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title: "中金：上調微創醫療目標價至 11 港元 評級 “跑贏行業”"
description: "中金上調微創醫療目標價至 11 港元，維持 “跑贏行業” 評級。公司 2024 年收入 10.31 億美元，同比增 9.6%，虧損 2.68 億美元，較 2023 年虧損收窄。預計 2025 年歸母淨虧損 3,954 萬美元，2026 年歸母淨利潤 7,381 萬美元。骨科和心律管理業務改善，收入增長，心腦血管業務承壓。"
type: "news"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/234305260.md"
published_at: "2025-04-03T01:33:03.000Z"
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# 中金：上調微創醫療目標價至 11 港元 評級 “跑贏行業”

> 中金上調微創醫療目標價至 11 港元，維持 “跑贏行業” 評級。公司 2024 年收入 10.31 億美元，同比增 9.6%，虧損 2.68 億美元，較 2023 年虧損收窄。預計 2025 年歸母淨虧損 3,954 萬美元，2026 年歸母淨利潤 7,381 萬美元。骨科和心律管理業務改善，收入增長，心腦血管業務承壓。

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，維持微創醫療 (00853) 2025 年歸母淨虧損 3,954 萬美元不變，首次引入 2026 年歸母淨利潤預測 7,381 萬美元。該行維持跑贏行業評級。考慮公司減虧順利，且港股醫藥整體修復，該行上調基於 DCF 模型 (WACC=9.4%，永續增長率 1.1%) 的目標價 57% 至 11 港元。該行認為公司 2024 年減虧幅度符合預期。

## **中金主要觀點如下：**

**2024 年減虧幅度符合該行預期**

公司公佈 2024 年業績：收入 10.31 億美元，剔除匯率影響後同比 +9.6%。年內虧損 2.68 億美元，2023 年為虧損 6.49 億美元;歸母淨虧損為 2.14 億美元，2023 年為虧損 4.78 億美元。由於部分核心產品降價或者集採，收入端略低於該行的預期;由於公司費用控制良好，虧損收窄幅度符合該行預期。

**骨科和心律管理業務呈現改善趨勢**

2024 年，1) 骨科收入同比 +6.2%，淨虧損同比收窄 67.1%，EBITDA 實現轉正。骨科中國區收入同比 +26.1%，並在人工關節國家集採續約中全線中標。該行預計骨科 2025 年收入或可同比 +10%，其中中國收入同比 +25-30%。2) 心律管理收入同比 +7.2%，中國區收入同比 +51.3%。該行預計心律管理 2025 年收入或可實現 5-7% 增長，並實現 EBITDA 轉正。(增速均為剔除匯率影響口徑)

**心腦血管國內業務不同程度承壓;出海明顯加速**

2024 年國內市場來看，冠脈收入同比 +2.0%;大動脈和外周收入同比 +1.6%;神經介入收入同比 +8.3%;心臟瓣膜收入同比 +4.0%。該行認為增速放緩或與醫療行業整頓、公司部分核心產品集採或者降價有關。但公司出海收入 9,580 萬美元，同比 +84.7%。該行預計出海收入 2025 年或可達 1.7 億美元左右，同比增長 80% 左右。此外，手術機器人業務 2024 年收入同比 +146%，圖邁全球訂單 39 台，國內實現 19 台商業化裝機。

**2024 年減虧符合預期，看好 2026 年附近實現盈利**

2024 年公司三項費用率合計下降 24 ppt，該行預計 2025 年或可進一步下降 11 ppt，至合計 57% 左右。2024 年公司出售附屬企業和參股企業合計貢獻約 1.15 億美元收益，該行預計 2025 年公司將繼續聚焦主業，處置非核心資產，該類收益規模或仍將維持 1 億美元左右體量。該行預計公司 2025 年毛利率 53-54%。該行預計公司有望在 2025 年繼續大幅減虧，並在 2026 年附近實現盈利。

**風險提示：**集採降價超預期，國際化不及預期，競爭格局惡化，研發失敗。

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