德邦證券：中國煤炭運銷協會倡議出台 優質產能利潤有望改善

智通財經 APP 獲悉，德邦證券發佈研報稱，2024 年 9 月政治局會議開啓經濟支持新篇章，結合近兩年供給持續弱化，煤炭板塊基本面底部再度確認，市場對於 EPS 擔憂有望逐步打消;結合 2024 年國資委全面推開國有企業市值管理、證監會推動上市公司高質量分紅、央行引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款支持回購和增持股票，煤炭股紅利價值有望進一步凸顯。

事件：2025 年 2 月 8 日，中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會發布倡議書。面對煤炭市場價格快速下滑，行業效益持續下降，倡議書從 “嚴格執行電煤合同嚴格兑現”、“推動煤炭產量控制”、“推動原煤全部入洗”、“控制劣質煤進口”、“加強行業自律” 五個維度對煤炭行業發展提出倡議。

德邦證券主要觀點如下：

嚴格執行電煤長協，減少煤價非理性波動

前期市場受到供強需弱的影響，煤炭價格出現下跌，創下四年新低，部分煤種平倉價已跌破年度長協。倡議書中提出，要切實履行能源保供主體責任，嚴格電煤中長期合同履約，夯實煤炭供需基本盤。合同的強制兑現或將有助於減少市場因 “煤炭價格下跌→電廠轉向現貨採購→長協煤兑現率不足→煤價非理性波動” 的風險，緩解市場對煤價深度下跌的擔憂，切實發揮好電煤在能源安全中的 “壓艙石” 作用。

堅持安全生產理念，有序控制煤炭供給

從庫存水平看，當前主流港口庫存約 7499 萬噸，電廠庫存約 1.06 億噸，均處於近三年高位。面對下游有效需求不足，全社會庫存高位的問題，倡議書中提出煤炭企業要堅持安全生產理念，主導調整生產節奏，防止出現嚴重的市場供大於求態勢。通過再次強化安全生產優先原則，避免超負荷開採風險，煤炭供給有望有序控制，進而實現行業供需平衡。

加強劣質煤進口管控，優質產能利潤有望改善

2024 年我國進口煤 5.4 億噸，同比增長 14.4%，創下歷史新高，而其中褐煤進口量約為 1.9 億噸，在進口煤中佔比約 35%。褐煤作為煤化程度最低的煤炭類型，其水分高熱值低，被認為是低卡劣質煤。當前國內外進口劣質煤價格 (以印尼褐煤為標準計算) 倒掛，通過倡議加強管控低價劣質煤的進口和使用，一方面將一定程度緩解國內供給過剩壓力，支撐國內動力煤價格，改善優質產能利潤，另一方面通過配合國內綠色開採，努力推進原煤全部入洗，有望實現煤炭行業的高質量發展。

投資建議：重點看好三個方向

1) 雙焦彈性。推薦平煤股份、淮北礦業、潞安環能、中國旭陽集團，建議關注：山西焦煤、冀中能源等;

2) 優質分紅。推薦陝西煤業、中煤能源、兗礦能源、山煤國際，建議關注：中國神華等;

3) 長期增量。推薦：廣匯能源、新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關注：盤江股份、陝西能源、蘇能股份等。

風險提示：國內經濟復甦進度不及預期;海外進口量超預期、基建投資不及預期。