我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。國泰海通發佈研報指出，白酒股價拐點可能早於基本面，經過調整階段後估值泡沫已去化，基金持倉處於低位。建議圍繞市場份額選股，關注大品牌和區域性龍頭企業。預計 2025 年下半年業績底部將到來，白酒商品屬性正在重塑，快消屬性強化，企業需轉向 C 端營銷，挖掘大眾消費渠道。
智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，白酒板塊經過 2021 至 2024 年調整階段後，估值泡沫去化較為充分，基金持倉處於階段性低位，股價拐點或早於基本面;在此基礎上，把握白酒商品屬性變化，頭部酒企優勢凸顯，圍繞份額主線選股：1) 具備大品牌、大產能的企業，例如濃、醬、清香型龍頭;2) 具備合適價位佈局及強渠道、區域高佔有的區域性龍頭等。
國泰海通主要觀點如下：
需求側待企穩，庫存週期延續，下半年或是業績底。
2025 年 3 月以來觀察到產業景氣度仍在築底區間，主要系節氣效應褪去、政務消費及公務消費管制邊際強化;考慮到全球貿易衝突加劇等因素，預計 2025Q2 產業仍呈現明顯的去庫及擠壓式特徵，當下產業處於渠道利潤底，但庫存底和業績底有望在 2025 下半年達到。從經營層面看，2025 上半年古井貢酒、今世緣、山西汾酒、貴州茅台、迎駕貢酒等具備份額邏輯的企業動銷表現仍相對領先
白酒商品屬性重塑，快消屬性強化，份額邏輯優先。
當下經濟處於復甦區間，但全球貿易衝突加劇或將拉長經濟復甦斜率，考慮到當下產業結構、居民收入水平及房屋等大類資產價格表現，該行認為：1) 白酒商品屬性正在重塑，快消屬性將持續強化;2) 企業的成長邏輯從價格邏輯到份額邏輯，企業成長的關鍵在於能否佔住最大基數的消費羣體，並用量的優勢向價的層面轉化;3) 在此基礎上，白酒企業營銷重心從 B 端到 C 端，企業需要具備挖掘大眾消費的渠道能力及品牌故事。
份額邏輯的個股異同源自渠道、品牌。
具備份額邏輯的企業共性在於：1) 單個或多個產品處於生命週期上半階段;2) 低線產品能夠藉助高線核心單品的影響力;3) 規模效應凸顯，成熟市場反而呈現市佔率的持續繼續提升。份額邏輯的差異性在於：汾酒等仍處於品牌驅動階段，渠道體系仍有較大的完善空間，而渠道推力在區域酒中扮演更重要角色。
風險提示：食品安全、產業政策調整等。