--- title: "中信證券：美股市場最艱難時候或已過去 謹慎樂觀看待當下科技板塊投資機會" description: "中信證券發佈研報認為，美股市場最艱難時期可能已過去，預計科技板塊企業全年業績將下修 0%~10%。在特朗普政府關税政策緩和的背景下，市場出現反彈，納斯達克指數上漲 12%。中信證券對科技板塊的投資持謹慎樂觀態度，推薦的優先順序為半導體、互聯網、軟件和硬件。關税對 IT 硬件的直接和間接影響顯著，尤其是手機和 PC 等產品。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/235706212.md" published_at: "2025-04-12T07:31:04.000Z" --- # 中信證券：美股市場最艱難時候或已過去 謹慎樂觀看待當下科技板塊投資機會 > 中信證券發佈研報認為，美股市場最艱難時期可能已過去，預計科技板塊企業全年業績將下修 0%~10%。在特朗普政府關税政策緩和的背景下，市場出現反彈，納斯達克指數上漲 12%。中信證券對科技板塊的投資持謹慎樂觀態度，推薦的優先順序為半導體、互聯網、軟件和硬件。關税對 IT 硬件的直接和間接影響顯著，尤其是手機和 PC 等產品。 智通財經 APP 獲悉，中信證券發佈研報稱，伴隨特朗普政府關税鬧劇出現階段性緩和跡象，判斷美股市場最艱難時候或已過去。將美國經濟軟着陸視為當下的基準情形，並預計在此情形下美股科技板塊企業全年業績平均下修 0%~10%，疊加當下較為合理的估值水平，謹慎樂觀看待當下美股科技板塊投資機會，板塊偏好依次為：半導體、互聯網、軟件和硬件。 中信證券主要觀點如下： **市場調整：人禍主導的關税鬧劇。** 4 月 9 日，伴隨美國總統特朗普宣佈對大部分國家的對等關税暫緩 90 天執行後，美股市場在經歷近期的持續下跌之後出現大幅反彈，納斯達克指數上漲 12%。由於特朗普政府在關税層面系列難以捉摸的操作，自年內高點到 4 月 8 日，納斯達克指數累積下跌 24%，正式進入技術性熊市，在此期間美股科技相關指數累計跌幅和 2018 年貿易摩擦時候基本接近。和歷次熊市見底時候的特徵類似，相對便宜的估值水平、偏低的多頭倉位，以及政策的轉向等，帶來了 4 月 9 日美股市場的大幅反彈。但歷史經驗亦告訴，市場從低谷走出和企穩，核心仍然需要基本面邊際改善的配合。而這也是當下美股科技股投資者最希望分析清楚的問題。 **關税影響：直接、間接兩種路徑。** 1) 直接影響：手機、PC 等硬件。目前進入到美國的 IT 硬件產品，主要在美國以外的地區生產和組裝。而其中影響最為明顯的則是手機和 PC，其生產&組裝線主要集中於亞洲地區。以蘋果為例，美國地區手機銷量約佔其全球銷量的 30% 左右，若按照 30% 左右的關税 (對等關税 +baseline 關税) 計算，並假設蘋果採用兩種極端方式消化關税成本：全球售價上漲 6%，或者企業承擔導致利潤下降 17% 左右。測算表明，關税將對蘋果等相關企業短期業績產生顯著的影響。 2) 間接影響：降低市場總需求、造成供應鏈停擺，對應互聯網、軟件、半導體等。互聯網、軟件直接受關税影響相對較小，同時目前特朗普政府尚未推出針對半導體的關税政策，因此上述三部分免於直接關税影響。但關税帶來的貿易成本上升、全球供應鏈停擺等，會影響市場總需求，進而影響企業在線廣告投放、IT 支出、終端消費需求等。 **情形推演：鬧劇快速平息，經濟損害有限為基準情形。** 這場所謂 “膽小鬼” 博弈遊戲中，博弈複雜度遠遠超乎理解和分析範疇，依據當下公開信息，最終的結果可簡單分為兩種可能的情形： 1) 基準情形：鬧劇短時間內平息，基本面損傷相對有限。對於特朗普政府而言，最優的策略便是在極短時間窗口之內達成自己的目的，並將對經濟的影響和干擾降到最低，時間越長，其面臨的來自經濟、金融領域的反噬壓力越大。目前美國經濟的硬數據仍具有韌性，軟數據出現明顯走弱跡象，但歷史經驗顯示，預期和真實數據之間本身並不具有必然的邏輯對應。預計美國經濟軟着陸仍將是大概率事件，美股科技企業業績受損程度相對較小，且極可能主要影響二季度業績。同時預計在基準情形下美股科技企業全年業績平均下修幅度為 0%~10%。 2) 小概率：反覆拉鋸，美國經濟陷入衰退。目前 baseline 關税仍在執行，同時美國和其他國家地區之間的貿易談判仍存在諸多不確定性，疊加當前持續偏緊的金融市場流動性，市場的風險仍未完全解除，若後續特朗普政府繼續進行系列難以理解的操作，美國經濟進入衰退仍是可能情形。 **投資展望：半導體、互聯網、軟件、硬件。** 貿易談判的積極進展，以及財報季中企業基本面受損程度明晰等，均是短期決定市場走勢的核心變量。基準情形假設下，即使考慮後續業績預期下修風險，當下估值也已能提供良好的保護，在基本情形下的投資建議是積極穩健，板塊偏好排序依次為：半導體、互聯網、軟件、硬件。1) 半導體，AI(最具確定性方向之一)、存儲芯片&模擬芯片 (週期復甦)、半導體設備;2) 互聯網，一線科技巨頭，以及廣告平台、金融科技平台企業;3) 軟件 SaaS，較低的基數、合理估值水平、AI 催化等有利支撐，偏好基礎軟件領域的數據管理、應用軟件 +AI，以及信息安全領域高成長方向 (Identity、數據安全&備份等);4) 硬件，優先關注網絡設備、AI 服務器等。 **風險因素：** 關税鬧劇持續升級風險;特朗普政府行事風格不確定性風險;AI 核心技術發展不及預期風險;科技領域政策監管持續收緊風險;全球宏觀經濟復甦不及預期風險;宏觀經濟波動導致歐美企業 IT 支出 (尤其是 AI 支出) 不及預期風險;企業數據泄露、信息安全風險;行業競爭持續加劇風險等。 ### Related Stocks - [AAPL.US - 蘋果](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) - [SQQQ.US - 3 倍做空納指 ETF - ProShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SQQQ.US.md) - [CP00062.US - 半導體](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CP00062.US.md) - [QQQ.US - 納指 100 ETF - Invesco](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQ.US.md) - [06030.HK - 中信證券](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06030.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Tempus AI EVP Erik Phelps Sells Shares | Erik Phelps, EVP and Chief Admin. Officer of Tempus AI, sold 9,464 shares of Class A Common Stock on February 19, 2026, | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276495655.md) | | Annette Franqui Purchases 1,540 Shares of OFG Bancorp (NYSE:OFG) Stock | OFG Bancorp Director Annette Franqui purchased 1,540 shares of the company's stock at $42.06 per share, totaling $64,772 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276494822.md) | | ConocoPhillips considers selling Permian assets worth $2 billion, Bloomberg News reports | Feb 20 (Reuters) - ConocoPhillipsis exploring a sale of some of its Permian Basin assets as part of a broader streamlini | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276478732.md) | | IronBridge Private Wealth LLC Has $905,000 Holdings in Apple Inc. $AAPL | IronBridge Private Wealth LLC reduced its stake in Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) by 77.3% in Q3, holding 3,555 shares valued | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276436345.md) | | Financial Advocates Investment Management Lowers Stock Position in Meta Platforms, Inc. $META | Financial Advocates Investment Management reduced its stake in Meta Platforms, Inc. by 66.7% in Q3, now holding 2,343 sh | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276432394.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。