<div id="readability-page-1">橋水大名鼎鼎的 “全天候” 策略，終於走下神壇，進入 ETF 市場了！ 上週， 道富與橋水合作的 SPDR 橋水全天候 ETF(ALLW) 正式發行，這意味着以往只對機構投資者開放的策略，現在散户通過 ETF 也有機會參與其中。 這款 ETF 由道富全球顧問管理，橋水作為子顧問提供每日模型投資組合，旨在通過股票、債券、大宗商品和其他資產的多元化投資組合，在不同的經濟環境中產生穩定的回報。 近年來，市場上對風險平價策略的興趣有所降温，畢竟美股常年超強牛市讓大多數投資者更願意重倉股票，橋水基金也遭遇了大量資金外流。 而 ALLW 上市之際，正值全球市場正陷入宏觀動盪，在特朗普關税、美國衰退擔憂、歐洲大轉向的背景下，全天候策略又到了發揮價值的時刻。 這周美股遭遇&#34;黑色星期一&#34;，在特朗普引爆的衰退恐慌中，標普 500 指數跌 2.69%，創 2024 年 12 月 18 日以來最差單日表現，納指更是暴跌 4% 創兩年最大跌幅。當天，ALLW 僅下跌 1.04%，展現出了抗風險的能力。 正如橋水在最新白皮書中直言：“無論你過去在股市賺了多少，適度分散化都能在市場回撤時提供緩衝。” <h2>宏觀動盪中，“全天候” 策略再次閃耀</h2> ALLW 的核心策略秉持 “全天候” 策略的理念，由橋水基金對該 ETF 進行二級管理，提供針對該產品的每日模型投資組合。也就是説，橋水沒有直接管理該 ETF，而是通過模型交付的方式參與其中。 橋水基金的聯席首席投資官 Karen Karniol-Tambour 和高級投資助理 Christopher Ward 負責創建模型投資組合。由道富銀行全球投資顧問 James Kramer 領導的團隊將負責該基金的日常管理。 該 ETF 的策略利用槓桿根據預期波動性對資產進行加權，目標是將年化波動率水平控制在 10% 至 12% 之間。 根據公開資料，ALLW 產品目前的持倉總槓桿約為 1.8 倍，股票頭寸整體約佔總持倉的四分之一，包括美國、歐洲、中國等地區股票。其他資產包括名義債券、通脹掛鈎債券和大宗商品等。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5d52ed4d-d105-4288-a23c-759ae601112b.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="682" height="593" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5d52ed4d-d105-4288-a23c-759ae601112b.png"/> 該 ETF 的年費率為 0.85%，相比傳統的主動管理基金更為經濟實惠，但高於指數 ETF 費率。 作為全球最大的對沖基金之一，橋水管理着約 1400 億美元的資產，而其&#34;全天候策略&#34;(All Weather Strategy) 可以説是風險平價投資的最著名代表。 由橋水基金創始人達利歐（Ray Dalio）提出，這個策略最早在 1996 年左右開始成形，並在隨後的幾年中逐漸被橋水基金及其他投資者所採納。 該策略的核心思想是風險平價（Risk Parity），即不同資產類別在經濟週期的不同階段表現各異，投資組合應該分散風險，而非僅僅分散資金。 達利歐認為，影響市場表現的主要變量是經濟增長和通脹水平，這兩個因素的不同組合形成了四種經濟環境（增長高於預期、增長低於預期、通脹高於預期和通脹低於預期），不同資產類別在不同經濟環境中的表現各不相同。 不同於傳統的 60/40 股債組合，大部分風險來自股票，全天候策略通過調整不同資產的槓桿水平，使每種資產類別對整體組合的風險貢獻大致相等，目標是平衡資產，使投資組合在任何市場環境下都能穩定增長。 ALLW 上市短短几天，經受住了市場考驗。 自 3 月 6 日上市以來，ALLW 小幅下跌 0.68%，同期標普 500 指數下跌 3.7%。在本週的 “黑色星期一 “中，標普 500 指數跌 2.69%，創 2024 年 12 月 18 日以來最差單日表現，納指更是暴跌 4% 創兩年最大跌幅。當天，ALLW 僅下跌 1.04%，展現出了抗風險的能力。 從同類策略的表現看，標普風險平價指數今年以來已上漲 4.5%，明顯優於彭博 60% 股票/40% 債券指數 2.2% 的漲幅。與此同時，標普 500 指數下跌超 5%。 <h2>主動型 ETF 崛起，ALLW 恰逢其時</h2> ALLW 的推出不僅讓全天候策略走向大眾，也再次印證了一個趨勢：美國 ETF 市場正在從單純的指數複製，向更加主動、更加精細化的策略邁進。 正如《ETF 全球投資第一課》這本書裏介紹的，隨着大量資金從主動基金流向 ETF 和指數基金，越來越多傳統主動管理基金決定 “打不過，就加入”，通過將成熟的主動管理能力裝入 ETF 的&#34;新瓶&#34;，打響了一場奪回失地的大戰。 這其中最鮮明的代表當屬 “木頭姐” 伍德（Cathie Wood），早在 2014 年就主動擁抱 ETF，踩準了科技股牛市的風口，旗下 ARK 創新 ETF（ARKK）於 2020 年一舉超越 PIMCO 旗下 MINT 成為最大的主動型 ETF，帶動主動 ETF 進入爆發期。 華爾街大機構也紛紛加入戰局，將傳統主動管理能力與 ETF 的低成本、高效率特點相結合，開發出一系列創新產品，其中最耀眼的莫過於摩根大通旗下的 JEPI。 而在橋水之前，已有眾多封閉式基金領域的 “老玩家”，面對 ETF 的洶湧浪潮，選擇主動求變，將傳統策略 “打包” 進 ETF。 ALLW 的出現恰逢其時，一方面順應了主動型 ETF 蓬勃發展的趨勢，另一方面在全球宏觀環境動盪、市場不確定性加劇的背景下，為普通投資者提供了一個接觸專業對沖基金策略的絕佳機會。 ---------------------------------------------- 你對世界的認知，用 ETF 來證明點擊下圖，打開全球投資新世界 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d55d2102-713d-44e3-a652-15c95a43100d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="576" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d55d2102-713d-44e3-a652-15c95a43100d.png"/>風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

道富銀行

橋水的 “全天候” 策略現已通過 SPDR 橋水全天候 ETF(ALLW) 進入市場，向散户投資者開放。該 ETF 由道富全球顧問管理，橋水作為子顧問提供每日模型投資組合，旨在實現多元化投資以應對不同經濟環境。儘管市場對風險平價策略的興趣減弱，ALLW 在美股大跌時僅下跌 1.04%，顯示出抗風險能力。該 ETF 的核心策略是利用槓桿控制年化波動率在 10% 至 12% 之間。

- 橋水的 “全天候” 策略通過 SPDR 橋水全天候 ETF(ALLW) 進入市場。  
- ALLW 旨在通過多元化投資組合在不同經濟環境中產生穩定回報。  
- 上市後，ALLW 展現出抗風險能力，短期內表現優於標普 500 指數。  

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