--- title: "if 椰子水衝擊港交所：46 名員工如何賣出 1.6 億美元？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/235777969.md" datetime: "2025-04-14T01:50:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/235777969.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/235777969.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/235777969.md) --- # if 椰子水衝擊港交所：46 名員工如何賣出 1.6 億美元？ 賣爆中國市場的泰國椰子水品牌 if 要上市了。 4 月 9 日， if 椰子水背後的 IFBH Pte. Ltd.（以下簡稱 IFBH）遞表港交所，由中信證券擔任獨家保薦人。 此次上市的主體公司 IFBH 由泰國飲料製造商 General Beverage 的國際業務分拆而來，主要經營 if 及 Innococo 兩大品牌。 **IFBH 經營範圍涵蓋全球市場，但絕大多數業績來源於大中華地區，其中中國內地業務佔比達 92.4%，中國香港佔比 4.6%。** 2020 年以來， if 椰子水在中國內地市場份額蟬聯首位，2024 年市場佔有率為 34%，超越第二大競爭對手七倍以上。 中國市場的火熱，將 IFBH 推上全球第二大椰子水公司的位置。 2024 年，IFBH 實現營收 1.576 億美元，年度利潤為 3331.6 萬美元，同比分別增長 80.3% 和 98.9%。 然而這家頗具規模的飲料企業，沒有工廠、不設倉庫，而是採取極致的輕資產模式。 **截至 2024 年底，公司只有 46 名僱員。** 同期，IFBH 共有價值 104.4 萬美元的存貨，均為在途運輸貨物，存貨週轉天數只有三天。 除採購製成品外，運營成本主要集中在廣告營銷、物流運輸兩項上，合計約 1100 萬美元，約佔總銷售額的 6.4%。 **這使其免除了價格波動、庫存積壓兩大煩惱，但也造成上下游對外部依賴的局面。** 2024 年，IFBH 與前五大供應商及客户間的交易額佔比分別達 96.9%、97.6%。 椰子水市場競爭持續升温的背景下，IFBH 的運營模式能幫助其走得更遠嗎？ ## 極致的輕資產 2013 年，創始人 Pongsakorn Pongsak 在泰國打造了 if 品牌，並一直通過其控制的 General Beverage 運營。 伴隨泰國以外市場的銷售增長，2022 年，General Beverage 推行業務重組，將國際業務拆分為如今的 IFBH。 不過兩家公司當前的聯繫仍舊十分緊密。 股權關係上，General Beverage 為 IFBH 控股股東，IPO 前持有其 71.11% 股份。 共同實控人 Pongsakorn Pongsak 對 IFBH 的持股比例高達 91%，擔任 IFBH 行政總裁職務。 **由於 IFBH 不直接參與生產、倉儲、銷售等重資產環節，僅負責品牌的開發、營銷及國際分銷業務。** **該公司仍在向控股股東 General Beverage 持續採購椰子水，這構成了大量的關聯交易。** 2023 年至 2024 年，關聯交易額分別達到 1240 萬美元、1810 萬美元。 2025 年至 2027 年間，雙方約定的產品購買上限為 2650 萬美元、3450 萬美元、4500 萬美元，對應增幅分別為 46.4%、30.2%、30.4%。 除主要供應商外，General Beverage 還是 IFBH 在泰國市場的授權代理商，每年按商品總銷售額的 2.5% 向其支付授權費。 **在泰國以外的區域，IFBH 通過與分銷商合作的方式開拓市場，同樣呈現對第三方的高度依賴。** 2024 年，前五大客户佔據 97.6% 銷售額，第一大客户對業績的貢獻接近一半。 公司採用股權綁定的方式與主要分銷商強化聯繫。 IPO 前，新熱（香港）實業有限公司、廣州遠聯供應鏈管理有限公司持股比例分別為 1.09%、1.02%。 二者當前主要負責 IFBH 在中國內地的電商渠道、便利店及商超等線下渠道的銷售。 **不過 IFBH 似乎有意改變上下游高度依賴的現狀。** 2025 年底，目標將 General Beverage 採購佔比降至椰子水總需求的 70% 以下。 同時拓展澳洲、美洲及東南亞地區業務，並不排除在上述區域收購新的健康、功能性飲料或食品品牌。 ## 價格戰在即 很長一段時間，中國消費者對椰子水的接受程度並不高。 美國知名椰子水品牌 Vita Coco，早在 2015 年就通過內地紅牛的品牌運營方華彬集團進駐中國市場。 次年，可口可樂的 Zico 緊隨其後開出天貓旗艦店，發力電商渠道。 這一時期的椰子水以大規格、利樂包裝為主，相對昂貴的價格未能成功打開大眾市場。 直到 2022 年，瑞幸生椰拿鐵的爆火點燃了椰子的熱度，椰子水迎來加速滲透的市場契機。 2022 年 5 月， if 椰子水首次出現在李佳琦直播間，當晚便售空 5 萬件商品，次日又在劉畊宏直播間得到曝光。 在直播電商及 KOL 效應的帶動下， if 旗艦店銷售額當月同比增長接近十倍，環比增長超過 300%。 市場的爆發很快吸引諸多玩家加入，2025 年，市面上主流椰子水品牌已超過 50 個，較比兩年前增幅超過 40%。 **伴隨而來的是愈演愈烈的價格戰。** 2025 年一季度，國內椰子水每百毫升銷售均價為 1.46 元，較比兩年前的 1.91 元大幅下滑 23.5%。 不少聲稱 “100% 椰子水” 的 1 升裝椰子水僅售 9.9 元，甚至低於成本價。 黑火營銷策劃公司總經理路勝貞向信風解釋稱：“當前椰子水處於政策法規不完善的市場初期階段，部分企業為降低成本，採購東南亞地區質量較差的老椰作為原料。” “為了調和原料不足造成的口味問題，避免加工工藝可能造成的椰子水菌落超標，再往產品裏添加調味劑和保鮮劑。” 路勝貞説。 **行業還承受着原材料成本上漲的壓力。** 2024 年，主要產地東南亞地區遭遇高温天氣大幅減產，新鮮椰青價格顯著上漲。 同年 8 月， if 椰子水代理商廣東恆俞食品貿易有限公司曾發佈調價通知函，表示：原材料價格大幅上漲，入貨成本增大，運營成本增高，將建議售價上調 20%。 **成本上漲、均價下行的大背景下，椰子水的利潤空間縮窄已是確定趨勢。** 2024 年，歡樂家（300997.SZ）旗下椰子汁飲料毛利率同比降超 5 個百分點。 if 椰子水終端銷售價格相對穩定，同期毛利率升 2 個百分點至 36.7%，淨利率提升 1.9 個百分點至 21.1%。 IFBH 也表示，若現有或潛在競爭對手以較低價格提供產品或進行 “激進或掠奪性定價” 以增加其市場份額，其收益可能減少，溢利率可能受到重大不利影響。 如果能夠通過上市募資來加速尋找中國市場以外的增長空間，或許對 IFBH 而言是更好選擇。 ### 相關股票 - [HKXCY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HKXCY.US.md) - [00388.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00388.HK.md) - [300997.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300997.CN.md) - [06030.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06030.HK.md) - [KO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KO.US.md) ## 相關資訊與研究 - [香港交易所推出了涵蓋香港、美國和韓國的新科技指數](https://longbridge.com/zh-HK/news/282614518.md) - [香港的上市改革 2.0 能否吸引創新企業？](https://longbridge.com/zh-HK/news/282404036.md) - [理解市場 | 泡泡瑪特拉昇超 7% 段永平正式建倉泡泡瑪特 稱公司壁壘比想象中大](https://longbridge.com/zh-HK/news/282623781.md) - [去年放緩數據中心建設，微軟後悔了，現在開始奮起直追](https://longbridge.com/zh-HK/news/282653464.md) - [香港交易所宣佈，Somerley Capital Holdings 的股票交易將於 4 月 13 日上午 9 點暫停](https://longbridge.com/zh-HK/news/282470321.md)