計算浙江森馬服飾股份有限公司（SZSE:002563）的內在價值

關鍵洞察

• 浙江森馬服飾的預計公允價值為 7.99 元人民幣，基於兩階段自由現金流折現法
• 浙江森馬服飾的 6.56 元人民幣股價表明其交易水平與公允價值估計相似
• 002563 的分析師目標價為 6.78 元人民幣，比我們的公允價值估計低 15%

今天我們將通過一種方法來估算浙江森馬服飾有限公司（SZSE:002563）的內在價值，方法是預測其未來現金流並將其折現到今天的價值。這次我們將使用折現現金流（DCF）模型。不要被術語嚇到，背後的數學其實相當簡單。

我們通常認為，一家公司的價值是其未來所有現金流的現值。然而，DCF 只是眾多估值指標中的一種，並非沒有缺陷。任何對內在價值感興趣的人都應該閲讀一下 Simply Wall St 的分析模型。

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計算

我們使用兩階段增長模型，這意味着我們考慮公司的兩個增長階段。在初始階段，公司可能會有更高的增長率，而第二階段通常假設為穩定的增長率。首先，我們需要估算未來十年的現金流。在可能的情況下，我們使用分析師的估計，但當這些不可用時，我們會從上一個估計或報告值中推算出之前的自由現金流（FCF）。我們假設自由現金流減少的公司會減緩其減少速度，而自由現金流增長的公司在此期間會看到其增長速度放緩。我們這樣做是為了反映出增長在早期階段往往比後期階段放緩得更快。

DCF 的核心思想是未來的一美元比今天的一美元價值更低，因此這些未來現金流的總和會折現到今天的價值：

10 年自由現金流（FCF）估算

	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031	2032	2033	2034
槓桿自由現金流（元，百萬）	15.5 億	14.7 億	14.3 億	14.1 億	14.1 億	14.2 億	14.4 億	14.7 億	15.0 億	15.3 億
增長率估算來源	分析師 x2	分析師 x2	估算 @-2.77%	估算 @-1.11%	估算 @0.04%	估算 @0.85%	估算 @1.42%	估算 @1.81%	估算 @2.09%	估算 @2.29%
現值（元，百萬）按 8.5% 折現	14 億	12 億	11 億	10 億	9.36 億	8.7 億	8.13 億	7.62 億	7.17 億	6.76 億

("Est" = Simply Wall St 估算的 FCF 增長率)

10 年現金流現值（PVCF） = 96 億人民幣

在計算初始 10 年期間未來現金流的現值後，我們需要計算終值，這包括第一階段之後的所有未來現金流。由於多種原因，使用的增長率非常保守，不能超過一個國家的 GDP 增長率。在這種情況下，我們使用了 10 年期國債收益率的 5 年平均值（2.7%）來估算未來增長。與 10 年 “增長” 期一樣，我們使用 8.5% 的股本成本將未來現金流折現到今天的價值。

終值（TV） = FCF2034 × (1 + g) ÷ (r – g) = 15 億× (1 + 2.7%) ÷ (8.5%– 2.7%) = 270 億

終值現值（PVTV） = TV / (1 + r) 10= 270 億÷ ( 1 + 8.5%) 10= 120 億

總價值是未來十年的現金流總和加上折現後的終值，這導致總股本價值，在這種情況下為 220 億人民幣。在最後一步中，我們將股本價值除以流通在外的股份數量。與當前股價 6.6 元人民幣相比，該公司在當前股價交易時大約處於公允價值的 18% 折扣。估值是一個不精確的工具，就像望遠鏡一樣——移動幾個度就會進入不同的星系。請記住這一點。

SZSE:002563 折現現金流 2025 年 3 月 25 日

重要假設

上述計算非常依賴於兩個假設。第一個是折現率，另一個是現金流。投資的一部分是對公司未來表現進行自己的評估，因此嘗試自己進行計算並檢查自己的假設。DCF 也沒有考慮行業的可能週期性或公司的未來資本需求，因此並未全面反映公司的潛在表現。鑑於我們將浙江森馬服飾視為潛在股東，使用股本成本作為折現率，而不是資本成本（或加權平均資本成本，WACC），後者考慮了債務。在此計算中，我們使用了 8.5%，這是基於 1.102 的槓桿貝塔。貝塔是衡量股票相對於整個市場波動性的指標。我們從全球可比公司的行業平均貝塔中獲得我們的貝塔，並施加了 0.8 到 2.0 之間的限制，這是一個穩定業務的合理範圍。

查看我們對浙江森馬服飾的最新分析

浙江森馬服飾的 SWOT 分析

優勢

• 目前無債務。

• 股息在市場上屬於前 25% 的派息者。

002563 的股息信息。

劣勢

• 過去一年盈利下降。

機會

• 預計未來 3 年年盈利將增長。

• 基於市盈率和估算公允價值，具有良好的價值。

威脅

• 股息未被現金流覆蓋。

• 年度收益預計增長速度低於中國市場。

查看 002563 的股息歷史。

展望未來：

估值只是構建投資論點的一方面，理想情況下，它不應是你對一家公司進行分析時唯一關注的內容。現金流折現模型並不是投資估值的終極標準。最好是應用不同的情景和假設，看看它們如何影響公司的估值。例如，公司的股本成本或無風險利率的變化可能會顯著影響估值。對於浙江森馬服飾，有三個重要因素需要考慮：

1. 風險：我們認為在投資浙江森馬服飾之前，你應該評估我們之前標記的 1 個警告信號。
2. 未來收益：002563 的增長率與其同行和更廣泛市場相比如何？通過與我們的免費分析師增長預期圖表互動，深入瞭解未來幾年的分析師共識數字。
3. 其他穩健的企業：低負債、高股本回報和良好的過往表現是強大企業的基礎。為什麼不探索我們互動式的穩健企業股票列表，看看是否還有其他你可能未考慮的公司！

PS. Simply Wall St 應用程序每天對深交所的每隻股票進行折現現金流估值。如果你想查找其他股票的計算，只需在這裏搜索。