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title: "奶茶新排位賽：誰是最大黑馬？"
description: "隨着新茶飲行業格局的變化，蜜雪冰城以絕對優勢成為行業領頭羊，霸王茶姬迅速崛起，超越古茗和茶百道，成為第二名。奈雪的茶和喜茶麪臨業績下滑，2024 年虧損 9.19 億元。行業競爭加劇，預計 2025 年將更加激烈，閉店潮或將來臨。蜜雪冰城 2024 年營業收入 248.3 億元，淨利潤 44.5 億元，毛利率持續增長，顯示出強勁的盈利能力。"
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published_at: "2025-04-09T02:55:00.000Z"
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# 奶茶新排位賽：誰是最大黑馬？

> 隨着新茶飲行業格局的變化，蜜雪冰城以絕對優勢成為行業領頭羊，霸王茶姬迅速崛起，超越古茗和茶百道，成為第二名。奈雪的茶和喜茶麪臨業績下滑，2024 年虧損 9.19 億元。行業競爭加劇，預計 2025 年將更加激烈，閉店潮或將來臨。蜜雪冰城 2024 年營業收入 248.3 億元，淨利潤 44.5 億元，毛利率持續增長，顯示出強勁的盈利能力。

隨着霸王茶姬遞交招股書，蜜雪冰城、茶百道、奈雪的茶等各家上市公司發佈最新財報，新茶飲行業格局逐漸明朗：

蜜雪冰城斷層式領先，無論是門店數量、營收、淨利潤、會員數量都是行業第一名。霸王茶姬以黑馬之勢，超越行業原來的第二名古茗與第三名茶百道，一舉成為行業第二名。

蜜雪冰城與霸王茶姬兩強格局逐漸明顯。奈雪的茶跌落神壇，雖然營收與茶百道不相上下，但淨利潤相差巨大，2024 年全年虧損 9.19 億元。

喜茶雖然沒有對外公開披露營收、淨利潤等相關財務數據，但從此前公開報道里提到的門店數量可知，喜茶與奈雪的茶同樣處於 “跌落神壇” 的尷尬處境。

新茶飲行業格局徹底被改寫，曾經代表行業高端網紅奶茶形象，牢牢佔領用户心智的喜茶、奈雪的茶，如今被中端、平價茶飲品牌先後逆襲。

當然，新茶飲市場格局瞬息萬變，還未上市的喜茶仍是行業格局變化的最大變量之一。不過，可以確定的是，2025 年新茶飲市場競爭只會更激烈。行業品牌與門店數量接近飽和，持續虧損門店閉店率攀升，洗牌加速。有業內人士分析認為，下半年行業或掀起大規模閉店潮。

高端與下沉，誰能笑到最後？

### **擴張兇猛，蜜雪最掙錢，霸王茶姬利潤率更高**

從盈利能力來看，門店數量最多的蜜雪冰城無可爭議最掙錢。

蜜雪冰城一家淨利潤相當於霸王茶姬、古茗、茶百道三家的總和。蜜雪冰城 3 月 26 日發佈的上市後首份財報顯示，蜜雪集團 2024 年實現營業收入 248.3 億元，同比增長 22.3%，淨利潤達 44.5 億元，同比增長 39.8%；毛利達到 80.6 億元，同比增長 34.4%；毛利率為 32.5%。

蜜雪冰城是唯一一家連續四年實現毛利率增長的新茶飲企業。其招股書以及財報數據顯示，2021-2024 年，蜜雪冰城的毛利率分別為 31.3%、28.3%、29.5%、32.5%

新晉黑馬霸王茶姬在毛利率、淨利潤率上更勝一籌，其招股書顯示，2024 年，霸王茶姬全年營收 124.05 億元，淨利潤為 25.15 億元；毛利率達 51.5%，淨利率為 20.3%，對比之下，蜜雪冰城淨利潤率只有 18%。不過，其門店數量只有 6440 家，約為蜜雪冰城的七分之一。在眼下新茶飲品牌單店杯量下滑的大背景下，門店越多，淨利潤可能反而越被攤薄。持續盈利能力有待證明。

古茗淨利潤率為 17%，不及行業第一與第二。古茗控股有限公司日前發佈的財報顯示，2024 年公司實現營收 87.91 億元，同比增長 14.5%，淨利潤 14.93 億元，同比增長 36.2%。

以上三家新茶飲企業均實現營收、淨利潤的雙增長。

擴張速度上，蜜雪冰城與霸王茶姬最為迅猛。蜜雪冰城財報顯示，截至 2024 年 12 月 31 日，蜜雪集團全球門店總數達到 46479 家，相比 2023 年同期增加了 8914 家，平均每天新開 24 家門店。

2024 年，霸王茶姬平均每天新開 8 家門店。過去兩年是霸王茶姬突飛猛進的兩年。其招股書顯示，2022 年、2023 年、2024 年，其全球門店數分別為 1087 家、3511 家、6440 家，2024 年一年新增 2929 家門店。對比來看，奈雪的茶 2024 年一年新增門店只有 143 家，古茗增加了 913 家。

不過，值得一提的是，霸王茶姬門店數量的增長是以攤薄加盟商單店業績為代價的。霸王茶姬招股書中提到，2024 年第四季度，中國同店 GMV 同比下降 18.4%，主要原因就是門店加密以及市場競爭加劇。

相比之下，茶百道、奈雪的茶財報數據則略顯失意。兩家在營收、淨利潤方面雙下滑，奈雪的茶成茶飲行業虧損之王。

茶百道財報顯示，2024 年其實現營收 49.2 億元，同比下降 13.78%，淨利潤 4.72 億元，同比下降 58.3%。奈雪的茶財報顯示，2024 年其實現營收 49.21 億元，同比下降 4.7%，淨利潤由 2023 年度的盈利 2090 萬元，轉變為 2024 年虧損 9.19 億元。

於去年底二次遞交招股書的滬上阿姨，淨利潤也在下滑、增速放緩。其招股書顯示，2021-2023 年公司收入分別為 16.40 億元、21.99 億元、33.48 億元，連續三年實現增長。2024 年上半年，滬上阿姨營收同比增長 6% 至 16.58 億元，但淨利潤卻同比下滑 12.3% 至 1.68 億元。

### **奈雪的茶、喜茶跌落神壇**

與加盟為主的茶飲品牌相比，直營門店為主的高端茶飲品牌奈雪的茶、喜茶，無論是聲量還是業績，滑落的都比較明顯。

奈雪的茶數據最為直觀，2024 年全年虧損 9.19 億元。門店營運情況來看，奈雪的茶直營門店每間門店平均每日訂單量由 2023 年的 344.3 單下跌為 2024 年的 270.5 單，每筆訂單平均銷售價值由 2023 年的 29.6 元降低為 2024 年的 26.7 元。

北京一家奈雪的茶門店店長告訴 Tech 星球，北京地區奈雪的茶門店都是直營店，他所在的門店在北京區域屬於業績倒數行列。開業至今不到兩年時間，最開始有活動大促，銷量比較好，週末生意好的時候，日營業額甚至可以達到 1 萬元。現在銷量穩定後，每日營業額平均在 5000-6000 元左右。

從員工體感看來，公司推新的頻率變高，該店長稱，差不多每個月都有上新，月月有新品。奈雪的茶官方數據顯示，2024 年奈雪產品推新超 120 款，包括 70 款飲品及 55 款烘焙。

品牌不停做加法，奈雪的茶几乎所有品類都已覆蓋，包括茶飲、咖啡、烘焙、輕食。但據上述店長透露，不少下沉市場加盟商在加盟奈雪的茶時會選擇放棄咖啡類目，因為不加盟咖啡類目可以直接省去一部分費用。在加盟商看來，奈雪的茶與瑞幸競爭優勢並不大，沒必要去與瑞幸核心產品直接抗衡。

大店模式一定程度上拖累了奈雪的茶的業績。奈雪的茶很多門店面積比較大，“第三空間” 的概念曾讓奈雪的茶很長一段時間可以跟星巴克相提並論，社交屬性明顯。但事實上，奈雪的茶訂單現在幾乎一半來自外賣。從訂單來源看，45.5% 和 41.4% 的訂單來自於門店自取和外賣。隨着外賣訂單增多，“第三空間” 的大面積反而成了一種浪費，高成本嚴重稀釋了品牌利潤。

烘焙 sku 無形之中也拉高了企業運營成本。烘焙產品雖然毛利高，但在茶飲行業屬於低頻消費。消費降級大背景下，高端烘焙生意不可避免會受到影響。北京幾家奈雪的茶店長都提到，烘焙收入佔門店收入並不高。

自 2021 年登陸港交所以來，奈雪的茶累計虧損超 56 億元。“茶飲 + 歐包” 模式曾讓其市值一度突破 320 億港元。然而，現在奈雪市值已蒸發 95%。

喜茶情況也難言樂觀。喜茶一核心商圈門店員工透露，與之前巔峯相比，門店營業額有所下滑，主要是現在客單價下降，產品降價導致的，從過去的三十幾降到了十幾塊。但客流量還算穩定。

第三方數據顯示，2021 年～2024 年，50 多個茶飲品牌中，56% 的品牌有不同程度的降價。其中，樂樂茶、奈雪、喜茶三大品牌降幅最大，整體降幅均超過 10 元。

今年初，喜茶已停止對外加盟。一位下沉市場喜茶加盟店店長表示，他當時在的門店是喜茶開放加盟後該地區第一家加盟店，開業之初，門店月營業額高達 50-60 萬元，三個月之後，營業額下滑至穩定階段，月營業額在 20-30 萬元左右。然後去年底，隨着周邊喜茶店增多，同門店月銷售額已經只有 18 萬左右。門店物料損耗率比較高，在 50% 左右。

高端茶飲在下沉市場水土不服更為明顯。

### **閉店、追尾加盟，新茶飲還有新故事嗎？**

新茶飲生意越來越難做。

最有力的數據是閉店量。蜜雪冰城雖然開店速度快，但閉店量也很高。其公開數據顯示，2021 年-2024 年，蜜雪冰城關閉的加盟門店數量分別為 577 家、696 家、1307 家及 1609 家。

古茗財報數據顯示，2024 年公司新開業門店數量為 1587 家，關閉門店 674 家，而上一年，新開門店 2597 家，閉店 265 家。開店速度放緩，閉店增多。

茶百道財報數據顯示，2024 年全年加盟店閉店數量為 890 家，而在 2023 年，閉店數量只有 220 家。2024 年的閉店數量是 2023 年閉店數量的 4 倍還多。

滬上阿姨招股書顯示，2021 年-2023 年三年內，滬上阿姨每年閉店量分別為 210 家、393 家以及 370 家。2024 上半年，滬上阿姨關閉的加盟店數量為 531 家，佔門店總量 6% 的比例。華安證券發佈研報數據顯示，滬上阿姨 2023 年閉店率為 7.7%，高於其他茶飲品牌。

新茶飲行業紅利見頂，新開門店已經很難吃到紅利。即便是 “行業黑馬” 霸王茶姬，增長故事也開始變得吃力。北京國貿附近一開業不到半年的霸王茶姬門店員工稱，除了新開業時有大促活動，客流比較多，其他時間，像工作日，一天大概只有 200 杯左右訂單。按照客單價 18 元計算，一家門店日營業額只有 4000 元左右。

加盟商的壓力也在變大。霸王茶姬一位招商經理向 Tech 星球表示，去年年底至今，新開門店一個月流水在 45 萬左右，不像之前那麼好了。最早老加盟商投資 70-80 萬，最快的 4 個月就能回本，現在回本至少要一兩年的時間。“現在投資霸王茶姬屬於追尾投資，品牌也在走下坡路了。” 健康茶飲同質化嚴重，茉莉奶白、爺爺不泡茶、阿嬤手作茶都在做。

尋求美股上市的霸王茶姬，試圖在奶茶之外，給資本講述一個新故事。在主品牌之外，孵化了全新子品牌 “第二杯茶”。上海一家 “第二杯茶” 門店員工透露，現在上海有三家第二杯茶門店。與霸王茶姬相比，新品牌銷量不算太好，客流少很多。之前在霸王茶姬店，員工收入跟門店營業額掛鈎，營收越高，員工收入越高。現在新品牌門店收入縮水很多。與霸王茶姬主打原葉鮮奶茶不同，第二杯茶主打 “傳統萃取中式純茶”，“茶中式” 和 “茶拿鐵”，而且門店新增了烘焙品類。

只是，在門店密度越高、單店營業額越低的大趨勢下，增長變得越來越難。包括喜茶、霸王茶姬在內的品牌，或通過閉店、降價、縮小門店面積、出海，或加快推新品速度，應對日益激烈的行業競爭。霸王茶姬針對公眾詬病最多的大單品伯牙絕弦咖啡因含量高，易失眠問題，甚至推出了輕咖啡因產品。

新對於茶飲企業而言，2025 年，如何打造核心優勢，扛住倒閉潮，成為眼下當務之急。

本文轉載自Tech 星球（ID：tech618）已獲授權，版權歸Tech 星球所有，未經許可不得翻譯或轉載。

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