--- title: "美聯儲決議與點陣圖出爐前夕 市場突然慫了！ 降息預期驚現 “大降温”" description: "在美聯儲即將公佈貨幣政策決議和經濟預測摘要前，華爾街交易員們削減了降息押注，尋求更明確的指引。市場預期降息次數和幅度顯著降低，交易員們僅定價兩次降息，且預計下半年才會實施首次降息。貝萊德首席投資官 Rick Rieder 指出，市場擔憂滯脹，經濟增長放緩與高通脹並存，使得美聯儲面臨困境。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/232320085.md" published_at: "2025-03-19T00:20:33.000Z" --- # 美聯儲決議與點陣圖出爐前夕 市場突然慫了！ 降息預期驚現 “大降温” > 在美聯儲即將公佈貨幣政策決議和經濟預測摘要前，華爾街交易員們削減了降息押注，尋求更明確的指引。市場預期降息次數和幅度顯著降低，交易員們僅定價兩次降息，且預計下半年才會實施首次降息。貝萊德首席投資官 Rick Rieder 指出，市場擔憂滯脹，經濟增長放緩與高通脹並存，使得美聯儲面臨困境。 智通財經 APP 獲悉，美聯儲公佈最新的貨幣政策決議以及鮑威爾發表政策講話的前夕，華爾街交易員們正在集體削減對於美聯儲降息次數與今年降息幅度的押注預期，他們希望從美聯儲即將給出的更新後經濟預測摘要與利率點陣圖中獲得更加明確的指引，以應對特朗普領導下愈發複雜的美國經濟和政治環境。 金融市場的綜合押注數據顯示，**就在一週前，美國短期期貨市場反映出華爾街交易員們對於 2025 年降息近 75 個基點，即今年將降息三次每次降息 25 個基點的降息預期，包括預計最早將在 6 月將進行今年的第一次降息。** 然而，在美聯儲當地時間週三貨幣政策決定和美聯儲主席鮑威爾將舉行的新聞發佈會前的十多個小時，金融市場的交易員們用真金白銀給出的降息定價大幅降温。**互換市場、美國國債交易市場以及 SOFR 期貨市場的降息定價數據顯示，交易員們僅僅定價了兩次降息，且交易員們普遍預期需要到下半年才會實施今年第一次降息，且對於第二次降息的押注力度有所降温。** 貝萊德全球固定收益首席投資官兼全球配置投資團隊主管 Rick Rieder 週二表示，**市場最擔憂的就是滯脹局面，經濟增長放緩，而通脹仍頑固維持在美聯儲 2% 目標之上。**他表示，如果鮑威爾釋放出鴿派信號，表明美聯儲願意在經濟減速時快速降息，市場可能會出現積極反應，但現實情況是高通脹環境令美聯儲陷入困境。**“當前通脹水平明顯高於目標，在這種情況下，鮑威爾很難表現出過度鴿派立場。”** **互換市場降息預期顯著降温——過去一週，明年年底前的美聯儲降息溢價已大幅減少** 包括鮑威爾在內的美聯儲政策制定者以及美股投資者們都處於一個棘手的環境中：一方面，美國經濟仍在擴張進程，儘管通脹高於美聯儲官員們的普遍預期，但似乎已得到控制**。但是，另一方面則是密歇根調查所顯示出的日益高企的通脹預期，仍然支持美聯儲在進一步降息問題上的謹慎態度。****密歇根大學消費者信心指數已經連續三個月下滑**，表明市場對未來經濟前景的信心正在減弱，**更重要的是，3 月份消費者們的長期通脹預期從上個月的 3.5% 上升至 3.9%，這一通脹預期創下自 1993 年以來最高水平。** 與此同時，多項經濟數據顯示出美國消費者情緒惡化，經濟增長的裂痕開始顯現，畢竟消費相關的統計項目佔比美國 GDP 的比例高達 70% 左右，市場擔憂重返白宮的美國總統唐納德·特朗普以對外加徵關税為主的貿易政策可能導致美國經濟停滯並重新推高通脹。 以上這些擔憂，在近期大舉引發了近期美國股市和其他風險資產的拋售浪潮，並將基準美國國債收益率推至數月來的最低水平。特朗普政府的財政政策和計劃中的政府削減措施也將對美國經濟產生一定程度影響。 相比於 “特朗普看跌期權”，市場更加期待 “美聯儲看跌期權” **在本週，美聯儲官員們將公佈的最新經濟預測數據與點陣圖將提供迄今為止最具體的證據，顯示特朗普政府政策對於美國經濟以及美聯儲貨幣政策的潛在影響。** 對於聚焦於美國股市的市場參與者們來説，股市交易員以及投資者們迫切期待美聯儲最新經濟預測與點陣圖以及鮑威爾講話中釋放出更多的鴿派信號來提振美國股市，也就是説，相比於 “特朗普看跌期權” 的行權點位，市場更加期待 “美聯儲看跌期權” 立即行權。 縱觀這一輪美股下跌走勢，**核心影響因素無疑是特朗普發起的全球關税戰役重創美國企業與消費者對於抗通脹前景以及未來經濟前景的信心指數，加之美聯儲長期維繫高利率帶來的市場流動性壓力以及高利率預期打壓科技股 DCF 估值模型。因此，若沒有特朗普或者美聯儲任何一方帶來的強勢利好提振，美股科技股不太可能出現所謂的 “大逆轉牛市”。** 隨着美國總統特朗普發起的全球廣泛貿易戰引發人們對美國經濟 “滯脹” 乃至陷入 “深度經濟衰退” 的擔憂情緒，美國金融市場的逢低買盤以及更廣泛的全球投資者對於 “逢低買入” 估值高企的美股愈發猶豫。 重返美國總統寶座開啓第二任期的特朗普近期發佈的一連串對外加徵關税政策重挫美國企業與消費者信心指數，並且大幅推高消費者通脹預期與經濟衰退預期，進而使得全球機構與個人投資者們對於美國市場的投資情緒愈發謹慎，自從 2 月特朗普領導的新一屆美國政府全面聚焦於對外加徵關税政策以來，越來越大規模的全球資金逃離美股市場。 儘管上週五股價出現大舉反彈，但是以科技股為主的納斯達克綜合指數上週仍累計下跌了 2.5%，並且較 2 月的歷史高點已回落 11%。甚至從周跌幅來看，納指已經連跌四周。其中權重最大的蘋果公司錄得兩年來最大單週跌幅。美股大盤基準——標普 500 指數則較近期最高點下跌 10%，與納指一同跌入所謂的 “回調區域”。 **市場曾熱切期待所謂的 “特朗普看跌期權” 大幅提振今年以來表現疲軟的美國股票市場，但是特朗普與美國財長貝森特近日並未透露出對於美國股市的任何支持與安撫立場，貝森特反而強調隨着美國經濟將擺脱對政府支出的依賴，美國經濟可能將不可避免地經歷一段 “排毒” 期。特朗普本人則表示美國經濟將有一個 “過渡期”，關税將不可避免帶來的 “擾動”，強調關税是為了讓美國再次富強以及 “Make America Great Again”。** 另一華爾街大行摩根士丹利近日表示，沒有特朗普或者美聯儲帶來的積極催化劑，美股走勢不太可能出現反轉。摩根士丹利首席美股策略師 Mike Wilson 近日發文稱，從上週五開始的美股可交易性反彈已經啓動，市場調整或已告一段落，但這次反彈更有可能只是一次可交易的反彈，而不是持續性的牛市。 **曾精準預測 2022 年美股暴跌行情的 Wilson 表示，除非 “特朗普 2.0” 經濟增長議程開始提供真實的經濟增長驅動力 (比如宣佈將減税、放鬆監管、減少市場擠出效應)，或美聯儲釋放出關於降息的鴿派信號，否則美股走勢不太可能反轉。** 所謂的 “美聯儲看跌期權”(Fed Put)，又稱 “鮑威爾看跌期權”(Powell Put) 或 “格林斯潘看跌期權”(Greenspan Put)，實際上並非一種真實的金融衍生品，而是一種市場隱喻。**這個概念指的是：當美國金融市場 (尤其是股市) 顯著下跌，且經濟前景惡化時，美聯儲通常會出面干預，例如通過降低利率、釋放流動性或提供其他寬鬆政策來支撐市場、阻止股市進一步下跌，前提是通脹處於美聯儲錨定的 2% 目標值。**因此，這種隱含的支持行為就被比喻成了一種 “看跌期權”，投資者認為美聯儲會在市場惡化到一定程度時出手干預，起到一定的保護作用。 金融市場突然間慫了！ 美聯儲決議與利率點陣圖出爐前夕，降息押注明顯降温 在本週，華爾街交易員們將重點關注美聯儲更新後的經濟預測摘要與利率點陣圖，以及美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的新聞發佈會，以及他在傳達美聯儲官員們對當前美國經濟看法與權衡特朗普政府對外關税貿易政策潛在影響之間的平衡。美聯儲將發佈其備受市場關注的利率預測 “點陣圖” 的最新版本，這也將暗示美聯儲官員們對於特朗普 “關税風暴” 將如何影響今年以及明年的美聯儲降息路徑的普遍觀點。 來自摩根士丹利投資管理部門的廣泛市場固定收益主管 Vishal Khanduja 表示：“鮑威爾需要向市場承認美國經濟表現良好，但他們已準備好根據需要採取行動。” 在與有擔保隔夜融資利率 (SOFR) 相關的市場定價中，該利率密切跟蹤美聯儲的預期政策路徑，交易員們一直在押注美聯儲將在 6 月 18 日貨幣政策會議前保持利率不變。**週一，所謂的市場 “鷹派對沖活動” 大幅增加，包括 5 月、6 月和 7 月期限的各種結構，意味着市場愈發定價 6 月與 7 月美聯儲不降息的預期，而不是今年以來持續定價的 6 月降息，**週二的未平倉合約數據也顯示為新頭寸。 與此同時，在 SOFR 期貨市場中，2025 年 6 月合約的做空頭寸基礎正在初步形成，過去四個交易日中未平倉合約 (即新頭寸數量) 有所增加。 花旗集團的策略師 David Bieber 在一份報告中表示：“過去幾個交易日中，SOFR 和聯邦基金的多頭頭寸已從極端水平削減，主要因為市場對今年將進行三次降息的預期進行了向下回擊。” 在現貨市場中，週二的摩根大通美國國債客户調查顯示，類似經濟衰退的擔憂正在消退，投資者的淨頭寸顯示為一個月來最少的看漲頭寸。 來自巴克萊的私人銀行和財富管理首席市場策略師 Julien Lafargue 表示：“最終，美聯儲和市場一樣，迫切需要了解貿易、關税和整體政策的路徑可見性。**我們預計美聯儲主席鮑威爾將避免使用 ‘如果’ 和 ‘但是’，而是繼續主張以數據為導向的偏鷹派基調**。” **以下是利率市場最新頭寸或倉位指標的概述：** **摩根大通國債客户調查** 截至 3 月 17 日的一週，摩根大通美債客户調查顯示，看漲頭寸下降了 2 個百分點，看跌頭寸上升了相同幅度，中性頭寸本週保持不變。所有客户的淨頭寸隨後降至自 2 月 18 日以來最少的淨看漲頭寸。**這些都顯示當前市場對美聯儲政策前景的解讀已從 “一廂情願式” 的快速降息預期轉向更為謹慎的基準情景。** **摩根大通國債所有客户頭寸調查——客户淨看漲頭寸降至一個月來最低水平** **國債期權溢價** 過去一週，美國國債曲線前端和長端的期權溢價出現了日益明顯的分化與差異，交易員們繼續為長端曲線的上漲支付越來越多的期權保護費用，而對沖前端上漲的溢價則有所減少。這反映在價格走勢中，曲線從 3 月 11 日左右的 35 個基點扁平化至週二收盤時的 25 個基點左右。 **期權市場 “蝶式與禿鷹” 共舞，揭示美聯儲降息押注偏謹慎** 統計數據顯示，過去一週，95.875 和 95.8125 行權價的未平倉合約大幅增加，主要是由於 SOFR Jun25 95.875/95.8125/95.75/95.6875 看跌 condor 以及 SFRU5 95.875/95.625/95.375 看跌 fly 的大量買入流。過去一週的其他新風險流動還包括買入 SFRM5 96.00/96.25/96.375/96.50 看漲 condor，同時賣出 SFRM5 95.75/95.625 看跌價差。 **最活躍的 SOFR 期權行權價——過去一週 SOFR 期權行權點位的前 5 名與後 5 名淨變化** **SOFR 期權熱度圖** 在 SOFR Mar25、Jun25 和 Sep25 期權中，最受歡迎的行權點位現在是 95.625，過去一週的流動中增加了大量 Sep25 看跌期權，包括買入 SFRU5 95.625/95.125/94.625 看跌 fly 和 SFRU5 95.875/95.625/95.375 看跌 fly(看跌蝶式組合) 。其他流動還包括買入 SFRM5 96.00/96.25/96.375/96.50 看漲 condor(看漲禿鷹式組合)，同時賣出 SFRM5 95.75/95.625 看跌價差。第二受歡迎的行權價是 96.00，Mar25 和 Jun25 看漲期權以及 Sep25 看跌期權均大量集中。 在 2025 年 3 月、6 月、9 月到期期權中，目前最受青睞的執行價是 95.625，表明市場對未來利率路徑的波動關注度極高。特別是 9 月期 (SFRU5) put 期權在 95.625 位置的大量佈局，**意味着市場認為 9 月或者之前基準利率可能存在明顯下行風險，也意味着市場將美聯儲今年首次降息的預期從 6 月後移至 7 月或者 9 月份，對於今年全年的降息押注則削減至 1-2 次，第二次降息的時間點可能是 12 月，但是市場押注力度明顯縮小。** **SOFR 期權未平倉合約——Mar25、Jun25 和 Sep25 期權中最受歡迎的 20 個行權價** **整體而言，美聯儲降息預期明顯降温，SOFR 期權市場透露 “謹慎慢降” 信號，短期內市場不認為美聯儲會大幅或快速降息。最新的利率期貨和期權價格揭示，華爾街交易員們愈發預期美聯儲不會急於放鬆貨幣政策，而是可能在 2025 年中以後才温和降息，且降息步伐取決於通脹下降的進展。** **CFTC 期貨頭寸** 統計數據顯示，截至 3 月 11 日的一週，CFTC 數據顯示美國資產管理公司平倉了長多頭頭寸，而對沖基金略微增加了淨久期空頭。傳統的資產管理公司總計平倉了約 93,000 份 10 年期美國國債期貨等值的淨久期長頭寸，而對沖基金則增加了約 18,000 份 10 年期國債期貨等值的淨久期空頭。資產管理公司在超長期 10 年期國債期貨中平倉了最大規模的多頭頭寸，風險敞口約為 870 萬美元/DV01。 ### Related Stocks - [BLK.US - 貝萊德](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BLK.US.md) - [JPM.US - 摩根大通](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM.US.md) - [C.US - 花旗](https://longbridge.com/zh-HK/quote/C.US.md) - [MS.US - 摩根士丹利](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [BCS.US - 巴克萊銀行](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BCS.US.md) - [AAPL.US - 蘋果](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) - [.IXIC.US - 納斯達克綜合指數](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.IXIC.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 貝萊德高管因被指控氣候共謀而遭到投資者起訴 | 貝萊德及其高管正面臨一項來自投資者的訴訟，指控他們參與了一場非法活動，旨在減少美國的煤炭生產。訴訟稱，貝萊德在 2019 年至 2022 年期間施壓煤炭公司削減產量，誤導投資者關於其環境目標的信息。該案件尋求經濟賠償、治理變更以及對董事的償 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275496378.md) | | 貝萊德將其 20 億美元的 BUIDL 基金引入 Uniswap，這是去中心化金融領域的一個重要里程碑——以下是其重要性所在 | 貝萊德的 20 億美元 BUIDL 代幣化國債基金現已連接至 Uniswap 基礎設施，通過 UniswapX 獲得機構鏈上交易訪問權限。通過 UniswapX 訪問 BUIDL 的交易 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275789034.md) | | 貝萊德集團 - Just Group plc - 表格 8.3 - Just Group plc | 貝萊德公司披露了其在 Just Group plc 的持倉，報告擁有 57,066,378 股普通股（5.49%）和現金結算衍生品 51,861,152 股（4.99%），總計 108,927,530 股（10.48%）。該披露是根據收購守 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275920666.md) | | 貝萊德在多個實體中的 Stora Enso 持股比例確認低於 5% | 貝萊德公司已披露其在斯托拉恩索（Stora Enso Oyj）的整體持股比例在多個實體中仍低於 5%。這一所有權通知表明，貝萊德的投資通過其在美國、歐洲、亞洲和澳大利亞的多個子公司進行分散，每個子公司持有的股份和投票權均低於 5%。當前的持 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275775378.md) | | 貝萊德和 Grasim 工業獲得歐盟批准，共同掌控 Aditya Birla 可再生能源公司 | 貝萊德和 Grasim Industries 已獲得歐洲委員會對其共同控制 Aditya Birla Renewables 的批准。該交易涉及電力的生產、傳輸和分配，在經過簡化審查程序後，根據歐盟合併法規獲得批准，因其對歐洲經濟區的影響有限 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275893694.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。