中國銀河證券：服裝社零迎來開門紅 看好政策加持下消費穩復甦

智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，2025 年 1-2 月服裝社零開門紅，政策加持下內需提振效果在 1-2 月已經有所顯現。該行認為 2025 全年服裝內需消費將會呈現逐季度環比改善趨勢，一方面消費政策持續發力，另一方面 24 年消費低基數和暖冬影響將會在 2025 年有所回補。看好 2025 年政府實施提振消費專項行動後消費提質升級的三大核心方向：消費供給側改革、收入端長效改善及新消費場景擴容。

建議關注：

1、2025 年政府大力實施提振消費專項行動上有望受益：森馬服飾 (002563.SZ)、海瀾之家 (600398.SH)、報喜鳥 (002154.SZ)、比音勒芬 (002832.SZ)、波司登 (03998)。

2、户外場景滲透，國產體育龍頭在豐富品類，精細化管理上具有競爭優勢：安踏體育 (02020)、特步國際 (01368)、李寧 (02331)、361 度 (01361)。

3、家紡消費場景修復，消費補貼加持需求提振：羅萊生活 (002293.SZ)、水星家紡 (603365.SH)、富安娜 (002327.SZ)。

4、聚焦擁有優質客户、國際化產能佈局的優質紡織龍頭企業：華利集團 (300979.SZ)、偉星股份 (002003.SZ)、開潤股份 (300577.SZ)、申洲國際 (02313)、健盛集團 (603558.SH)，新澳股份 (603889.SH)。

中國銀河證券主要觀點如下：

安踏體育、特步國際、361 度披露 2024 全年業績，國產體育品牌逆勢增長。安踏體育/特步國際/361 度 2024 年分別錄得營業收入 708.26/135.77/100.74 億元，同比增長 13.6%/6.5%/19.6%，歸屬母公司淨利潤 155.96/12.38/11.49 億元，同比增長 52.4%/20.2%/19.5%。扣除非經營性影響，三家公司淨利潤增速分別為 +2%/+4.1%/19.5%。特步國際電商渠道收入增長較快，以及收購索康尼邁樂合資公司的全部權益，驅動整體毛利率同比提升 1.4pct。361 度增長驅動主要依靠單店店效提升/兒童業務擴展/電商持續滲透，淨利率同比持平。

2025 年 1-2 月服裝社零開門紅，看好政策加持下消費穩復甦。2025 年 1-2 月全國社零總額 83731 億元，同比增長 4.0%。其中服裝零售總額 2624 億元，同比增長 3.3%。在年初以來天氣偏暖以及春節時點提前、服裝消費高基數的背景下，取得了穩健增長。對比 2024 年 Q4 來看，服裝零售在 2024 年 11/12 月份同比增速分別為-4.5%/-0.3%，冬季旺季銷售偏弱，但在政策加持下內需提振效果在 25 年 1-2 月已經有所顯現。該行認為 2025 全年服裝內需消費將會呈現逐季度環比改善趨勢，一方面消費政策持續發力，另一方面 24 年消費低基數和暖冬影響將會在 2025 年有所回補。

本週行情回顧：本週 (3 月 17 日至 3 月 21 日期間)，上證指數跌幅為 1.6%，深證成指跌幅為 2.65%，滬深 300 跌幅為 2.29%，創業板指跌幅為 3.34%。紡織服飾行業跌幅為 1.29%，其中，紡織製造子行業漲幅為 0.52%，服裝家紡子行業跌幅為 1.74%，飾品子行業跌幅為 2.78%。

原材料價格變動：本週國內棉價微幅上漲，全球棉價延續跌勢。截至 2025 年 3 月 21 日，中國棉花價格指數:CCIndex:3128B 為 14905 元/噸，較上週上漲 1 元/噸，近一月下跌 70 元/噸，較年初上漲 230 元/噸；棉花:CotlookA 指數為 78.5 美分/磅，較上週下跌 0.35 美分/磅，近一月下跌 0.30 美分/磅，較年初下跌 0.40 美分/磅。

風險提示：1、線下消費復甦不及預期的風險；2、市場競爭加劇的風險；3、原材料價格波動的風險。