---
title: "一年不到暴漲 12 倍後，大摩對老鋪黃金的判斷：當前估值合理，風險是金價、解禁和散户"
description: "大摩表示，老鋪黃金填補了中國高端消費市場的 “空白區域”，門店網絡擴張、品牌認知度提升空間大， 到 2029 年老鋪黃金在大中華區的收入至少可以較 2024 年翻一番。"
type: "news"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/230960061.md"
published_at: "2025-03-07T09:09:32.000Z"
---

# 一年不到暴漲 12 倍後，大摩對老鋪黃金的判斷：當前估值合理，風險是金價、解禁和散户

> 大摩表示，老鋪黃金填補了中國高端消費市場的 “空白區域”，門店網絡擴張、品牌認知度提升空間大， 到 2029 年老鋪黃金在大中華區的收入至少可以較 2024 年翻一番。

3 月 6 日，摩根士丹利分析師凌珈瑜、高昕燁等發佈報告稱，**老鋪黃金填補了中國高端消費市場的 “空白區域”，加之目前宏觀經濟不確定性較高，金價持續快速上漲**，老鋪黃金在 2025 年到 2026 年上半年將繼續受到利好。

預計老鋪黃金有持續增長的潛力，門店網絡在未來至少會擴大一倍，**到 2029 年，老鋪黃金在大中華區的收入至少可以較 2024 年翻一番**。

不過，大摩也提醒稱，2025 年老鋪黃金可能會面臨黃金價格波動、競爭加劇、總股份的 13％即將解禁，股價進一步升高、高散户和南向投資者比率高等風險。

老鋪黃金作為中國本土高端珠寶品牌，僅成立 15 年且只在 27 個高端商場擁有 36 家門店，但已成功在奢侈品珠寶市場佔據一席之地。自 2023 年以來，老僕黃金連續兩年同店銷售額增長超過 100%，收入增長超過 140%，遠超國內同行，甚至在單商場銷售額上超越國際珠寶品牌，被社交媒體譽為 “中國黃金珠寶行業的愛馬仕”。

截止發稿，老鋪黃金港股報 608 港元/股，今年以來已經上漲超過 130%。

## 五年後收入可能翻一番

大摩預計，到 2029 年，老鋪黃金在大中華區的收入至少可以較 2024 年翻一番，主要原因有三：

> 1.  門店網絡擴張：老鋪黃金將從現有的 27 個商場擴展到 55-60 個商場，接近外國頂級奢侈品牌的覆蓋範圍；
> 2.  品牌認知度提升空間大：AlphaWise 調查顯示，目前只有 26% 的中國珠寶消費者聽説過老鋪品牌，遠低於排名前三的國內品牌（78%）和前二名外國品牌（72%）；
> 3.  海外市場：長期來看，老鋪黃金在除印度外的亞洲市場還有擴張空間，但該市場規模約為大中華區的四分之一。

不過，大摩也提醒稱，對於同店銷售增長而言，老鋪黃金在 2023-2024 年 100％以上的增長可能無法不可持續，因為老鋪黃金的單店收入已經遠高於其他珠寶品牌，有時甚至高於許多軟奢品牌，門店服務容量非常緊張。

## 2025 年關鍵風險因素

大摩指出，對於老鋪黃金，2025 年有四個需要關注的風險點：

> 1.  黃金價格波動：自 2024 年 3 月以來，黃金價格急劇上漲，市場偏好從按重量計價的黃金首飾轉向固定價格黃金首飾，如果金價下跌或企穩，消費者可能重新轉向按重量定價的傳統黃金產品；
> 2.  競爭加劇：老鋪黃金的成功證明了高端黃金珠寶的強勁需求，其他傳統品牌正在加大力度推出類似產品；
> 3.  股票流動性因素：老鋪黃金總股份的 13％將在 2025 年 6 月股票上市一週年之際解禁，公眾持股量將從現在的 15％增加到 28％。上一次 鎖定期結束是在 12 月，當時公眾持股量從 9％增加到 15％，鑑於基本面強勁，股價繼續攀升。
> 4.  高散户、南向投資者比率高：老鋪黃金在南向投資者和散户投資者中的份額較高，這些投資者通常注重短期趨勢，較少關注長期估值。自去年 9 月以來，南向投資者佔公眾持股量比例高達 30%（行業平均值約為 23%），機構投資者僅佔公眾持股量的 10%（行業平均值約為 33%）。

### Related Stocks

- [06181.HK - 老鋪黃金](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06181.HK.md)
- [HESAY.US - 愛馬仕(ADR)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HESAY.US.md)
- [MS.US - 摩根士丹利](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md)

## Related News & Research

| Title | Description | URL |
|-------|-------------|-----|
| 老铺黄金有限公司 H 股（6181）获得国泰海通的买入评级 | 在昨天发布的一份报告中，国泰君安维持了对老铺黄金有限公司 H 类股票的买入评级，目标价为港币 948.40 元。该公司的股票今天收盘价为港币 849.50 元。声明 50% 折扣 TipRanks Premium 解锁对冲基金级别的数据和强 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/273810358.md) |
| 基础材料巨头老铺黄金有限公司 H 股（6181）获得新的买入评级 | 国森分析师昨日对老铺黄金有限公司 H 类股票维持买入评级，并设定目标价为 822.15 港元。声明享受 70% 的 TipRanks Premium 折扣，解锁对冲基金级别的数据和强大的投资工具，以便做出更聪明、更精准的决策。通过最新的新闻 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/272501834.md) |
| 1750 亿美元 “关税退款”！对美股是 “财政刺激”，对美债是 “增加债务”，对金银是 “不确定性重来” | 1750 亿美元潜在退款短期利好美股，零售消费股受益，但该裁决导致关税收入缺失，未来十年或为美债增加超 2 万亿美元负担。特朗普表态将通过其他途径重征关税，政策不确定性加剧，黄金周五暴涨 2% 突破 5100 美元，白银涨 8%，避险情绪升 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276502057.md) |
| 俄罗斯央行 1 月卖出 30 万盎司黄金储备，价值达 14 亿美元 | 俄罗斯央行 1 月抛售 30 万盎司黄金储备，预计套现约 14 亿美元。这是自去年 10 月以来的首次减持，旨在弥补该国预算赤字。尽管持仓量下降至 7450 万盎司，但得益于金价暴涨，俄罗斯黄金储备总价值在 1 月反而激增 23% 至 40 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276505753.md) |
| 布鲁克代尔老年关怀公司｜8-K：2025 财年 Q4 营收 7.54 亿美元 |  | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276272851.md) |

---

> **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。
