--- title: "華源證券：垃圾焚燒協同 IDC 有望帶來企業價值重估" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/232374945.md" description: "華源證券發佈研報指出，垃圾焚燒發電企業與 IDC 的協同合作將帶來企業價值重估。數據中心滿足政策要求，降低能耗並強制使用綠電，改善垃圾焚燒企業現金流，甚至通過餘熱再利用增加盈利。此次合作是地方政府支持下的又一實踐，符合國家對數據中心綠色低碳發展的要求。" datetime: "2025-03-19T08:28:05.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/232374945.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/232374945.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/232374945.md) --- # 華源證券：垃圾焚燒協同 IDC 有望帶來企業價值重估 智通財經 APP 獲悉，華源證券發佈研報稱，垃圾焚燒發電企業協同 IDC 帶來合作共贏，數據中心能夠滿足政策對於降低能耗、強制使用綠電的要求，垃圾焚燒企業現金流改善，甚至通過餘熱再利用能夠帶來盈利增厚。京津冀樞紐、長三角樞紐、粵港澳大灣區樞紐風光水資源相對稀缺，或將選擇生物質發電 (含垃圾焚燒發電) 滿足綠電供電需求。若垃圾焚燒發電企業為 IDC 供電 + 供冷，在盈利提高的同時，企業現金流有望得到好轉，降低減值風險，有望為企業帶來價值重估。 ## 華源證券主要觀點如下： **事件：**近日，龍灣區人民政府與浙江偉明環保股份有限公司簽訂戰略合作協議，本次戰略合作以 “智算賦能、綠色轉型” 為核心，通過構建 “一中心一實驗室一標杆多場景” 體系，加速人工智能與環保產業深度融合。華源證券認為，本次合作是繼上海浦東環保黎明項目後，又一垃圾焚燒企業在地方政府支持下賦能智算的實踐。 **數據中心降低 PUE 和提高綠電比例的訴求強烈** 2024 年 7 月國家發改委發佈《數據中心綠色低碳發展專項行動計劃》，提出降低 PUE 要求和強制使用綠電要求：1) 在降低 PUE 方面，文件提出到 2025 年底，全國數據中心的平均電能利用效率 (PUE) 降至 1.5 以下，新建及改擴建大型和超大型數據中心電能利用效率 (PUE) 降至 1.25 以內，國家樞紐節點數據中心項目電能利用效率不得高於 1.2；**2) 在使用綠電方面，逐年提升新建數據中心項目可再生能源利用率，引導新建數據中心與可再生能源發電等協同佈局，到 2025 年底，國家樞紐節點新建數據中心綠電佔比超過 80%。** 受上述政策影響，數據中心項目審批難點即為能耗指標，國家樞紐節點面臨壓力更大。一般而言，我國數據中心能量消耗中超過 40% 的比例用於散熱冷卻，企業冷卻成本高，當前降低 PUE 的主要方式或為改進製冷系統，或優化設備、優化數據中心運維管理。 **垃圾焚燒協同 IDC 滿足綠色電力、降低 PUE、供電穩定等多重優勢** 以浦東黎明智算中心項目為例，該項目於 2023 年 5 月 15 日獲得上海市經信委能耗指標批覆，於 2024 年 7 月開工建設，計劃於 2025 年 10 月具備商運條件，該項目特點包括：**1) 綠電直供：**垃圾焚燒發電廠擁有 2000 噸/日垃圾焚燒項目，直供智算中心，而且同產權規避隔牆售電限制；**2) 餘熱資源供冷：**利用蒸汽、熱水等餘熱資源，並配套溴化鋰機組，未來還將引入 LNG 相變餘冷，大幅度降低 PUE；**3) 區域靠近負荷端：**該項目位於浦東新區，緊鄰算力需求區域，有助於減少時延；**4) 供電穩定：**垃圾焚燒發電供電穩定。 **垃圾焚燒發電協同 IDC 或更適合長三角、珠三角等區域 (與國家算力樞紐節點匹配)** 按照東數西算的規劃佈局，8 個國家算力樞紐節點中，成渝樞紐、貴州樞紐水電資源豐富，內蒙古樞紐、甘肅樞紐、寧夏樞紐風光資源豐富，京津冀樞紐、長三角樞紐、粵港澳大灣區樞紐風光水資源相對稀缺，或將選擇生物質發電 (含垃圾焚燒發電) 滿足綠電供電需求。 **商業模式從 ToG 到 ToB，垃圾焚燒發電業務現金流有望好轉，為企業帶來價值重估** 一直以來，應收賬款拖欠是影響垃圾焚燒發電企業現金流的核心因素。垃圾焚燒發電企業應收賬款主要來源於國補、省補、垃圾處理費拖欠，以光大環境為例，截至 2024 年 6 月底公司擁有應收賬款及票據 195 億元，嚴重拖累公司的現金流。若垃圾焚燒發電企業為 IDC 供電 + 供冷，在盈利提高的同時，企業現金流有望得到好轉，降低減值風險，有望為企業帶來價值重估。另外，AIDC 具備用電、用冷需求，除垃圾焚燒外，供熱公司、電力公司同樣具備合作潛力。 **標的方面** 建議關注韶能股份 (000601.SZ)、軍信股份 (301109.SZ)、旺能環境 (002034.SZ)、盈峯環境 (000967.SZ)、永興股份 (601033.SH)、瀚藍環境 (600323.SH)、三峯環境 (601827.SH)、京能熱力 (000593.SZ)、聯美控股 (600167.SH)、長青集團 (002616.SZ) 等。 **風險提示** 政策推進不及預期、項目落地進度低於預期。 ### 相關股票 - [002616.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002616.CN.md) - [601827.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601827.CN.md) - [600323.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600323.CN.md) - [20030.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/20030.HK.md) - [000601.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000601.CN.md) - [002034.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002034.CN.md) - [00257.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00257.HK.md) - [000967.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000967.CN.md) - [600167.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600167.CN.md) - [399438.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/399438.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [綠電直連模式經濟性優勢逐步顯現，綠色電力 ETF 嘉實聚焦綠電賽道投資機會](https://longbridge.com/zh-HK/news/286843797.md) - [《能源三分鐘》看懂電證合一、電證分離與綠電憑證修法影響](https://longbridge.com/zh-HK/news/287018116.md) - [《駐京專電》兩部門：優先支持算力設施、綠色氫氨醇等未來產業開展綠電直連](https://longbridge.com/zh-HK/news/287001449.md) - [搶攻澳洲用電大户自備容量！泓德能源攜 Greensteel 推動綠鋼轉型](https://longbridge.com/zh-HK/news/286866751.md) - [綠算應用新樣本：捷氫科技氫能發電產品將應用於埃及首個數據中心氫能應急電源項目](https://longbridge.com/zh-HK/news/286715269.md)