--- title: "詳解招商銀行 2024 年報：營收降幅繼續收窄；淨利潤增速轉正；分紅率小幅提升" description: "招商銀行 2024 年報顯示，營收降幅繼續收窄，同比下降 0.7%，淨利潤增速轉正，同比增長 1.2%。淨利息收入同比下降 1.6%，淨非息收入同比增長 0.8%。單季淨利息收入環比增長 2.1%，淨息差環比下降 3 個基點至 1.94%。業績增長主要受規模增長和其他非息收入的支持。分紅率小幅提升。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/233412594.md" published_at: "2025-03-27T08:01:49.000Z" --- # 詳解招商銀行 2024 年報：營收降幅繼續收窄；淨利潤增速轉正；分紅率小幅提升 > 招商銀行 2024 年報顯示，營收降幅繼續收窄，同比下降 0.7%，淨利潤增速轉正，同比增長 1.2%。淨利息收入同比下降 1.6%，淨非息收入同比增長 0.8%。單季淨利息收入環比增長 2.1%，淨息差環比下降 3 個基點至 1.94%。業績增長主要受規模增長和其他非息收入的支持。分紅率小幅提升。 ## 1、營收降幅延續收窄趨勢，淨利潤增速轉正 招行 2024 累積營收同比-0.7%（3Q24 同比-3.2%），淨利息、淨非息收入回暖共同支撐。淨利潤同比 +1.2%（3Q24 同比-0.6%）。淨利息收入同比-1.6%（3Q24 同比-3.1%），降幅收窄。淨非息收入同比 +0.8%（3Q24 同比-3.4%）增速轉正。4Q23-4Q24 期間，累積營收、營業利潤、歸母淨利潤分別同比增長-1.8%/-4.9%/-3.4%/-3.2%/-0.7%，7%/-3.6%/-1.3%-0.8%/1.2%, 6.2%/-2%/-1.3%/-0.6%/1.2%。 **2024 業績累積同比增長拆分：規模增長主貢獻、對業績支撐 9.4 個點；其次為其他非息、成本、撥備計提，分別對業績正向貢獻 4.4、1.4、0.5 個點。**息差、手續費、税收均為負向貢獻。細看各因子貢獻邊際變化情況，**邊際對業績貢獻改善的是：**1、規模增長正向貢獻邊際上升 0.3 個點。2、息差負向貢獻邊際收窄 1.1 個點。3、手續費負向貢獻邊際收窄 0.5 個點。4、其他非息正向貢獻邊際上升 0.5 個點。5、成本正向貢獻邊際 0.8 個點。**邊際貢獻減弱的是：**1、撥備正向貢獻邊際收窄 1.3 個點。2、税收貢獻轉負，下降 0.1 個點。 ## 2、單季淨息收環比 +2.1%，淨息差環比-3bp 至 1.94%，負債端支撐力度增強 **單季淨利息收入環比 +2.1%：資產端拖累息差環比下行，負債端有所支撐。**單季日均淨息差環比下降 3bp 至 1.94%。 **資產端：單季年化生息資產收益率環比下降 16bp 至 3.33%，各類資產利率均有下降。1、結構因素：拖累 1bp。**貸款佔比下降拖累 5bp，投資、同業資產佔比邊際略有抬升，分別貢獻 2bp。**2、利率因素：**拖累 15bp。貸款、投資、同業資產利率分別環比下行 21、7、4bp，分別拖累 13、2、0bp **負債端：單季年化計息負債付息率環比下行 14bp 至 1.50%，存款、同業負債成本率均有下降。1、結構因素：**存款佔比略有下降，同業負債佔比略有提升，整體穩定。**2、利率因素：**貢獻 14bp。單季存款付息率環比下降 14bp 至 1.4%，同業負債付息率環比下降 17bp 至 1.87%，分別貢獻 12bp 和 2bp。 ## 3、資產負債增速及結構：信貸增速平穩；存款實現高增長 資產端： 2024 生息資產同比 +8.8%（3Q24 同比 +6.5%）；總貸款同比增 5.2%（3Q24 同比 +5.3%），單季新增貸款 1146 億，高於二三季度，投放積極；債券投資同比 +12.7%（3Q24 同比 +8.2%）。貸款增速仍低於資產增速，債券投資維持相對高增速。 負債端：計息負債同比增 8.1%；總存款同比增 8.6%。存款增速高於貸款增速和計息負債增速。 ## 4、存貸細拆：全年存量信貸結構同比變化—對公上、零售穩、票據下 **（1）信貸端新增結構佔比：對公新增佔比大幅提升，按揭同比顯著回暖** **對公新增佔比 69.5%，同比 2023 年增加 20.5 個點，新增佔比大幅提升。** **具體信貸新增佔比絕對值來看：政信、製造業、消費貸新增佔比均在 20% 以上，為前三大貢獻貸款類別。**全年新增投放佔比前 6 名為政信類（24.5%）、製造業（24.4%）、消費貸（23.4%）、經營貸（19.5%）、按揭（8.4%）、信息技術（8.2%）。 **同比 2023 年變化來看：政信類、地產、信息技術、批零、按揭新增投放佔比提升幅度較大。**泛政信類（商貿租賃、交運倉儲、水利環境、電力燃氣、建築類）新增佔比繼續提升，同比上升 3.8 個點至 24.5%。地產投放回暖，佔比新增-2.1%，較 2023 年回暖 8.6 個點。信息技術新增佔比同比增加 5.2 個點，新增佔比顯著增加。個人貸款中，按揭顯著回暖，佔比新增同比提升 9.2 個點，其他非按揭類產品新增投放佔比均有下降。 **（2）信貸端存量結構佔比：零售佔比同比穩定，對公提升、票據下降** **對公存量佔比 41.6%，同比 2023 年增加 1.6 個點；零售佔比 52.9%，同比基本維持穩定；票據佔比下降。** **信貸存量佔比絕對值來看：**按揭（20.6%）、政信（17.8%）、信用卡（13.8%）、經營貸（12%）、製造業（9.7%）、消費貸（6.6%）為前 6 名。 **同比 2023 年變化來看：消費貸、製造業提升幅度較大。**泛政信類（商貿租賃、交運倉儲、水利環境、電力燃氣、建築類）存量佔比同比上升 0.4 個點。地產投放回暖。製造業同比提升 0.9 個點至 9.7%。消費貸同比提升 1 個點至 6.6%。 **（3）存款結構：年度維度看 24 年活期佔比同比 23 年小幅下降，但 Q4 活期同比環比均實現高增** 企業活期、個人活期環比分別高增 12.2% 和 11.2%，同比也實現高增。2024 年末活期佔比 52.2%，環比大幅提升 3.5 個點，但同比仍下降 0.7 個點，年度維度看定期化仍在持續，不過全年內活期佔比基本穩住，相較 1Q24，個人活期佔比略有提升。 **5、淨非息同比降幅收窄：手續費降幅連續三個季度收窄，代理理財收入維持高增** **淨非息收入同比 +0.8%（3Q24 同比-3.4%）。**其中：淨手續費收入累積同比-14.3%（vs 3Q24 同比-16.9%），淨其他非息收入累積同比增長 37.9%（vs 3Q24 同比 +30.9%）。截至 2024，淨非息、淨手續費和淨其他非息收入分別佔營收 36.1%、21.8% 和 14.2%，同比分別變化 0.5、-3.4、4 個百分點。 **手續費收入累積同比-12.7%（vs 3Q24 同比-15.3%）：1、結構來看，公司中收結構保持穩定，財富管理業務、銀行卡業務對中收貢獻最多，其次是結算業務、資產管理業務和託管業務，**分別佔比 27.2%、20.7%、19.1%、13.3% 和 6%。**2、佔比同比增幅來看，**受託理財收入、結算清算手續費同比佔比分別提升 3.9、2.4 個點，代理保險收入佔比同比下降 6.7 個點。 **集團口徑財富管理手續費詳細拆解：代理基金收入降幅收窄，受託理財收入維持高增。**從大財富管理價值循環鏈角度看各重點項目情況。**1、結構佔比情況，財富管理業務各項收入佔比也相對均衡。**受託理財、代理基金、保險、信託分別貢獻手續費 9.7%、5.1%、7.9%、2.6%，代理理財收入佔比繼續上升，穩坐財富管理業務收入第一位；代理保險佔比環比下降 1.3 個點，佔比繼續走低。**2、同比增速情況，代理理財同比高增 44.8%，代理證券同比高增 51.6%。**代理保險、代理基金、代理信託分別同比負增 52.7%、19.6%、33.7%。代理基金下降幅度環比收窄 6.9 個點。 ## 6、 零售跟蹤： 財私客户維持高增，總 AUM 接近 15 萬億 **1、客户數。零售客户數達 2.1 億户。**其中金葵花及以上 507 萬户，私行客户達 17 萬户。客户數增長方面，財富客户保持穩健增長。金葵花和私行客户分別同比增 12.8% 和 13.6%，在高基數基礎上維持兩位數增長。 **2、AUM：**管理零售客户總資產接近 15 萬億，其中金葵花及以上 AUM 佔比 81.9%，同比增 8.7%。 ## 7、資產質量：總體穩定，對公繼續好轉，地產不良率連續 4 季度改善，零售略有承壓 **不良維度——不良維持低位。**1、2024 年末不良率 0.95%，較三季度環比提升 1bp，基本穩定，維持優秀水平。2、單季年化不良淨生成 0.81%，環比提升 11bp。 **逾期維度**——逾期率為 1.33%，環比提升 8bp；其中逾期 3 個月以上貸款佔總貸款比重環比下降 2bp 至 0.72%。逾期佔比不良 140%，環比提升 6.7 個百分點。 **撥備維度——安全墊維持在高位。**撥備覆蓋率 411.98%、環比下降 20.17 個點，仍維持高位。撥貸比 3.92%，環比下降 14bp。 **各業務條線資產質量情況：對公關注、逾期、不良均有好轉，零售資產質量略有承壓，但不良生成企穩，信用卡不良率連續兩個季度下降。** **（1）對公：**不良率環比下降 4bp 至 1.01%，在低基數基礎上繼續向下；關注類佔比環比下降 13bp 至 0.72%；逾期率環比下降 5bp 至 0.94%。 **（2）零售：不良率環比提升 4bp 至 0.98%，整體仍較低，測算零售貸款單季不良生成率環比持平，信用卡不良生成率連續兩個季度下降。**小微、按揭、信用卡和消費貸不良率分別環比變化 +15bp、+3bp、-3bp、4bp。信用卡不良率連續兩個季度下降。 **房地產行業及資產質量相關情況：1、表內外規模：**規模環比壓降。集團房地產相關的實有及或有信貸、自營債券投資、自營非標投資等承擔信用風險的業務餘額合計 3741 億元，環比持續壓降。其中，公司對公房地產貸款餘額 2864 億元，佔公司貸款和墊款總額的 4.37%，環比下降 21bp。**2、對公房地產不良率環比下降 6bp 至 4.74%，同比下降 27bp。** ## 8、其他：分紅率小幅提升，測算 25E 股息率在 4.6% 左右，資本充足率進一步提升 分紅及股息率：分紅率達 35.32%，較 2023 年小幅提升 31bp。假設 25E 淨利潤增速 1.7%，靜態測算 A/H 股息率（免税）分別為 4.59%、4.63%，且資本充足，無資本補充壓力，股息率仍有吸引力。 **2024 管理費累積同比下降 3.7%，成本收入比同比下降 3 個點至 32.6%。**單季管理費同比-1.8%，單季年化成本收入比 39.6%，較去年同期下降 8.5 個點。 **核心一級資本充足率環比繼續上升：**高級法下核心一級資本、一級資本、資本充足率分別為 14.86%、17.48%、19.06%，環比 +0.13%、+0.49% 和 +0.38%。 **前十大股東變動情況：**增持——香港中央結算有限公司減持 0.22% 至 5.04%。 ## 9、投資建議 根據外部經濟形勢、行業政策變化以及公司基本面情況，我們微調盈利預測，預計 25E-26E 歸母淨利潤為 1509 億、1546 億（前值為 1506 億、1530 億）。 投資建議：公司 2025E、2026E、2027E PB 1.02X/0.94X/0.86X；PE 7.62X/7.43X、7.36X。招行在零售和財富管理賽道，逐漸積累起來 “商業模式的護城河”；在於長期形成的內部市場化、外部客户導向的 “企業文化”（在銀行業內裏是稀缺的）；在於一大批務實勤奮、專業和進取正派的中高層和業務骨幹形成的 “團隊人員”。這些底層價值並未發生變化，仍是行業中稀缺優秀的銀行，值得長期持有。維持 “增持” 評級。 本文作者：中泰銀行戴志鋒、鄧美君、楊超倫，來源：傳統借貸 vs 新型金融，原文標題：《詳解招商銀行 2024 年報：營收降幅繼續收窄；淨利潤增速轉正；分紅率小幅提升【中泰銀行·戴志鋒/鄧美君/楊超倫】》 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### Related Stocks - [600036.CN - 招商銀行](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600036.CN.md) - [03968.HK - 招商銀行](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03968.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 招行、中信、兴业密集落子：起底股份行 AIC 的生存哲学 | 岁末年初，当一级市场的 GP 们还在为募资寒冬瑟瑟发抖，三张来自银行系的巨额支票，已经悄无声息地划向了新… | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/272918726.md) | | 4000 点之上，私募又迎 “秒光” | 上证指数突破 4100 点，私募市场迎来 “秒光” 现象。本周，一家主观私募在招商银行私人银行渠道单日募资 10 亿元，创下 2026 年首个私募日光案例。该产品由复胜资产管理，管理层大比例持有自家产品，显示出强大的市场吸引力。年初是银行渠 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/272141121.md) | | 人形机器人狂奔 2026：谁为盛宴买单？ | 2026 年春晚展示了四家国产机器人企业的技术成果，标志着中国人形机器人行业的快速发展。宇树科技、松延动力、魔法原子和银河通用的机器人在节目中表现出色，吸引了亿万观众的目光。这场盛宴不仅是技术的展示，更是商业化的关键时刻，企业们希望将知名度 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276190831.md) | | 早盘趋势｜招商银行主力拉升，挑战压力区能否突破引关注？ | 12 月 29 日，招商银行（3968.HK）在银行板块中表现突出，全日资金呈现持续流入态势，股价稳居关键支撑线上方。受到宏观利好消息影响及市场氛围明显回暖，银行板块近期整体人气提升。招商银行近期完成数字化系统升级，并展开跨界合作，被业界普 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/270968793.md) | | Formfactor｜10-K：2025 财年营收 7.85 亿美元超过预期 | | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276485860.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。