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title: "印度增長 “故事” 真的回來了嗎？"
description: "近期，儘管部分投資者對印度經濟增長前景仍存疑慮，但摩根士丹利分析師團隊指出，印度經濟正顯露週期性復甦跡象。由於商品出口佔 GDP 比例較低、服務出口強勁及內需政策支持，印度有望在亞洲地區表現突出。報告強調，政策轉向支持性立場，貨幣政策通過降息、流動性注入和監管放鬆來刺激經濟，財政政策則通過持續的資本支出和減税措施支持內需。"
type: "news"
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url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/234181613.md"
published_at: "2025-04-02T08:26:25.000Z"
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# 印度增長 “故事” 真的回來了嗎？

> 近期，儘管部分投資者對印度經濟增長前景仍存疑慮，但摩根士丹利分析師團隊指出，印度經濟正顯露週期性復甦跡象。由於商品出口佔 GDP 比例較低、服務出口強勁及內需政策支持，印度有望在亞洲地區表現突出。報告強調，政策轉向支持性立場，貨幣政策通過降息、流動性注入和監管放鬆來刺激經濟，財政政策則通過持續的資本支出和減税措施支持內需。

儘管部分投資者對印度的增長前景仍存疑慮，但近期各種跡象顯示印度經濟正顯露週期性復甦跡象。

摩根士丹利亞洲首席經濟學家 Chetan Ahya 領導的分析師團隊近日發佈報告稱，儘管國際貿易緊張局勢可能繼續拖累亞洲的增長前景，**但印度由於其商品出口佔 GDP 比例較低、服務出口強勁以及內需政策支持等因素，有望在亞洲地區表現突出。**

Ahya 團隊指出，**關鍵驅動力在於政策的明顯轉向——從不必要的財政與貨幣雙緊縮，轉向更為積極的支持性立場。**貨幣政策正在利率、流動性注入和監管放鬆三方面發力，而財政政策則通過持續的資本支出和減税措施支持內需。

## 貨幣政策 “三管齊下” 放鬆

大摩報告指出，印度央行的貨幣寬鬆政策正在三個方面開足馬力：

> **利率：** 基於核心通脹的實際政策利率已從 2024 年 6 月的峯值 3.4% 回落至 2025 年 2 月的 2.5%。隨着食品通脹放緩，為印度央行提供了降息空間。報告預測央行將在 4 月和 6 月分別降息 25 個基點，累計降息 75 個基點（自 2024 年 12 月首次降息以來）。
> 
> **流動性：** 央行通過公開市場操作、浮息回購和美元/印度盧比掉期交易等措施注入流動性。加權平均拆借利率（按 14 天平均基準）已從 12 月底的高點下降 43 個基點，並持續低於回購利率。銀行間流動性赤字狀況正在收窄（3 月日均赤字 158 億美元，低於 2 月的 189 億美元）。
> 
> **監管放鬆：** 央行開始放鬆對非銀行金融公司（NBFC）的監管收緊力度，例如將對 NBFC 的銀行貸款風險權重降低 25 個百分點，有助於改善流動性可及性。預計下一步可能放鬆對消費信貸的監管要求。

## **財政政策維持支持態勢**

報告指出，私人資本支出的復甦將是緩慢的，因此政府資本支出的復甦是關鍵支撐點。大摩預計，政府資本支出顯示出持續復甦勢頭：

> **政府資本支出復甦：**1 月份，政府資本支出加速至 3 個月移動平均同比增長 67%。大摩預計，2026 財年中央政府資本支出同比增長 10.1%，包括對邦政府的補助金在內的總資本支出預計增長 17.4%。
> 
> **赤字率維持高位：**政府將 2025 財年（F2025）中央政府財政赤字目標設定為 GDP 的 4.8%，並預計在 2026 財年（F2026）放緩至 GDP 的 4.4%，顯示出在財政整頓的同時繼續支持經濟增長。
> 
> ## **高頻數據顯示經濟邊際改善**

與此同時，摩根士丹利首席印度經濟學家 Upasana Chachra 的團隊發佈最新報告顯示，印度的高頻經濟數據呈現出混合但整體向好的趨勢，表明週期性增長復甦正在進行。

> **商品和服務税（GST）**收入在 2025 年 1 月至 2 月期間平均增長加速至 10.7%（考慮閏年調整後接近 12.6%），顯著高於 2024 年第四季度的 8.3%。
> 
> > 
> **製造業和服務業採購經理人指數（PMI）**持續保持在 50 以上的擴張區間。

大摩指出，農村地區的經濟復甦逐漸鞏固，快速消費品（FMCG）銷量增長速度超過城市地區。就業增長出現初步跡象，工資增長預計會滯後恢復。預計私人消費增長將保持韌性，消費者信心依然高漲。

外貿方面，服務出口增長強勁，預計將繼續支持經濟增長和就業前景。商品和服務貿易平衡佔 GDP 的比例預計將保持穩定，經常賬户赤字（CAD）預計將在 1% 的 GDP 左右波動。

## **市場情緒回暖，資金重返印度**

隨着市場押注經濟復甦，印度股市也開始漲了。3 月，印度股市基準指數 Nifty 50 指數實現了過去六個月來的首次單月上漲，截至 3 月 28 日，該指數已較低點反彈 6.3%。

與此同時，經歷了 1 月以來超 150 億美元的資金流出後，外資正在加速回流。彭博社彙編數據顯示，截至 3 月 27 日當週，全球基金淨買入印度股票 26 億美元，連續第二週淨買入，創下 12 月初以來的最大流入量。

摩根大通私人銀行亞洲投資策略主管 Alexander Wolf 在報告中寫道：

> “鑑於國內因素具有建設性且受外部貿易緊張局勢影響的脆弱性降低，我們認為印度的經濟勢頭即將觸底反彈，這可能助推股市。”

值得注意的是，在截至 3 月 21 日的一週內，外投淨買入了 5.15 億美元的印度股票，為去年 12 月以來的首次淨買入，釋放積極信號。

風險提示及免責條款

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