我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。開源證券發佈研報稱，我國民航 SAF 第二階段試點已啓動，預計 2025 年 3 月起，北京大興等四座機場將實施 1% 摻混比例常態化加註。隨着歐盟和英國的強制摻混政策推行，SAF 需求將穩步增加，價格有望提升。具備 SAF 及廢棄油脂生產能力的企業如嘉澳環保、海新能科等將受益。
智通財經 APP 獲悉，開源證券發佈研報稱，我國民航 SAF 第二階段試點已正式啓動，北京大興等四座機場將於 2025 年 3 月起實施 1% 摻混比例常態化加註，疊加歐盟及英國強制摻混政策落地，全球 SAF 需求空間加速打開。具備 SAF 及廢棄油脂 (UCO) 生產能力的企業有望受益，受益標的包括嘉澳環保 (603822.SH)、海新能科 (300072.SZ)、鵬鷂環保 (300664.SZ)、卓越新能 (688196.SH)、山高環能 (000803.SZ)、朗坤環境 (300829.SZ) 等。
開源證券主要觀點如下：
國內民航 SAF 第二階段試點啓動，常態化摻混加註的共識已經達成
據全球航空節能減排公眾號，自 2025 年 3 月 19 日起，北京大興、成都雙流、鄭州新鄭、寧波櫟社機場起飛的所有國內航班將常態化加註摻混 1% 的 SAF 燃油，期待 2025 年三季度第三階段試點全國省會機場大範圍試點。據金聯創能源公眾號，2025 年早些時候獲悉民航局曾召開第二階段 SAF 試點工作的閉門會議，儘管市場反饋在摻混比例等方面仍然存在分歧，但常態化摻混加註的共識已經達成。國際民航組織要求成員國在 2027 年起強制推行 SAF 摻混政策，我國作為國際民航組織的成員，屆時或將推出相關 SAF 摻混政策，從而打開國內 SAF 需求空間。換言之，我國分階段的 SAF 加註試點測試也是為後續 SAF 摻混政策落地提供支撐。
歐盟、英國強制摻混政策逐步推行，SAF 價格有望穩步向上
2025 年，歐盟、英國正式推行 2% 的 SAF 摻混政策，並規劃逐步提高 SAF 摻混比例，其中歐盟規劃在 2030、2050 分別達到 6%、70%;英國規劃在 2030 年達到 10%、2040 年達到 22%。該行預計 2025 年歐盟、英國對 SAF 的需求量在 160 萬噸左右。2025 年以來，SAF 價格持續下降主要是由於歐盟對 SAF 摻混比例的考核以年度為單位，短期需求增速較慢。據隆眾資訊數據，2025 年 3 月 19 日，生物航煤歐洲 FOB 價格為 1,748 美元/噸，較 2024 年 4 月初 2,476 美元/噸的價格下降 29.41%。而歐盟罰款細則較為嚴格，對航空燃料供應商罰款=2×[每噸 SAF 或合成航空燃料價格與常規煤油價格差額的年平均值]×不符合最低配額的航空燃料數量;對飛機運營商罰款=2×每年航空燃料平均價格×年未裝罐數量。該行預計歐盟、英國對 SAF 的摻混政策將穩步推行，後續 SAF 需求將穩步增加，進而有望帶動 SAF 價格穩步提高。
理論上 SAF 盈利能力較強，國內具有 SAF 及 UCO 生產能力的企業或受益
據 EASA 測算數據，2023 年歐洲採用 HEFA 工藝生產 SAF 的成本估計為 1,770 歐元/噸，而 SAF 的平均價格 2,768 歐元/噸，單噸淨利潤接近 1,000 歐元/噸。截至 2025 年 2 月 7 日，國內 SAF 單噸淨利潤約 714 元/噸，其中 UCO 成本佔 SAF 完全成本的 78%;2024 年 5 月以來，我國連續化 SAF 生產裝置具有盈利空間。但國內 SAF 裝置訂單不足，實現連續化生產的裝置較少，整體盈利能力較低。待歐洲、英國等地對 SAF 需求穩定增加，或將提高我國 SAF 生產企業盈利能力。此外我國 UCO 具有較強碳減排屬性，未來隨着其下游 SAF、生物柴油需求增加，而其自身新增產能受限，未來景氣度也將高增。因此，該行認為國內具有 SAF 及 UCO 生產能力的企業有望受益。
風險提示：政策推進不及預期、原材料價格大幅上漲、技術進步不及預期等。