我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。開源證券發佈研究報告指出，隨着全球氣候變化加劇，生物柴油和可持續航空燃料 (SAF) 因其減排特性成為交通領域降碳的關鍵。中國憑藉低成本、高減碳的 UCO 資源優勢，生產的 SAF 在國際市場上具競爭力。預計隨着歐洲等地 SAF 需求增加，中國 SAF 生產企業盈利能力將提升，成為主要的 SAF 供應國。
智通財經 APP 獲悉，開源證券發佈研究報告稱，隨着全球氣候變化問題日益嚴峻，生物柴油和可持續航空燃料 (SAF) 因其突出的減排特性，成為交通領域實現降碳目標的關鍵手段。其中中國具有低成本、高減碳屬性的 UCO 資源優勢，使得中國生產的 SAF 產品在國際市場上具有較強市場競爭力。待歐洲、英國等地對 SAF 需求穩定增加，或將帶動國內 SAF 裝置穩定生產，從而提高我國 SAF 生產企業盈利能力，國內具有 SAF 及 UCO 生產能力的企業或受益。
開源證券主要觀點如下：
生物柴油產業鏈：生物柴油、SAF 在交通領域減排特性突出
隨着全球氣候變化問題日益嚴峻，各國紛紛制定嚴格的環保法規以減少温室氣體排放，其中交通運輸為重點減排領域。生物燃料，尤其是生物柴油、可持續航空燃料 (SAF)，因其環境友好性被各國視為實現其降碳目標的關鍵手段之一。生物柴油下游涉及的長距離船運、SAF 涉及的航空運輸為難以電氣化的領域。UCO 屬於廢棄油脂的一種，為生物柴油、SAF 主要生產原料，因其突出減排屬性而備受關注。據 S&PGlobal 數據，UCO 制生物柴油具有最低的單位碳排放值，為 19.87gCO2e/MJ。
未來 SAF 行業蓬勃發展，具備 UCO 資源的中國有望成為主要的 SAF 供應國
2024 年全球 SAF 產能較少，但進入 2025 年，隨着歐盟、英國正式執行 2% 的 SAF 摻混比例政策，全球 SAF 行業需求將大幅增加。進入 2027 年，CORSIA 要求成員國家強制參與航空減排，屆時全球多數國家或將出台明確的 SAF 摻混比例政策。2050 年，國際航空運輸協會 (IATA) 和航空運輸行動小組 (ATAG) 承諾航空業實現淨零排放，SAF 未來有替代多數航空煤油份額的可能。從供需情況上來看，歐盟、英國、日本等原料供應不足的地區或將進口 SAF，而中國、美國、印度尼西亞、馬來西亞等原料供應充足，且具有大量 SAF 產能規劃的地區或將為主要的 SAF 供應國。其中中國具有低成本、高減碳屬性的 UCO 資源優勢，使得中國生產的 SAF 產品在國際市場上具有較強市場競爭力。
理論上 SAF 盈利能力較強，國內具有 SAF 及 UCO 生產能力的企業或受益
預計到 2030 年之前，脂類和脂肪酸類加氫工藝 (HEFA) 為 SAF 主流生產工藝，醇噴合成工藝 (ATJ)、費託合成工藝 (FT)、電轉液工藝 (PtL) 等工藝具有更強降碳屬性，但是其生產成本較 HEFA 工藝更高，且產業化尚不成熟。由於 UCO 產量有限，從而限制 HEFA 工藝的 SAF 產能擴產。PtL 採用直接空氣碳捕獲技術，減排潛力最大，理論上無生產原料瓶頸，未來若技術成熟、規模化生產後成本下降，有望成為主要的 SAF 生產工藝。
據 EASA 測算數據，2023 年歐洲採用 HEFA 工藝生產 SAF 的成本估計為 1,770 歐元/噸，而 SAF 的平均價格 2,768 歐元/噸，單噸淨利潤接近 1,000 歐元/噸。據《山東海科化工有限公司 50 萬噸年生物基航空燃料技術改造及配套項目環境影響報告書》、隆眾資訊及該行測算，在連續化生產的情況下，截至 2025 年 2 月 7 日，國內 SAF 單噸淨利潤約 714 元/噸，其中 UCO 成本佔 SAF 完全成本的 78%;2024 年 5 月以來，我國連續化 SAF 生產裝置具有盈利空間。但 2024 年國內 SAF 裝置訂單不足，實現連續化生產的裝置較少，整體盈利能力較低。待歐洲、英國等地對 SAF 需求穩定增加，或將帶動國內 SAF 裝置穩定生產，從而提高我國 SAF 生產企業盈利能力，國內具有 SAF 及 UCO 生產能力的企業或受益。
受益標的：SAF：嘉澳環保 (603822.SH)、海新能科 (300072.SZ)、鵬鷂環保 (300664.SZ) 及卓越新能 (688196.SH) 等。UCO：山高環能 (000803.SZ)、朗坤環境 (301305.SZ) 等。
風險提示：政策推進不及預期、原材料價格大幅上漲、技術進步不及預期等。