的可能性。目前建議關注公司能力優秀、成長韌性強勁的頭部企業。
(4) 乳製品：2024H1 伊利和蒙牛在出貨節奏上均有所放緩，保持渠道與終端庫存的合理水平;該行預計 24Q3 開始終端產品新鮮度有所提升，動銷有望逐步恢復，建議關注春節備貨的情況。結合當前估值處於較低水位，該行建議關注在基本面變化中對上下游供應鏈、渠道、產品把控力較強的龍頭及成本紅利下全年利潤有望超預期的板塊。